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问道者 | 杜一用
曾经的“股神”七匹狼在今年半年报马失前蹄，出现了上市以来的第一次中报亏损。亏损的原因是“炒股”炒亏了，罪魁祸首在于重仓股的腾讯控股股价崩了。
七匹狼“炒股”可不是一天两天了。2015年把原本要用来网络营销的10亿元资金改道投资，一家专注夹克的公司，从此开始研究K线图。2024年末持有的金融资产大约23亿元，较年初几乎翻倍。2025年年底持有的金融资产超过28亿元，在总资产里能够占到28%，这也导致当年现金只有2.5亿元。
七匹狼早期炒过陕西煤业、中国神华和山西汾酒，近几年转向蓝筹天团，腾讯控股、宁德时代、阿里巴巴和中国平安都是盘中菜。腾讯控股一直都是七匹狼的重仓股，今年第一季末持仓市值4.28亿元，大概占了金融资产15%。
七匹狼“股神”地位是最近两年确立的。2024年公司净利润2.85亿元，金融资产收益贡献了2.36亿元，其中“炒股”账面收益超过2亿元。2025年更上一层楼，净利润3.33亿元，金融资产收益3.74亿元，其中“炒股”收益超过3亿元，单是腾讯一只股票就贡献了1.18亿元。而卖衣服只赚了962万元。因为“炒股”，七匹狼直接封神。
这段时间，腾讯股价从2024年初的不到300元，去年10月最高涨到了677元。但牛市很风光，在熊市就很狼狈了。今年以来，腾讯股价一路下跌，现在445元，七匹狼的财报也变得难看了。
今年上半年营收14.15亿元，增长了近3个百分点，账面上却亏了，出现了2730万元亏损。2020年第一季度也曾亏损过，那一年疫情暴发，商场关门，门店停业，消费停滞。这一次亏损可不是主业出了问题，而是“炒股”切切实实炒亏了。
今年第一季度，就因持有的金融资产出现了1.3亿元账面亏损；到半年报时更惨，持有的金融资产账面亏损达到了1.75亿元。主要“凶手”还是腾讯，股价下跌导致账面赔钱。
七匹狼主业疲软了好几年，今年上半年其实蛮争气的，扣非净利润1.43亿元。也就是说，卖衣服赚了1.43亿元，却因为炒股亏光了，还赔进去2000多万元。外套营收增长了将近3成，直营渠道营收增长了两成多，销售费用和管理费用都出现了下降。
这或许是七匹狼意识到主业空心化盼来的转机。
最近两年，投资确实撑起了七匹狼利润的半壁江山，在服装主业持续萎缩的情况下，如果没有投资收益，七匹狼财报不会到现在才变得难看。不过由于过分倚重投资，导致了主业空心化。
七匹狼2012年有4000多家门店，到2025年末只剩下1706家。最近三年里，主业净利润不断下滑，2023年1.88亿元，2024年7347万元，2025年只剩下961万元，三年下滑了 95%。
业绩看天吃饭，利润表与K线图深度捆绑，七匹狼市值也随着股市坐过山车。2024年在50亿上下徘徊，2025年最高涨到了将近80亿，现在市值回到63亿。
现在的七匹狼长得很像基金：交易性资产28%，长投资产6.38%，其他权益资产4.3%，加起来有快四成资产不是在卖夹克了。2025年总资产100.6亿，存货8.24亿、应收账款3.48亿，而货币资金6.84亿、交易性资产28.24亿，服装运营资产远没有投资类资产阔。
问题是，当一家公司的利润已经被股市绑架，它还有多少精力、多少资金、多少耐心，去老老实实做一件夹克？
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