小鹏集团中报：整车承压，亏损扩大，押注物理AI谋破局

文 | 杨万里

更名小鹏集团后的小鹏，交出了第一份中报。

近日，小鹏集团发布2026年中期业绩，上半年，公司实现收入327.8亿元，同比下降3.8%；净亏损31.2亿元，同比扩大173.4%；非公认会计准则净亏损为29.2亿元，同比扩大260.4%。

根据小鹏集团发布的公告，上半年共计交付了16.6万辆，同比减少15.8%。

不过，单从第二季度来看，小鹏集团还是有些亮点。第二季度，经营出现边际改善，营收、毛利率、交付量均环比向好。

在整车业务竞争加剧的背景下，小鹏集团构建起AI 汽车、Robotaxi、人形机器人的物理AI 业务矩阵，其中人形机器人IRON完成超9亿美元首轮融资，投后估值达423 亿元，被视作第二增长曲线。但是，当前集团超85% 收入依旧来自汽车销售，物理 AI 相关业务对于公司营收贡献尚小，持续加码的研发投入也持续侵蚀利润。

一边是整车业务需要追赶同行，一边是高估值的人形机器人等新业务仍处在商业化前期，小鹏集团的物理 AI 故事能否落地兑现，成为市场关注的焦点。

上半年销量下滑，营收下降，净利亏损扩大

2026年4月1日，小鹏汽车的中文股份简称由“小鹏汽车”变更为“小鹏集团”，为多元化业务布局做铺垫。

8月24日，更名后的小鹏集团发布了中期业绩公告，上半年，该公司实现营收327.8亿元，同比下降3.84%；净亏损31.21亿元，同比扩大173.35%。

亏损扩大的直接原因是销售端承压。小鹏集团2026年上半年汽车交付量为16.6万辆，同比减少15.8%。

对比其他造车新势力，今年上半年蔚来的营收规模达576.7亿元，排名第一，小鹏集团营收规模不足330亿元排名第五；零跑汽车是唯一盈利的车企，理想汽车亏损金额最高，小鹏集团位居其后；从交付量看，零跑汽车超过35万辆，蔚来和理想汽车均超过19万辆，小鹏集团不足17万辆排名第五。

在整车销售承压的同时，小鹏汽车的"服务及其他收入"成为财报中为数不多的亮点。上半年该板块收入47.3亿元，同比大增67.1%，主要来自向大众集团提供的技术研发服务及零部件销售。销售端承压之外，研发因素也是拖累利润表现的原因之一，上半年研发开支为58.2亿元，同比增加39.0%。主要投向新车型、物理AI和人形机器人，进一步加大利润压力。

分季度看，相比糟糕的上半年，第二季度小鹏集团的经营出现修复信号：2026年第二季度，小鹏集团的总收入为197.4亿元，环比增长51.5%，同比增长8.0%。盈利指标方面，第二季度小鹏集团的综合毛利率为20.7%，同比提升3.4个百分点。

第二季度销量方面，小鹏集团总交付量约为10.33万辆，环比增长64.8%。据媒体报道，小鹏集团在售车型超过十款，覆盖轿车、SUV、MPV等品类。经历一季度的交付淡季后，在二季度，2026款MONA M03和GX分别上市和推向市场。

值得一提的是，MONA系列是小鹏集团的销量支柱，2025年该车型产品占总销量的40%。

创始人何小鹏对外表示，“GX和MONA L03的连续成功让我们对接下来的新车型更有信心，将智能领先和颜值领先的竞争优势，转化为更多热销产品和更强的品牌势能”。

对于2026年第三季度销量指引，小鹏集团预期汽车交付量将介于11.5万辆至12.1万辆，环比增加约11.33%至17.14%。

但据媒体报道，市场预估小鹏集团的汽车交付量约14.7万辆，这意味着披露的销量指引和市场预期差距约18%-22%。对此，有观点认为供应链/产能爬坡或是瓶颈。

整体看，小鹏集团上半年整体业绩疲软，但第二季度有改善。第三季度销量能否超预期将影响接下来的业绩表现。

竞逐物理AI，小鹏集团的新叙事

当前小鹏集团收入结构高度依赖整车，截至2026年上半年，汽车销售业务的收入占比高达85.56%，是公司的核心业务。

面对国内新能源汽车行业内卷加剧，自身利润承压之下，集团提出向物理 AI 企业进阶的战略目标。物理 AI 核心要义是让 AI 理解现实世界，并完成现实世界中的行动，业务落地方向分为 AI 汽车、Robotaxi、人形机器人三大板块。

