地平线半年烧掉27亿，余凯为什么还这么乐观？

今年以来，中国汽车市场进一步叠加了双重底色。

一是卷，新车定价一再下探，各项配置不减反增，就算“自损八百”也要搏出头。二是难，多数车企在利润池里痛苦挣扎，但又必须在研发上维持高昂投入，尤其是涉及智能化板块，更是血拼到了极限。

如今，高速NOA已成红海，城区NOA正加速下沉，就连十几万的车型也被迫卷入激光雷达、端到端大模型和世界模型的混战之中，竞争强度可见一斑。

然而，就在这种让车企疲于应对的紧绷时刻，作为智驾头部供应商的地平线，却交出了一份相当硬核的半年报。

从账面数据看，今年上半年，地平线实现营收20.55亿元，同比增长32.9%，毛利13.56亿元，综合毛利率稳定在66%。最吸睛的莫过于净利润，直接从去年同期的亏损52.33亿元，大幅反转为“盈利”37.84亿元。

那么，在下游整车厂利润普遍承压的当下，地平线凭什么越活越滋润？业绩电话会上，地平线CEO余凯抛出了一个“扎心”的答案：“不断加剧的价格战，恰恰给了地平线最有利的发展机会。”

因为他相信，产业竞争走到最后，能够长期坚持自研的车企可能只有20%，其他企业大多会采用地平线这样的第三方提供的技术和产品，而当前的价格战正加速这一局面的到来。

如果事实如余凯所预料的那样，地平线的未来的确不可估量，今天的半年报成绩，也将成为一个新的开始。

上半年净赚37.84亿？先别急着开香槟

地平线这份半年报，如果放到整个汽车市场的背景下，无疑“成色十足”。如果要说财报中最大的亮点，还是需要从公司营收结构变化的角度进行拆解。

目前，地平线的收入主要来自两大“支柱”：一是产品及解决方案，也就是卖征程系列芯片以及相关解决方案。二是授权及服务，包括BPU架构、算法、软件、工具链以及相关技术服务。

其中，产品及解决方案收入9.26亿元，同比增长14.8%，同期征程系列芯片出货量达到221.8万套，同比增长12.1%。

在基本盘之外，授权及服务业务也开启了狂飙模式，上半年收入达到11.29亿元，同比增长52.7%，占总收入的比例从去年同期的47.8%大幅升至55%。

更关键的是，该项业务的毛利率高达90.4%，所以这就很好地解释了地平线66%的高位综合毛利率从何而来。一方面，芯片负责跑马圈地拉高规模，另一方面，软件与授权负责打开利润空间。

随着后者占比越来越高，可以说，如今的地平线早已不能用传统的“芯片销售公司”来定义了。不过，需要强调的一点是，上半年37.84亿元的净利润，并非来自日常经营。毕竟这个数字比营收还要高出一大截，看上去不切实际，理论上也很难说通。

财报中已经明确给出原因，此次的利润大头是向大众旗下CARIAD发行的可转换借款，因股价波动产生了高达52.41亿元的金融负债公允价值变动收益。此外，终止合并D-Robotics也给地平线带来了一笔一次性收益。

所以严格意义上，剔除这些非经常性损益后，地平线并没有实现盈利。上半年经营亏损16.72亿元，同比扩大11.1%，经调整亏损净额16.71亿元，同比扩大25.4%。

疑问也随之而来，既然营收、毛利双双增长超过30%，为什么经营亏损反而还在扩大？答案指向研发。在短短半年时间内，地平线已经在研发上砸下了27.55亿元，甚至超过了同期20.55亿元的总营收，作为参照，其2023年全年的研发投入也就是23.66亿元。

这种强度的投入证明了一个事实，地平线坚持在用当下的亏损，去换取未来的技术壁垒。正如余凯所说，“智驾是一个长周期行业，今天看到的收入，是过去几年种下的果实。”

所以，地平线目前给出的目标，还是“保持2028年前后实现盈亏平衡”不变。换句话说，在此之前，地平线仍然会在技术上大力加码。

价格战继续打，地平线“好日子在后头”？

地平线敢于继续烧钱，最大的底气还是来源于智驾加速渗透的行业趋势。

今年上半年，中国乘用车智能辅助驾驶渗透率已攀升至76.1%，搭载高速及城区NOA的新车占比更是达到了46.8%。随着中国车企启动新一轮智能化军备竞赛，只会让背后的芯片和智驾方案需求水涨船高，地平线自然能从中“收割”越来越多的市场份额。

数据显示，在自主品牌乘用车智驾芯片市场，地平线市占率达到31.94%，连续三年增长，自主品牌ADAS市场份额首次超过50%，而在竞争最激烈的高阶城区NOA计算平台领域，其份额也从17.9%攀升至22.8%，稳居行业第二。

截至目前，地平线已累计狂揽近500款车型定点，其中中高阶智驾车型接近130款。

接下来，征程6和HSD（高阶智驾方案）将成为新的规模引擎。据余凯透露，HSD已拿下国内销量前五自主品牌的定点，基本完成头部自主品牌覆盖，某头部新能源车企更是从入门级AD一直覆盖到城区高阶AD平台，今年年底开始逐步放量。

合资板块同样收获颇丰，征程6B已经在广汽丰田实现全球首发量产，大众在华三大合资公司也将有多款新车搭载基于征程6及HSD打造的方案。海外市场方面，地平线也绑定24个品牌、近60款出海车型。

凭借这些筹码，余凯给出了相当乐观的预期：今年全年芯片出货量突破500万颗，明年冲刺700多万颗，同时有信心实现50多亿元的全年收入。

但这还不是地平线的终点，它如今正在形成的商业模式，会进一步拉高发展上限。因为地平线不光可以为车企提供从芯片到HSD软件的完整“黑盒或灰盒”解决方案，还能将BPU架构、AI模型、工具链等底层能力作为“白盒”开放，让那些坚持自研的车企在其之上做二次开发。

这意味着什么？无论车企选择何种智驾路线，地平线都有生意可做。

过去几年，可能“全栈自研”四个字是车圈最流行的营销故事，但在价格战无差别的绞杀下，现实压力开始让车企回归理智，如果坚持每年豪掷数十上百亿去供养庞大的芯片和智驾研发团队，只会让自己的账单雪上加霜。

对他们来说，跟死守“灵魂论”相比，活下去才是最紧迫的事。所以这也印证了余凯的判断，“价格战会给地平线带来机会”。

虽然这场汽车价格战还远未看到终局，车企们仍在流血厮杀。但在后方“卖水”的地平线眼里，战况越惨烈，倒逼出的清醒车企就越多，摒弃全栈自研执念的厂商终将流向第三方供应商。而这，也会让地平线更快迎来更好的时代。