旺旺2026财年Q1净利下滑38%，市值较历史高峰蒸发超千亿港元，裁员、反思、减糖、卖酒、开咖啡馆，转型阵痛还要多久？

承载童年记忆的旺旺，卖不动了？

近日，旺旺集团接连传出裁员、要求全员提交反思自评报告、火速推出低糖版旺仔牛奶等动作，密集的内部调整与产品革新迅速引爆公众讨论。陪伴无数人童年的“零食大王”旺旺，正在经历一场“卖不动”的中年危机。

7月26日，中国旺旺（00151.HK）发布公告称：由于市场气氛转弱，2026财年第一季度，集团预计收益同比下降约6%，净利润下滑约38%。公司同时指出，如果该等趋势持续、未发生重大改变，预计中期业绩将受到负面影响。

▲公司公告

几天后，创始人蔡衍明在内部信中为这次业绩失速定调为“重大经营危机”。他坦言“靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变”，更放话“没有产出、没有功劳的，都会需要被淘汰”。

▲旺旺集团内部信

这家曾以1700亿港元市值傲视行业的零食大王，如今市值已缩水至约400亿港元，较巅峰期蒸发超1300亿港元。用蔡衍明的话说，旺旺集团正在为“因循怠惰”付出代价。业绩亮起红灯之后，旺旺不得不开启自救。

1

自救：裁员、反思、听劝

蔡衍明的内部信影响远不止纸面层面。

在人员端，据成都日报旗下《锦观新闻》报道，旺旺集团8月开启了裁员计划。一名离职员工透露，集团本轮裁员目标约1000人，目前已完成约400人；另一名离职员工表示，其所在部门计划优化8%的人员，意味着近20人将面临岗位调整。

在管理端，和裁员同步推进的，还有一场覆盖集团总部全体普通员工的全员反思工作。集团要求员工撰写自评报告，围绕过去一年的实际工作结果，开展“确实认识自己·切实反思自己”的回顾；但各单位最高主管无需参与。回顾表要求秉持“确实认识自己、切实反思自己、随时提醒自己、笃实把握自己、绝对发挥自己”的原则，“真实、客观地剖析自己的不足”，且须“以事实为依据、数据为支撑”。员工自评后，由直属主管（N+1）、隔级主管（N+2）按回顾表所列维度逐项评分，评分链条最高延伸至单位最高主管。

与此同时，旺旺也在产品端同步更新。内部信的流出也让网友们纷纷支招，八月中旬，“旺旺最大的对手竟是糖”登上微博热搜。

8月15日，旺旺集团首席营运官蔡旺家@Matt旺家连发两条微博致谢网友并称将再接再厉；同日，旺旺集团官微@旺仔俱乐部发文展示旗下零糖、低糖产品矩阵。数日后，8月19日，蔡旺家通过微博官宣备受期待的“听劝版”旺仔牛奶即将上市——主打低糖、低脂、高钙，同时承诺经典版继续保留、不下架。

▲蔡旺家微博截图

事实上，旺旺集团从2022年起就曾推出过减糖产品线，但当时铺货范围有限，未能打开市场，反响平平。

不过，改变的不止是减糖。

7月，旺旺集团推出两款12度青梅泡酒和一款26度辣椒配制酒，后者进驻华东2200多家罗森门店，瞄准年轻人的便利店调酒场景。

除了卖酒，旺旺还曾试图多点突围：2024年旗下邦德咖啡在上海开出首家线下咖啡馆，截至2026年7月门店近100家；2025年集团宣布投资5亿元重启南京神旺大酒店项目，打造五星级旺仔IP主题酒店。

今年8月，在第28届亚洲宠物展览会上，旺旺集团官宣完成对毛星球母公司上海毗邻星宠物用品有限公司的战略投资，并推出宠粮品牌“旺旺有礼”。

2

利润下滑背后：大单品老化与渠道“变天”的双重夹击

旺旺集团前身为宜兰食品工业股份有限公司。1976年，19岁的蔡衍明从父亲手中接过工厂，创立自主品牌“浪味鱿鱼丝”，结果一年亏掉一亿多新台币，被外界讥讽“败家子”。但他没有放弃，转而盯上日本米果市场，多次拜访岩塚制果，最终促成合作。

1983年，新品牌“旺旺”成立，旺旺仙贝很快在中国台湾一炮而红，到80年代末已占据当地米果市场95%的份额。1992年，旺旺成为中国台湾第一个在大陆注册商标的企业，并于1994年在湖南长沙建厂，当年凭借旺旺仙贝、雪饼等米果产品，大陆市场销售收入超过2亿元。

