Mysteel：冷空气携华西秋雨南下 火电日耗季节性回落加速

当前国内动力煤市场正式步入迎峰度夏收官阶段，因主产区安监高压态势未减，前期停产检修、受降雨影响停工的煤矿虽逐步复工复产，但产能恢复节奏偏缓，市场可流通有效货源难以快速增量；同时坑口发运倒挂问题尚未完全缓解，贸易商发运积极性有限，港口库存持续温和去化，加之大集团外购价接连上调、发运倒挂持续，对煤价形成坚实底部；但9月7日起产地率先"变盘"，陕西神木、榆林一带高价煤矿出现30-60元/吨的回调，市场单边看涨情绪明显降温，市场逐步呈现"供给跌不深、需求涨不动"的僵持特征。

需求层面，需求方面，本周天气主线从此前的"台风返场+秋老虎"转为"全能型冷空气换季式南下+北方秋雨开启"，多地居民制冷用电需求加速下滑，加之川渝等高温地区也将在10日逐步退场，火电日耗冲高动能衰竭、季节性回落下行通道已然开启。终端电厂的库存充裕度虽有所收缩，但基于长协煤持续兑现兜底，多数火电用户对高价市场煤抵触强烈，认为煤价仍有可下跌空间，采购仅维持刚需节奏；水泥、化工等非电行业增量用煤有限，供需关系趋于宽松，采购方心态偏谨慎，补库需求持续不及预期，企业在短暂补库后进入观望状态。综合来看，产地受安监支撑价格难有深跌，但基于需求端缺乏持续走强动力，煤价大概率呈现窄幅震荡运行。本文将对上周终端电厂样本耗存数据进行解读，同时对于近期市场以及后续影响需求的天气、供需因素进行简要分析。

据Mysteel统计，截止9月4日Mysteel统计全国493家燃煤电厂日均耗煤为399.8万吨，环比减少59.6万吨；库存为8997.5万吨，环比减少226.0万吨；库存可用天数为23天。

据数据来看，上周受台风“沙德尔”返场影响，江南、华南、华东等部分地区迎来阶段性降雨，在一定程度上压制沿海火电负荷；加之冷空气南下推动北方气温有所走低，华北、黄淮、西北等涉及省市高温峰值随之回落，火电整体日耗周环比下降13.0%。多数电厂库存充裕度不断收缩，虽有长协煤持续兑现兜底，但个别电厂现有库存危险红线显现。基于终端对持续上涨的市场煤有较强抵触，采购仅维持刚需节奏，市场呈现"供给难有增长、需求被迫观望"的博弈特征。未来一周，全国大范围高温难以再现，火电日耗进入季节性回落通道；考虑到部分电厂在经过整个夏季的持续消耗，现有存煤量已降至偏低位置，后续终端采购具备阶段性放量的可能，实际释放节奏将取决于煤价走势及日耗变化情况。

下面对部分区域终端电厂进行调研了解：

华东区域电厂：台风过后气温不复前期，机组出力修复有限，现在保供主要依靠长协资源，现货采购保持观望，预报显示12-13日有阵雨但预期对负荷影响不大。

东北区域电厂：近期降温速度较快，而且初霜冻临近，开始从"度夏尾部"转向供暖季前的秋季补库与冬储备货。

华北区域电厂：当前正处于换季降温阶段，今日气温降至20℃上下且有间歇性降雨，日耗小幅回落，考虑到优先拉运长协煤，现货按需少量参与。

华中区域电厂：最近在降温且幅度比较大，加之华西秋雨改善水电出力，火电压力边际减轻，等待现货价格回落后再适当补库。

天气方面，白露节气刚至，一股"全能型"冷空气携大风、降温、降雨自西向东移向北方：8-10日，青海、甘肃、宁夏、陕西、华北、四川盆地等地有小到中雨、局地大到暴雨，华西秋雨正式开启；西北地区中东部部、华北南部、黄淮、东北地区降温4-6℃，局地8-10℃，并伴有4-5级风；内蒙古东部、吉林西部、黑龙江中部等地降幅达14-16℃。此外，降温过后，哈尔滨、长春、沈阳、太原、北京、天津、西安、济南、郑州等13个大城市将刷今年下半年来气温新低；江南、华南受副高西伸影响降雨减少、炎热感短暂回摆，但副高势力偏弱、环流过浅，杭州等地最高温有望降至30℃以下，秋老虎短期内无较大反弹强度。据中央气象台中期预报，未来10天南海及西北太平洋将有1-2个热带扰动发展，12-15日南海中北部海域及华南沿海可能出现较大风雨天气，周末前后或再度干扰华南沿海火电负荷与北煤南运海运周转。

综上，近期动力煤市场处于"供给底部支撑、需求季节性回落"博弈的深化窗口期：安监高压、发运倒挂与港口低库存抑制煤价下跌空间，但火电日耗拐头向下、终端高价抵触、部分矿率先回调，港口价格继续向上冲击的动力明显减弱，市场开始从前期"普涨"转入高位震荡格局。预计9月中下旬随着电厂秋季补库及冬储备货启动，叠加秋检前囤煤需求，市场有望再现阶段性的温和回暖行情。后续需持续关注：一是晋陕蒙主产区复产进度，以及陕西产地回调能否向内蒙古、港口扩散；二是港口库存去化节奏与千元价位下终端秋季补库的启动时点和采购力度；三是12-15日南海热带扰动会否再扰华南沿海，及冷空气过程对火电日耗拐点的下拉情况。

免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。