中报透视｜分化行情下的价值均衡实践：诺安价值增长把握结构再平衡机遇

2026年以来，A股结构性博弈持续深化，整体呈现出总量震荡、结构轮动、多空分歧加大的特征，行情主线随宏观环境与行业景气变化持续切换。一季度有色、化工等周期板块依托景气优势领跑；二季度AI产业资本开支逻辑持续强化，硬科技成长成为市场核心配置方向；经历78 月的估值消化与风格再平衡之后，步入9月，海外利率扰动、国内内需修复节奏偏弱、产业景气度持续分化，多重变量交织博弈，让A股再度站在风格预判与方向抉择的十字路口，投资难度显著提升。

刚刚完整披露的2026 年公募中报，成为透视机构调仓脉络、后市研判的重要窗口。以诺安价值增长基金为例，该基金秉持“极致之后更需平衡”的投资思路，动态调整周期板块与高景气板块的组合，为观察价值均衡类产品的配置思路提供了一个样本。

二季度组合再平衡：收敛周期敞口 增配红利与科技双主线

复盘诺安价值增长基金的持仓脉络，可以清晰看到基金经理的市场研判与动态操作。基金经理吕磊在全球格局深度重构的大背景下，依托对全球宏观经济、地缘政治格局、产业景气演绎等的深度研究，动态调整投资组合，从2025年末布局周期板块的景气红利，到2026年一季度重仓资源化工，再到二季度主动收敛周期仓位，加码红利与科技，整套连贯的调仓操作兼顾周期理解、红利防御、科技成长，体现价值均衡框架下的前瞻性布局能力。

在吕磊看来，全球经济和资产定价或仍呈现较明显的K型分化。一端是国家安全、资源自给、资本开支和生产力提升相关资产，景气度和估值弹性可能继续受到资金关注；另一端是传统消费、就业和部分需求敏感资产，修复节奏或仍偏温和。在这种环境下，投资组合管理不能简单押注总量复苏，也不能只追逐单一科技叙事，而需要在安全资产、稳定回报和真实产业趋势之间保持平衡，力争将宏观波动转化为可承受、可验证、可持续的组合收益来源。

聚焦二季度持仓来看，该基金的组合适度降低了资源和化工方向的暴露，增加红利类资产布局，同时在科技赛道中精选符合价值标准的标的进行布局。资源和油运代表对供给约束、全球再定价和安全资产的理解；红利资产更多承担稳定组合和对冲波动的功能；科技相关配置则不是对热门主题的简单追逐，而是希望在盈利来源更清楚、应用场景落地更明确的领域参与 AI向工业和应用场景扩散的机会。不会因为科技阶段性拥挤就否认产业趋势，也不会因为价值资产短期落后就放弃估值纪律。

凭借价值均衡的投资策略，诺安价值增长业绩表现亮眼。截至2026年6月30日，据托管行复核的数据显示，诺安价值增长A近一年净值增长率为60.12%，同期业绩比较基准为21.34%，创造超额为38.78%。诺安价值增长混合的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率。

“盈利投资者数量占比”首度亮相！价值均衡产品或更受关注

伴随公募信披新规落地，2026年基金中期报告首次将“盈利投资者数量占比”纳入核心披露指标，这一举措不仅是响应行业高质量发展政策的关键落子，更是资产管理机构从“重规模”向“重持有人体验”转型的重要标志。

业内人士表示，盈利投资者数量占比的常态化披露，将重塑基民选基逻辑，未来投资者选基将更聚焦产品长期稳健性、持有人盈利体验。立足价值投资、兼顾攻守平衡的产品，通过分散配置平滑净值曲线，更有利于普通投资者获得实际收益。随着机构考核周期拉长，投资者也更加看重基金风格稳定性与风险收益比，价值均衡类产品的配置价值持续凸显。

以诺安价值增长为例，该基金秉持长期投资、价值投资的投资理念，不押注单一赛道，在价值与成长之间寻找平衡。在投资中，基金经理吕磊坚守价值内核，严守估值安全边际。在投资组合平衡上，该基金以均衡配置思维，根据景气轮动动态优化组合，追求中长期超额收益，力争平滑波动。据Wind数据显示，截至2026年6月30日，诺安价值增长A近1年最大回撤为-16.47%，夏普年化为2.23，卡玛比率为3.65，实现了收益与波动的较佳平衡，风险收益性价比显著。

