掏空16亿、罚没3330万退市！海越能源国资壳平台失控真相

A股资本市场又一典型国资控股上市公司退市大案落地。随着监管完整处罚文书公开，海越能源退市真相彻底浮出水面。外界最初将公司退市归咎于主业衰败、行业下行，但监管查实的完整事实颠覆了大众认知：这家曾经的十倍大牛股，并非亏死在经营赛道，而是被控股股东通过系统性资金占用，硬生生“搬空”直至退市。

更值得市场深思的是，实施掏空行为的并非民营实控人，而是地方国资控股平台。层层嵌套的空壳持股架构、失效的内控制衡、悬空的国资监管，最终让上市公司沦为少数人的提款机，也为A股国资并购上市平台敲响一记重磅警钟。

昔日涨幅超二十倍牛股

退市市值大幅缩水

很多投资者对海越能源的退市第一印象，是企业经营不善、业绩持续亏损。从最新财报数据来看，公司2024年营收同比下滑超三成，归母净利润亏损约3亿元，基本面的确持续恶化。叠加退市前市值较高峰缩水超90%，市场普遍将退市原因归结为主业崩塌。

但回溯企业发展轨迹，海越能源原本是石化赛道的优质稳健标的。2005年至2015年，公司股价区间涨幅超23倍，是妥妥的长线牛股。随着丙烷脱氢、异辛烷等核心产能项目落地投产，2018年公司营收一度冲高至214亿元，经营规模与盈利能力均处于行业较好水平。

换言之，在铜川国资入主之前，海越能源从未出现主业崩塌、持续巨亏的情况。真正拖垮公司、将其推向退市深渊的，并非市场竞争与行业周期，而是来自控股股东的持续违规资金占用。

监管罚单还原违规真相

十六亿资金遭腾挪占用

2026年9月1日，浙江证监局集中下发7份行政处罚决定书，完整还原了海越能源资金被掏空的全过程，违规事实清晰、链条完整、性质恶劣。

交易所公示的海越能源相关纪律处分信息

经查，2023年至2024年6月，海越能源控股股东铜川高鑫金融控股有限公司，通过三类隐蔽手段非经营性占用上市公司资金：向供应商违规预付货款、向工程方超额支付工程预付款、刻意延迟收取客户回款，借助日常经营往来掩盖资金挪用实质。

资金占用规模清晰可查：2023年当期占用发生额3.69亿元，期末余额1.10亿元；2024年1至6月新增占用发生额1.93亿元，期末余额2.58亿元。叠加监管此前查实的2021至2022年累计占用10.65亿元，两大周期合计占用上市公司资金超16亿元。

值得注意的是，巨额资金并非经营亏损消耗殆尽，而是通过关联渠道精准流出。涉案资金主要经由宁夏恺力信、铜川安泰容两家关联方，最终流向控股股东可控账户。2023年，海越能源与两家关联方发生原材料采购、委托加工、场地租赁等关联交易合计3.06亿元，占当期净资产比例达10.01%，而上述全部重大关联交易，公司均未依法披露，定期报告存在系统性虚假记载。

屡罚不改持续违规操作

最终触发重大退市条款

此次资金占用并非单次偶然违规，而是控股股东明知故犯、屡罚屡犯的持续性掏空行为。早在2024年2月、6月，上交所已先后两次针对海越能源及其控股股东的违规行为作出纪律处分，明确警示合规风险、约束违规操作。

但监管警示与纪律处分并未起到震慑作用，控股股东依旧肆意违规，在处罚落地后，2023至2024年期间新增资金占用超5.6亿元，持续透支上市公司资产与信用。

持续的财务造假、信披违规、资金占用，彻底击穿上市公司合规底线。连续两年，审计机构对海越能源财报出具无法表示意见、对内部控制出具否定意见，直接触碰A股重大违法退市条款。2025年7月11日，海越能源正式摘牌退市，彻底告别资本市场。

国资持股平台空心化严重

衍生重大治理监管漏洞

本案最核心、最值得市场复盘的关键，在于违规主体的特殊身份：本次掏空上市公司的主导方，是地方国资控股平台，实际控制人为铜川市国资委。

监管文书明确关键事实：铜川汇能鑫能源有限公司持有海越能源19.21%股份，而铜川高鑫金控100%控股汇能鑫。作为专项持股平台，汇能鑫无独立经营决策权、无专属财务与人员团队，在财务管理、人事任免、办公运营等方面完全不具备独立性，本质仅是高鑫金控操控上市公司的工具壳平台。

