净利暴增853%股价回调，湖南裕能加速挺进H股

2026年9月1日，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（简称：湖南裕能301358.SZ）更新了冲刺港交所上市的申请材料，委任高盛（亚洲）有限责任公司为公司港股上市的整体协调人。至此，湖南裕能A+H 上市进程向前更进一步。半个月前，这家全球磷酸盐正极材料龙头已于8月17日向港交所递交H股上市申请，冲刺“A+H”双资本平台。在委任高盛为整体协调人当日，湖南裕能股价维持在60元左右。截至2026年9月3日收盘，湖南裕能的股价跌至57.38元。而四个月前，公司股价触及 109.55 元，为 A 股上市以来的历史峰值。股价出现显著回调的背后，是宁德时代等重要股东实施减持，也反映出市场对这家磷酸铁锂龙头企业的重新评估。

翻开湖南裕能2026年半年报，公司经营呈现另一番图景：营收 348.77 亿元，同比增长 142.92%；归母净利润 29.1 亿元，同比大增 853.51%，这份成绩单在 2026 年湘股半年报中表现亮眼。

经营业绩大幅提升与二级市场表现形成反差，股东股权变动与港股上市进程同步推进，湖南裕能正在接受资本市场的多重检验。

业绩暴增853%，股价为何回调？

湖南裕能自2020年以来，磷酸盐正极材料出货量连续六年排名全球第一。2025年全球市场份额高达28.2%——意味着全球每三辆搭载磷酸铁锂电池的电动车，就有一辆的正极材料出自它的产线。

今年上半年，这一龙头地位进一步巩固。公司磷酸盐正极材料销量约66.72万吨，同比增长38.77%。其中，高端产品销量约41.67万吨，占比提升至62.46%；应用于储能领域的产品销量占比提升至约53%。自主研发的高压实磷酸铁锂正极材料压实密度可达约2.6g/cm³，已稳定量产。

量价齐升之下，盈利能力大幅释放。一季度归母净利润13.56亿元，同比暴增1337.78%，已经超过公司2025年全年的净利润12.77亿元；二季度再接再厉，净利润15.54亿元，环比增长约15%。

但二级市场给出了截然不同的反馈。半年报披露次日，湖南裕能盘中一度下跌超 9%。截至 9 月 2 日收盘报 58.2 元，相对 5 月历史高点出现显著回调。股价变动背后，是重要股东的减持动作。

今年6月初，宁德时代宣布拟减持不超过3%股份；6月29日至8月26日期间，宁德时代通过集中竞价和大宗交易合计减持782.3万股。

值得关注的还有客户结构的变化。长期以来，宁德时代、比亚迪既是公司前两大客户，同时也是持股股东。2026 年一季度，来自宁德时代的销售额占总收入 27.6%，来自比亚迪的占 10.7%。行业上行周期中，这种 “股权 + 订单” 的合作模式能够形成较强业务保障，而宁德时代的减持，也让市场重新审视这一合作逻辑。

市场部分观察者注意到，宁德时代也在向上游材料环节布局。2026 年 1 月，容百科技公告与宁德时代达成长期合作。在市场部分观察者看来，若核心客户向上游延伸，过往 “股权 + 订单” 形成的业务屏障或将面临一定挑战。

账面利润29亿，现金流存压

利润表表现向好，但现金流层面仍有值得关注的信号。

2026 年上半年，湖南裕能经营活动现金流净额为-17.63 亿元，较上年同期-6.07 亿元有所走弱。公司解释，主要系以票据支付固定资产等长期资产购置款。

即便剔除该项因素，公司现金流状况依旧需要持续观察。存货升至 71.53 亿元，同比增长 97%；应收账款增至 103.57 亿元，同比增长 56%。企业实现的利润，较多沉淀在应收票据、存货等资产科目，尚未完全转化为经营性现金流入。

与此同时，短期借款加一年内到期非流动负债合计 56.89 亿元，而货币资金仅 34.78 亿元。在营收利润高增的背景下，企业资金结构仍存在现实约束。

资金层面的压力，来自公司规模较大的产能扩张规划。2026 年 7 月，公司宣布拟在贵州瓮安投资约 240 亿元建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，规划新增 80 万吨磷酸铁锂产能。项目建设周期预计 5 年。而就在两个月前，公司刚完成 47.88 亿元的 A 股定增。

海外业务布局同样需要大量资金投入。港股上市的重要价值之一，便是筹集外币资金，支撑海外项目建设。

连续两年多经营活动现金流净流出，叠加数百亿级别的扩产计划，使得湖南裕能的资金压力逐步累积。

闯关港股，能否解资金之渴？

2026年8月17日，湖南裕能向港交所递交H股上市申请。8月31日，公司又委任高盛为整体协调人，上市进程加速推进。

这是湖南裕能继2023年登陆创业板、2026年完成47.88亿元定增之后，第三次借助资本市场拓宽融资渠道。

赴港上市的战略意图清晰。一方面，港股市场的国际化程度高，能够对接全球资本。另一方面，H股上市可以为海外项目提供国际信用背书——在西班牙拿地、拿环评、谈补贴，一个港股上市身份比纯A股公司更有说服力。

不过，冲刺 H 股的道路上，公司仍面临多重现实挑战。

首先是新增产能的消化压力。贵州 240 亿元项目建成后将新增 80 万吨 / 年磷酸铁锂设计产能。而 2026 年上半年公司总销量为 66.72 万吨，新增产能体量接近公司半年销售规模。磷酸铁锂行业竞争不断加剧，大规模新增产能能否得到市场充分消化，还有待时间验证。

其次是维护与核心大客户的合作关系。宁德时代的减持是一个信号，后续其对湖南裕能的订单投放是否发生变化，值得市场持续跟踪。宁德时代 “最大客户 + 最大股东” 的双重身份正在发生改变。

再者需要面对行业周期带来的不确定性。20232024 年，受碳酸锂价格下行影响，即便销量提升，公司营收依旧承压；2025 年行业回暖，经营状况才得到改善。磷酸铁锂行业周期性特征明显，当前的量价齐升，未来也可能随行业周期发生变动。

湖南裕能正处在发展关键阶段：净利大增 853% 是客观经营成果，股价回调也是市场给出的现实反馈；28.2% 的全球市占率彰显行业地位，经营现金流阶段性承压同样客观存在。推进 H 股上市，既是这家龙头企业全球化布局的重要一步，也意在舒缓自身的资金约束。

当账面盈利增长遇上现金流约束，当核心股东角色发生变化，湖南裕能能否向国际投资者清晰传递自身成长逻辑，将影响这家连续六年位居全球前列的磷酸铁锂企业，如何更好穿越行业周期波动。

【免责提示：本文基于上市公司公告、港交所公开申请材料及公开市场信息分析，不构成任何投资建议。】