展望后市，吕磊表示，市场大概率会在科技产业趋势、全球财政扩张、长端利率约束和地缘扰动之间反复定价。宏观上，海外再工业化和AI资本开支仍可能支撑名义需求，但融资成本和通胀预期也会阶段性约束风险偏好。国内政策仍在努力改善需求、推动反内卷和产业升级，权益类资产的估值位置或仍具备吸引力，但盈利修复不会一蹴而就。未来如果美元和加息预期边际缓和，人民币资产、资源品和科技制造可能共同受益，行情宽度或许也会逐步扩散。

吕磊，硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于长城证券有限责任公司、上海磐信投资管理有限公司、申万宏源证券有限公司、四川发展证券投资基金管理有限公司等，从事机械、汽车、军工、电力设备新能源行业的研究、权益投资相关工作，现任职诺安基金管理有限公司投资管理部。2024年6月起任诺安价值增长混合型证券投资基金基金经理，2024年8月起任诺安双利债券型发起式证券投资基金基金经理。注：重点关注方向仅为基金经理当前市场观点，不代表基金未来长期必然投资方向。

风险提示：诺安价值增长混合型证券投资基金风险等级为R3，适合风险等级为C3及以上投资者，具体的产品风险等级请以产品购买时的详细页面展示为准。不同的销售机构采取的评价方法不同，请投资者在购买基金时，按照销售机构的要求完成风险承受能力等级与产品或服务的风险等级适当性匹配。

市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。基金定期报告披露的投资组合情况仅反映历史特定时点的情况，不代表当下基金的投资组合情况，亦无法利用基金定期报告信息判断基金净值的走势，请投资者留意。基金的净值表现与市场波动密切相关，短期内可能因市场表现、持仓资产价格波动等因素出现阶段性较大波动。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

基金管理人提醒投资者基金投资存在净值波动的风险，可能导致本金亏损。基金经理可能会根据市场情况在符合《基金合同》等法律文件约定的前提下调整投资策略和资产配置比例。

【诺安价值增长混合基金】本基金成立于2006.11.21，由诺安价值增长股票证券投资基金更名而来。2011.3.17-2019.1.21，刘红辉担任基金经理；2019.1.22-2024.8.16，王创练担任基金经理。2024.6.1至今，吕磊担任基金经理。自2024.12.18起，本基金分设A、C、D三类份额。A类2021-2025年净值增长率分别为： 12.07%、-19.54%、-1.99%、8.06%、40.91%，同期业绩比较基准收益率分别为： -2.86%、-16.88%、-8.15%、13.90%、14.26%；C类2025年净值增长率为：40.58%，同期业绩比较基准收益率为14.26%；D类2025年净值增长率为：40.70%，同期业绩比较基准收益率为14.26%。（数据来源：诺安价值增长混合型证券投资基金定期报告；本基金的业绩比较基准为80%×沪深300指数收益率+20%×中证全债指数收益率）

【诺安双利债券基金】本基金成立于2012.11.29。2020.3.24-2021.4.22，杨琨担任基金经理；2017.8.30-2022.2.25，裴禹翔担任基金经理；2020.7.10-2022.7.1，夏荣尧担任基金经理；2021.4.22-2022.10.14，曲泉儒担任基金经理；2022.11.17-2024.8.25，王海畅担任基金经理；2023.2.21-2024.8.25，孔宪政担任基金经理；2022.6.17至今，潘飞担任基金经理；2024.8.26至今，吕磊担任基金经理。自2026.2.27起，本基金分设A、C两类份额，A类2021-2025年净值增长率分别为： 8.38%、-4.14%、0.69%、-1.41%、6.97%，同期业绩比较基准收益率分别为：2.10%、0.51%、2.06%、4.98%、-1.59%。（数据来源：诺安双利债券型发起式证券投资基金定期报告；本基金业绩比较基准自 2026 年 7 月 27 日起，由“中债综合指数(全价)”变更为“中债-综合全价(总值)指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%”）

诺安价值增长混合申购费：A类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；C类0.00%；D类根据申购金额（M）分档：M<100万费率1.50%；100万≤M<500万费率1.20%；500万≤M<1000万费率0.60%；M≥1000万费率1000元/每笔；赎回费：A类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<730日费率0.50%；730日≤T<1095日费率0.25%；T≥1095日费率0.00%；C类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.50%；T≥30日费率0.00%；D类按持有期限（T）分档：T<7日费率1.50%；7日≤T<30日费率0.75%；30日≤T<180日费率0.50%；180日≤T<365日费率0.20%；T≥365日费率0.00%；销售服务费:C类基金份额销售服务费率为0.40%/年；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年；

来源：诺安基金

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