1996年，旺仔牛奶面世，成为旺旺真正意义上的第一个百亿级大单品。此后集团业绩一路飙升——2013年总营收达236亿元，仅旺仔牛奶就卖出上百亿元；2014年市值冲上1700亿港元巅峰，蔡衍明也因此坐上“中国台湾首富”的位置。

时过境迁，以2026年8月31日收盘360.8亿港元的市值计算，旺旺集团市值较巅峰时期缩水近八成。不过，资本市场的冷遇只是表象，更紧张的是基本盘的松动。

7月26日，中国旺旺发布盈利预警：2026年一季度，集团营收同比下滑约6%，归母净利润同比骤降约38%。而2025年，旺旺集团当年的营收244亿元，同比增长3.8%，创下历史新高；但净利润38.37亿元，同比下降11.5%。

连续两个周期利润承压，旺旺集团也做出了相应的解释。

首先是传统渠道的收益衰退。旺旺集团在上述盈利预警中坦言，占集团总收益比超过一半的传统批发渠道受到终端销售节奏放缓的负面影响，经销商遭遇经营挑战。2026年一季度，传统批发渠道收益较去年同期呈现双位数衰退。

为应对传统渠道萎缩，旺旺近两年大力推进向量贩零食、新兴渠道倾斜。2025财年，量贩零食收入占比从上财年的约10%提升至约15%，新兴渠道占比也从近双位数增长至低双位数。但新渠道毛利远低于传统批发。此外，旺旺集团整体营业费用（分销成本与行政费用合计）在2025财年攀升14.2%。其中，分销成本35.40亿元，净增5.13亿元，同比大增16.9%；行政费用同比增长11.4%至33.52亿元。

▲2025财年财报

财报中，旺旺集团坦言，这是集团内部组织优化改造、按产品类别设立事业部后，人力成本增长所致。同时，为提升在不同消费者群体中的认知度和接受度，以及不同市场类型和潮流文化中的曝光度与知名度，开展了多维度、多种类的跨界合作与营销活动，市场推广投入大幅增加。

最后是大单品——旺仔牛奶的增长乏力。旺旺体量最大的仍为乳品及饮料类，收入达123.425亿元，同比增长1.9%。其中“旺仔牛奶”收益轻微下跌0.3%，但饮料及其他类收益同比增长近40%，成为板块增长引擎。其中，多个新品如儿童纯牛奶营收已突破亿元，酸奶、巧克力牛奶、香蕉牛奶等营收也均突破3000万元。

▲2025财年财报

据《大河报》援引艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅的观点指出，量贩渠道规模扩张一般依托平价引流产品吸纳客流、做大营收体量，再推出渠道专属高毛利定制产品，对冲标品带来的盈利损耗，以此增厚营收。同时，要依托集中采购、区域仓储配送、现款结算等模式压缩综合成本，辅以多渠道协同运营，形成综合经营策略，在拓展规模的同时同步修复盈利水平。

3

破局：短期止血与长期转型的考验

事实上，零食行业的业绩承压，并非旺旺一家。数据显示，三只松鼠（300783.SZ）2025年全年营收101.89亿元，同比微降4.08%；归母净利润1.55亿元，同比下滑61.9%。来伊份（603777.SH）2025年营收38.19亿元，同比增长13.31%；归母净利润亏损1.61亿元，上年同期亏损7527万元。良品铺子（603719.SH）2025年全年实现营收54.86亿元，同比下降23.38%；归母净利润亏损1.48亿元，上年同期亏损4610.45万元，亏损进一步扩大。

这背后是行业底层逻辑变了。

据中国中小商业企业协会2026年8月发布的《业态革命与价值重构：新时代零食零售连锁发展研究与展望》显示，我国零食行业市场规模已从2021年的11980亿元增长至2025年的14463亿元，2026年预计突破1.5万亿元。行业现存休闲食品相关企业约94.26万家，整体CR15仅约21.5%，仍处于充分竞争阶段。整个零食行业已告别“跑马圈地”的粗放时代，迈入以效率提升、价值创造、精细运营为核心的精耕增长的新周期。

与此同时，消费端正在经历从“价格敏感”到“价值敏感”的结构性转变。调研显示，81%的消费者将食品安全列为首要考量，71%会主动查看配料表，“配料表越短越安心”成为共识，50.34%的消费者愿意为健康新鲜成分支付50%-100%的溢价。

在2025财年财报中，旺旺集团表示，未来，集团将持续优化内部组织，深入贯彻多元化战略，协同各渠道均衡发展，加强海内外运营统筹；提升内部协调能力，增强集团可持续性成长动能。面对行业变局与健康化趋势，旺旺的自救组合拳能否打开新的增长空间，仍需等待市场给出答案。