李一峰的小熊电器，被“国补退潮”冲垮了？

文｜牛刀财经

靠着“卖萌”和颜值经济，小熊电器一度横扫租房市场、霸榜小红书。

但今年上半年，这家网红小家电鼻祖交出了一份让市场忧心的答卷：

营收23.49亿元，同比下滑7.34%；归母净利润1.20亿元，同比大幅下降41.30%。

（图源：小熊电器2026半年报）

利润缩水的幅度，几乎是营收下滑幅度的六倍。二季度单季归母净利润同比跌幅更是扩大至46%，环比近乎腰斩。

创始人李一峰在今年6月刚连任董事长兼总经理，迎来的却是小熊电器近年来最惨淡的一份半年报。

01“国补退潮”厨房小家电失速

拖累业绩的第一推手，是小熊电器最依赖的厨房小家电板块。

2026年上半年，贡献64.5%营收的厨房小家电实现营收15.15亿元，同比下滑9.47%。

（图源：小熊电器2026半年报）

曾经贡献增量的个护小家电、母婴小家电同样失速，分别下滑11.28%和22.88%。

厨房小家电的突然失速，和“国补”政策的变动直接相关。

2025年，“以旧换新”政策将电饭煲、空气炸锅等12类厨房电器纳入补贴范围，小熊电器直接受益，全年营收同比增长9.92%。

进入2026年，补贴品类大幅收缩至冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器6类核心大家电，厨房小家电被踢出“国补”范围。

对此，小熊电器在财报中直言：“小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。”

奥维云网数据显示，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额同比下降4.8%。

补贴没了，消费端的购买动力被直接削弱。

小熊电器2025年已经预判到这一风险，管理层在年报中坦承“对2026年经营环境不敢保有乐观情绪”，但利润41%的跌幅，显然超出了市场预期。

02并购“踩空”罗曼智能业绩大变脸

李一峰并非没有意识到主业的风险。

据天眼查显示，2024年7月，小熊电器斥资约1.54亿元收购广东罗曼智能科技有限公司61.78%股权，试图切入个护小家电赛道，寻找第二增长曲线。

被收购初期，罗曼智能表现不错，2024年和2025年均超额完成业绩承诺。

然而到了2026年上半年，罗曼智能的业绩急转直下，实际业绩为-271.31万元，仅完成全年承诺业绩的-6.78%。

（图源：小熊电器2026半年报）

开源证券指出，2026年Q2罗曼智能已恢复同比正增长并实现扭亏为盈，但华泰证券认为，罗曼智能仍是公司向个护领域延伸的重要抓手，短期并购协同效应明显低于此前预期。

小熊电器对此的解释是“受市场竞争加剧影响”，并未详细回应市场对其业绩调节的疑虑。

个护小家电赛道早已“卷”成红海，对于缺乏绝对技术壁垒的代工厂来说，利润空间被迅速压缩。

小熊电器试图通过并购开辟第二增长曲线，但至少从目前看，这笔并购的成效并不理想。

03冲不上高端守不住底盘

小家电市场并非没有增长空间。

2026年上半年，国内厨房小家电零售量同比下降14.6%，但均价同比上涨11.5%至260元。消费者买得更少、更挑剔，也更愿意为真正有体验升级的产品掏钱。

（图源：小熊电器2026半年报）

小熊电器也在尝试涨价。空气炸锅主力型号从199-299元区间上探至400-500元区间。

但行业的涨价红利并没有落到它头上上半年综合毛利率同比下降约0.5个百分点至36.68%。

问题在于，小熊电器起家靠的是“极致性价比”，缺乏足够的定价权。原材料成本上涨的压力无法向下游传导，而销售费用却在持续攀升。

与此同时，研发费用虽然同比增长8.05%至1.15亿元，但绝对额仍远低于销售费用。

靠“颜值”起家的小熊，并没有在产品力上建立起真正的护城河。

当美的、苏泊尔等巨头带着更强的研发实力和供应链优势入局，小熊的先发优势正在被稀释。

04AI能成为解药吗？

今年3月，小熊电器与百度智能云签署战略合作协议，宣布未来三年投入1亿元，依托文心大模型5.0共同打造AI小家电，推出了“AI智享”系列产品。

但AI家电的故事，短期内很难变成利润。

在消费者连“买不买”都要犹豫的时候，AI语音交互和智能菜谱推荐，很难成为购买决策的决定性因素。

李一峰在半年报中承认：“公司正在经历从流量驱动到产品驱动的转型阵痛期。”

小熊电器也在尝试往高端走，往线下走，往海外走，但这场补课开始得太晚了。

2026年下半年，小熊电器的经营导向已转向“保利润”。国内业务优先推进产品升级与精细化运营，海外和罗曼业务是重点整改方向。

从“冲规模”到“保利润”，这本身就是一种战略收缩。

结语

2025年，小熊电器营收52.30亿元，同比增长9.92%，净利润3.93亿元，同比增长36.40%。那是“国补红利”下的最后狂欢。

2026年上半年，国补退潮，小熊电器的裸泳姿势一览无余。李一峰说，AI能力要真正落地产品与用户体验。

但AI救不了小熊的短期业绩。一个靠“颜值”起家的品牌，终究要靠“产品力”活下去。

李一峰在6月连任董事长时说的“提高决策和运营效率”，能否兑现，取决于他能否带领小熊补上那些过去十年落下的课。

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