这种“国资母公司+空壳持股平台+上市公司”的三层架构，成为违规操作的天然掩体。平台本身无风控、无制衡、无独立运营能力，国资监管体系悬空，上市公司独立法人治理结构彻底失效，为控股股东肆意占用资金、隐瞒关联交易、虚构财报数据提供了可乘之机。

这并非孤例，而是近年地方国资并购上市平台的共性隐患。2026年6月，山东章丘国资控股的ST章鼓，因国资方长期放任民营管理层全权运营、国资席位在董事会话语权薄弱，最终爆发财务造假与信披违规，国资被迫全面接管整改。2020年，新余国资仓促收购奇信股份，未核查企业多年财务造假问题，最终标的退市、国资蒙受巨额损失，被中央纪委作为形式主义履职典型案例通报。

上市公司治理全面失衡

核心高管沦为违规工具

空壳持股平台带来的直接后果，是上市公司治理体系全面崩塌，权责边界彻底模糊。以核心人物王彬为枢纽，控股股东与上市公司管理层高度重合，形成一言堂式的违规闭环。

资料显示，王彬同时兼任海越能源董事长、财务总监以及控股股东高鑫金控董事长，一手掌控上市公司经营、财务、决策全部核心权限；公司总经理、董秘曾佳全程参与、统筹安排资金占用事宜；监事会、审计委员会未履行监督职责，相关人员要么知情不报，要么推诿免责，且申辩理由均被监管依法驳回。

为彻底规避监管，控股股东刻意隐瞒关联方关系，未向上市公司披露宁夏恺力信、铜川安泰容的关联属性，直接导致公司关联交易披露全面失真、内控体系彻底失灵。原本用于制衡风险的董事会、监事会、审计机制，在人为操控下彻底形同虚设。

三千余万罚单落地生效

核心责任人遭终身市场禁入

随着2026年9月1日整套行政处罚文书落地，海越能源一案的处罚结果全部敲定，机构、个人双向从严追责，累计罚没金额约3330万元。

具体处罚明细显示：海越能源上市公司主体被罚700万元；控股股东铜川高鑫金控被罚1000万元；核心责任人王彬个人被罚1000万元，同时被采取终身证券市场禁入措施，彻底退出资本市场；其余四名涉案高管合计被罚630万元。

相较于16亿元的资金占用规模，本次罚款金额虽不算巨额，但终身禁入的处罚极具震慑力，彻底终结了核心责任人的资本市场从业生涯，体现出监管对财务造假、资金占用、信披舞弊行为零容忍的从严态度。

国资背书造成认知偏差

暴露行业深层监管短板

复盘海越能源退市全案，其悲剧根源并非国资控股模式失效，而是空心化持股平台的制度漏洞与监管缺位。地方国资通过嵌套式空壳平台控股上市公司，平台无独立风控、无专业团队、无履职能力，国资监管流于形式。

原本应当守护上市公司、保障中小股东权益的国资背景，反而成为市场投资者的“认知误区”。多数投资者因国资背书放松风险警惕，忽略了架构失衡、治理失效的深层隐患，最终遭遇巨额亏损。

正如证券时报2026年5月深度调研所示，A股超千家上市公司存在母公司空心化问题，母公司营收占合并报表比重不足10%，大量关联交易、资金往来隐藏在子公司账目之中，现有信披规则存在天然监管盲区，极易滋生资金占用与财务舞弊行为，海越能源正是这一行业结构性漏洞的极致缩影。

行业案例深度复盘反思

国资并购亟需筑牢风控体系

海越能源从23倍牛股沦为退市标的，16亿资金被悄无声息掏空，为A股国资并购、上市公司治理敲响警钟。地方国资收购民营上市平台，不应只追求资本布局与壳资源，更要补齐治理短板、完善风控体系、厘清权责边界。

空壳式持股、形式化监管、重叠式任职，只会让国资上市平台沦为少数人的提款机。唯有做实平台主体、健全独立治理机制、强化穿透式监管、压实终身追责制度，才能真正守住国资安全底线、保护中小股东合法权益，杜绝类似退市悲剧再次上演。

记者：张嘉怡

财经研究员：赵静

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