AI汽车方面，小鹏集团正在打造小鹏图灵AI智驾体系，从小鹏云端大模型-小鹏车端模型-图灵AI芯片-小鹏沧海底座，全栈自研。

Robotaxi方面，何小鹏表示，搭载第二代VLA的前装量产 Robotaxi已在广州完成超 2000 次内测订单，跑通载人示范运营的全流程。小鹏集团的目标在明年实现无安全员的载客运营。

人形机器人被外界视为小鹏集团的第二增长曲线。据官网介绍，小鹏AI机器人IRON致力于打造最拟人的人形机器人。

国信证券研报显示，小鹏IRON是小鹏集团物理AI战略的重要载体，目标是成为下一代通用人形机器人平台，支持广泛的场景应用和在真实世界自我强化。小鹏机器人业务已构建软硬件深度耦合的全栈自研技术体系，完整覆盖机器人的本体、大脑、小脑、数据和Infra。

此外，小鹏机器人业务围绕具身智能自主设计开发了AI原生硬件平台和全部的核心零部件，包括芯片、控制器、运动模组及灵巧手，并基于完善的智能电动车研发和制造体系，打造车规级品质和大规模量产交付能力。

值得一提的是，今年8月24日，小鹏集团宣布小鹏机器人业务首轮融资超9亿美元，投后估值超63亿美元（约合人民币423亿元），刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。

截至9月7日收盘，小鹏集团的总市值为754亿元人民币，按此计算，机器人业务的估值约占公司总市值比重超过五成。

随着本轮融资交割完成，小鹏集团将继续控股机器人业务，机器人业务仍纳入该公司合并财务报表。有观点认为，通过本轮融资，小鹏机器人业务获得清晰的市场化估值，外部输血有利于支撑对物理AI全栈自研的长期投入，完善对高管及核心人才的长期激励机制。

何小鹏的目标是要将小鹏集团打造成中国最具价值的人形机器人公司之一，更要成为全球领先的物理AI公司，引领高阶通用人形机器人和自动驾驶技术在国内和海外市场的大规模应用和商业化。

为了调动集团资源加速布局机器人业务，今年6月起何小鹏亲自担任机器人业务的CEO。小鹏IRON预计2027年将正式上市，面向零售和服务业场景的外部客户，在中国和海外开始规模交付。

小鹏集团押注物理AI赛道，本质是应对整车赛道红海竞争，寻找第二增长曲线，但业务落地仍面临多重现实约束。

首先，人形机器人行业整体尚处于发展早期，行业商业化路径尚未跑通，对标优必选等已上市同类企业，行业普遍持续亏损，商用场景需要长期培育打磨。

再者从财务视角来看，新业务目前还是处于投入的阶段，对于贡献营收较少。目前小鹏集团非汽车业务收入占比不足15%，人形机器人、Robotaxi 均未进入大规模商业化阶段，短期无法对冲整车业务的业绩压力。

最后，全栈自研带来高额研发开销。物理 AI 多线布局持续推高研发费用，在整车业务尚未实现盈利的前提下，进一步考验集团现金流与盈利韧性。

从小鹏汽车更名小鹏集团，体现出公司跳出单一整车制造的战略野心。人形机器人拿到高额融资与423亿元的高估值，物理AI叙事被充分打开，但高估值不等于业绩兑现。

未来小鹏集团一方面要看整车产品矩阵能否持续放量，改善盈利水平；另一方面人形机器人、Robotaxi 等业务能否按时间表完成产品落地、打开商业场景。物理 AI 故事能否从估值叙事转化为实实在在的收入，仍需要财报持续验证。