英伟达35亿美元买下联发科90%债券！它不控股，却要整个生态！

抓住风口，看懂趋势

本期要点：英伟达究竟想要什么？

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

最近，英伟达的一笔投资引起了产业的广泛关注。

8月31日，联发科发行了39亿美元的海外可转债，而英伟达一家就认购了35亿美元，占了近九成。这也是英伟达迄今在美国以外最大的一笔直接投资。

消息一出，联发科的股价也随之暴涨近10%。

单看这些数字，你可能会觉得，英伟达要用资本控制新的产业节点了。

但事实却恰恰相反。

这批可转债期限五年、且零票息，也就是说，就算联发科到期后直接还钱，英伟达也收不到利息。

同时，如果将来这35亿美元的投资全部转成股票，粗略估算，英伟达也只能获得约1.5%左右的联发科股权。这个比例，还远远谈不上掌控联发科。

那么，英伟达到底在干什么？

其实，真正的重点在这35亿美元之外。

联发科的公告明确写着，本次可转债中的35亿美元是定向卖给英伟达，目的是形成长期合作。在完成投资的同一天，双方也在官网宣布，扩大在AI基础设施、本地AI计算和汽车领域的合作。

这表明，英伟达和联发科一直有产业合作，而这笔钱是英伟达给联发科的融资，并且把已有的合作再往前推一步。

而且我们认为，如果把眼光从这35亿美元再往外放一点，会发现，这笔投资其实只是英伟达推动整个AI产业加速扩张的一块拼图。

英伟达的疯狂投资

首先，要看到，英伟达一直在到处投资，却不要控制权。

去年，英伟达投资了英特尔50亿美元，只拿到大约4%的股份，客观上也带动了英特尔股价的触底反弹，但英特尔在CPU上跟英伟达存在实打实的竞争。

英伟达还投资给芯片设计软件公司新思科技20亿美元，并强调这次合作是非排他的，新思科技可以照样服务AMD、英特尔等英伟达的对手。

再加上英伟达对诺基亚、Marvell等公司的投资，每一笔都几亿到几十亿美元，却没有一笔是为了控股。

可见，联发科不过是这个模式里的最新一个例子。

有意思的是，联发科还正在成为英伟达的新竞争对手。

他们正在杀入数据中心芯片市场，也就是帮大型云厂商设计定制化的AI芯片。

这类定制芯片在不少训练和推理的场景里，具有更好的能耗和性能表现，未来有可能会替代一部分英伟达GPU的需求。

据称，联发科的第一代定制化AI芯片在今年第四季度就要量产。也是为了推动这个新业务，联发科才推出了50亿美元的融资计划，其中就包括了这次的可转债。

确实令人费解，英伟达连可能抢自己生意的人都投，它到底在图什么？

我们觉得，客观上，在GPU一卡难求的当下，定制芯片的崛起，英伟达是挡不住的。

那么，既然挡不住，与其让这些芯片完全脱离自己的体系，英伟达不如给这些芯片留一条接入自己系统的路。

因此，英伟达推出了NVLink Fusion，让联发科、Marvell这样的公司可以继续做自己的定制芯片，同时又保留接入英伟达机架级系统的可能，大家一起把算力市场做大。

而且这个合作不是35亿美元换来的。在去年，联发科就已经是NVLink Fusion的首批采用者，比这次投资早了一年多。

做大生态

可见，英伟达真正想做大的，是整个AI市场，它并不担心其他公司做大。

而且，这也不用猜，英伟达一直明人不说暗话。它在自己最新一季的财报文件里说得很清楚，这些投资是为了增加增长机会、培育生态，当然，也为了强化自己在产业中的地位。

截至7月底，英伟达披露的股权投资已经接近990亿美元，另外还有250亿美元的投资承诺。

而且，一家卖GPU的公司，居然连融资都管起来了。

8月，英伟达还与六家大型资管和金融机构合作，希望逐步撬动超过5000亿美元第三方资本建设AI基础设施。

其中的原因也不复杂，英伟达已经处在今天AI产业最核心的位置之一，整个市场扩张得越快，对算力、网络、数据中心以及各种AI基础设施的需求就越大，英伟达自己能够获得的收益也越大。

产业的任何一个环节慢了，英伟达的增长都会跟着变慢。

比如，有的云厂商，手里有客户需求，却没有足够资本和基础设施；有的大客户需要定制芯片，但供应商的设计和供应链能力跟不上。这些卡点都会导致新的算力需求落不了地。

所以，英伟达主动出来消除这些卡点。

科技巨头和云厂商们要定制芯片，英伟达就给合作伙伴NVLink Fusion这个接口，还提供启动新业务所需的资本，而不是把这些定制的芯片排除在自己的生态之外。

市场需要更多云算力，英伟达就帮助AI云公司融资，把大型金融机构也一起拉进来。

这其实是平台型公司的老打法，就像是，微软希望PC厂商越多越好，苹果希望开发者越多越好，亚马逊希望卖家越多越好。

一个生态不能只有平台自己，必须有大量互补者的参与，整个产业才能快速做大。

英伟达只是把它用到了AI基础设施这个行业里了。只不过它的互补者，是需要几十甚至上百亿美元才能启动的AI云厂商和芯片公司。

对英伟达来说，资本不只是用来买控制权的，还是用来缩短生态扩张时间的。只不过，过去它的武器是GPU和CUDA，现在资本也成了它的武器之一。

它正在展示一种有意思的生态建设方式，那就是，我未必要拥有你，也不需要控制你，只要你觉得跟我合作对你有利，你自然愿意为了自己的利益把市场继续做大，那么整个生态的增长最终也会反过来给我创造更大的价值。

就像英伟达给联发科的35亿美元，不是收购，也不是用钱把联发科锁死，它甚至会支持更多的“联发科”。因为“联发科”们每长大一分，这个产业生态就会回馈给英伟达一分。

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