大众否认一笔200亿并购

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• 文：韦亚军

摄影：Bob

大众之前，100岁的杜卡迪曾先后被两家PE控股过。

一则并购传闻被否认。

近日，由于大众启动史上规模最大的资产精简计划，其旗下“高端摩托车品牌杜卡迪”再次陷入出售传闻，并传出买方开价25亿欧元（接近200亿元人民币）的消息。

但经笔者了解，大众官方已经明确表态，“集团确实在对资产做常态化复盘，但没有启动（杜卡迪）出售流程”。等于是直接给否认了。

但有些报道似乎还不“死心”，认为：“迫于集团重组回笼资金的压力，杜卡迪出售事宜已经进入内部评估流程，只是没有公开启动出售流程”。感觉没完没了一样，今天笔者给大家梳理下，全面了解下这则传闻的来龙去脉。

买方开价200亿，猴急的“总想坐实点啥”

大众一方则极力否认

事情要从2026年年中说起。本次事件最早由意大利摩德纳本土控股公司Patritalia S.p.A对外披露。

根据企业公开文件，该机构在2026年6月25日，通过意大利认证邮件系统PEC，向奥迪与大众集团提交一份非约束性收购意向书，提出以25亿欧元全额现金，收购杜卡迪摩托控股100%股权，报价初始有效期至7月31日。

7月30日，Patritalia创始人Massimo Ros对外发布公开声明，放出邮件送达回执作为佐证。

不过，这份回执仅能够证明邮件成功送达了企业服务器，并不代表奥迪确认接受了谈判邀约，亦不能证明双方启动尽职调查或者排他谈判。

此外，Patritalia还同步公布了收购后的经营构想：维持意大利博洛尼亚总部完整研发制造能力，保留MotoGP、WSBK顶级赛事项目，并计划新增Moto2、Moto3车队，扩充中小排量高性能产品线，打出“让杜卡迪回归意大利资本”的市场口号。

随后8月起，Visordown、InMoto.it、RideApart等欧美机车媒体集中报道该事件，25亿欧元估值迅速引发资本市场讨论，

针对市场传闻，大众集团发言人对外强调：集团长期常态化复盘全部旗下资产组合，落实“2030未来计划”当中的资产评估机制，但现阶段不存在挂牌出售杜卡迪的决议，也未和Patritalia开展正式交易谈判。

杜卡迪CEO也在一次采访中表示，品牌未来归属理论上存在多种可能性，但截至目前没有任何股权变更的实质进展。

综合大众的“官方”回复态度和买方“猴急”的操作来看，这笔交易似乎更像是Patritalia的“一厢情愿”。

杜卡迪今年正好100周岁

大众之前，曾先后被两家PE控股过

公开资料显示，杜卡迪创立于1926年，总部坐落于意大利博洛尼亚的Borgo Panigale厂区，到今年正好100周岁。

最初，公司只是生产无线电配件，二战结束之后才转型制造小型发动机，正式进入摩托车赛道。

依靠标志性L型双缸引擎、编织式钢管车架、红色外观以及常年领跑MotoGP赛事的成绩，杜卡迪建立起“两轮法拉利”的高端运动摩托车定位。

不过名声虽响，但成立100年来，杜卡迪在历经多次财务危机后，先后被PE机构、汽车大厂控股过。

1996年，杜卡迪陷入债务危机，美国私募巨头TPG资本入主控股完成第一轮重组。2005年公司经营再度承压，全年净亏损达到4150万欧元，财务风险加剧，TPG遂决定卖掉退出。

2006年意大利私募机构Investindustrial接替TPG完成收购，Investindustrial持有期间，曾主导杜卡迪完成产品迭代、成本管控，同时布局泰国海外工厂，打开北美、亚太增量市场，推动企业实现扭亏为盈。6年后，Investindustrial功成退出。

2012年4月18日，奥迪代表大众集团与Investindustrial签署收购协议，以8.6亿欧元现金收购了杜卡迪全部股权，同时承接存量债务，一支运营至今。大众（奥迪）前后14年，是三家控股股东中持有时间最长的。

奥迪集团财报显示，2023财年，全球摩托车交付量58224台，营收10.65亿欧元，利润1.12亿欧元，利润率10.5%，为大众收购之后盈利峰值奥迪。

2024财年，交付量下滑至54495台，营收10.03亿欧元，利润9100万欧元，利润率回落至9.1%；2025财年，全年交付新车50895台，同比下滑6.6%；营收9.25亿欧元，同比下滑7.8%；利润下降至5200万欧元，利润率降至5.6%。

从最近3年（2023-2025）营收数据可以看出，虽然摩托车业务挣的少了，但是依然在挣。若非母公司需要“断臂求生”的话，这类资产其实完全没有出售的必要。这可能也是大众方面明确否认“启动出售流程”的核心要素之一。

好了，后续有新的动向欢迎提供，今天先到这儿，散会！