半年亏8.38亿，猪企全行业深陷泥潭，公募基金为何押注巨星农牧？

猪价十年最低、行业亏233亿，巨星农牧靠降本获23家机构重仓持有。

8月27日，巨星农牧发布了2026年半年度报告。营业收入35.57亿元，同比下降4.31%；归母净利润亏损8.38亿元，较去年同期由盈转亏，降幅高达562.56%。这份成绩单放在任何一个行业都称得上触目惊心。

巨星农牧2026年半年度报告截图

但就在公司巨亏的同时，嘉实农业产业股票基金、中欧价值智选回报混合基金分别在二季度建仓538.64万股和379.09万股，双双跻身前十大流通股东。银华农业产业股票基金和国泰中证畜牧养殖ETF也分别加仓435.32万股和161.06万股。

截至2026年6月30日，共有23个机构投资者持有巨星农牧A股股份，合计持股量达2.90亿股，占总股本的55.51%。

业绩跌入谷底，机构反而跑步进场。这中间的落差，值得拆开来看。

01 猪价跌至八年最低

先看大环境，2026年上半年，生猪行业经历了近八年来最严重的周期底部。

据农业农村部监测数据，2026年4月全国生猪出场价格为9.58元/公斤，环比下降9.5%，同比下降36.4%。当月全国生猪平均价格10.07元/公斤，同比下跌33.8%。

而据卓创资讯监测，2026年上半年全国外三元生猪交易均价为10.40元/公斤，同比下降29.92%，但较上季度有所回升；最低点出现在4月13日的8.59元/公斤。另据行业数据，4月中旬全国外三元生猪均价一度跌至8.77元/公斤，创下近十年新低。

全国外三元生猪交易均价走势图

整个行业陷入深度亏损。截至7月15日，已披露业绩预告的20家上市生猪企业全部预亏，合计亏损区间约196亿元至226亿元。而据后续披露的半年报统计，20家上市猪企合计亏损达到233.36亿元。牧原股份一家就亏了60.78亿元。全行业“出栏越多、亏损越多”。

巨星农牧的生猪销售收入占总营收的九成以上，猪价波动对它的影响几乎是决定性的。2026年上半年，公司生猪出栏280.77万头，同比增长47.03%，但商品猪销售均价仅为10.02元/公斤，同比下降31.19%。

出栏量在涨，单价在跌，利润空间被两头挤压。公司在中报中解释称，主动淘汰低效母猪产能、推动增效降本，但上半年生猪市场价格较低，经营效益下降。

02 亏损之下练内功

行业普遍亏损的背景下，巨星农牧把精力放在了压降成本上。

生产指标方面，2026年上半年公司标杆种场PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）突破35头，种群PSY达到30头以上。至2026年7月，种群PSY进一步提升至31头以上，育肥成活率稳定在95%，标准商品肥猪料肉比降至2.44。PSY是衡量种猪生产效率的核心指标，行业平均水平通常在20出头，30以上的水平已处于国内领先梯队。

巨星农牧智慧养猪园区

成本方面，2026年上半年商品肥猪完全成本控制在12.6元/公斤以内。这一成本已包含持续淘汰低效种猪产能所导致的资产处置损失。7月，完全成本进一步降至12.24元/公斤以内。公司预计，随着低效种猪产能处置因素影响减弱以及生产指标持续提升，2026年四季度商品肥猪完全成本将降至12.0元/公斤以内。

横向对比，行业平均养殖完全成本稳定在12至14元/公斤。巨星农牧12.6元/公斤的成本处于行业成本区间的下沿附近，而且还在持续下探。

财务层面，截至2026年上半年末，公司现金流净额4.37亿元，总资产89.77亿元，资产负债率69.4%。尽管亏损导致净资产下降，但资产负债率较一季度末反而下降了0.39个百分点。2.27亿元定增项目也顺利落地，融资渠道保持畅通。

巨星农牧董事长 岳良泉

8月1日，公司董事长岳良泉主持召开战略审视会，明确战略重心从规模扩张转向效率制胜，将完全成本、PSY、料肉比作为刚性考核标尺。8月28日，公司在投资者关系活动上明确提出，未来将向“33头PSY、5.5元/斤完全成本”的目标迈进。

03 机构押注周期反转

公募基金在行业最低谷时进场，逻辑并不复杂。

第一，周期底部的判断。华安证券研报认为，猪价大概率已于2026年4月出现最低点，正步入新一轮猪周期。农业农村部数据也显示，6月底以来生猪市场供需关系逐步改善，价格波动回升。能繁母猪存栏量已调减至3780万头，回到产能调控的绿色合理区间。产能去化的效果，通常会在6到10个月后反映在猪价上。

第二，成本优势决定反弹弹性。在行业平均成本12至14元/公斤的背景下，巨星农牧的成本已经降至12.4元/公斤且仍在下降。一旦猪价回升到成本线以上，成本越低的企业盈利修复空间越大。西部证券在研报中维持“买入”评级，认为短期猪价低迷不影响长期竞争优势，公司成本控制能力处于行业前列。

第三，出栏量仍在增长。2026年上半年公司生猪出栏280.77万头，同比增长47.03%，其中商品肥猪出栏224.81万头，同比增长20.39%。在猪价最低迷的时期仍能保持出栏增长，说明产能基础和经营韧性没有问题。

“周期不可知，但成本可控；市场不可测，但效率可期。”这句话概括了巨星农牧在周期底部的生存逻辑，也解释了为什么在亏损8.38亿元的同时，机构投资者选择逆势加仓。他们押注的不是当下的猪价，而是这家公司在周期反转时的成本弹性和盈利修复能力。