国际原糖创新高！全球糖市供应紧张，代糖赛道迎来替代红利

9月8日，A股代糖概念拉升，成分股三元生物（301206.SZ）涨超14%，华康股份（605077.SH）、红棉股份（000523.SZ）、中粮科技（000930.SZ）、亚盛集团（600108.SH）、保龄宝（002286.SZ）10CM涨停。

据广发期货研报，印度、巴西、泰国等主产区供应担忧升温，ICE原糖创16个月新高，糖价上涨强化代糖替代逻辑。

供需失衡导致价格上涨

作为全球食糖供给的核心支柱，巴西、印度、泰国三国食糖产量占据全球总产量的六成以上，其生产局势直接决定全球糖市供需走向。

据广发期货研报梳理，当前，三大主产区均面临不同程度的减产风险。其中，泰国作为全球第二大食糖出口国，受超强厄尔尼诺气候影响，干旱天气持续冲击甘蔗生长，业内机构预判，2026年至2027年榨季泰国糖产量或将降至1000万吨以下，较上一榨季1200万吨的产量大幅下滑，降幅超17%，出口供给能力将显著收缩。

印度方面，作为全球食糖产量第一大国，同时是重要的食糖出口国，近期国内气候异常、降水不均导致甘蔗长势不及预期，新榨季甘蔗含糖量、出糖率存在下滑风险。同时，印度国内食品加工、饮料行业食糖刚需稳步提升，内需挤占出口份额，后续食糖出口配额或进一步收紧，全球流通糖源将进一步缩减。而巴西作为全球最大食糖出口国，本年度甘蔗收割进度、制糖比例不及预期，叠加物流运输、能源成本上行压力，食糖出口增量有限，难以对冲全球供应缺口。

供需格局逆转之下，全球食糖市场正式从过剩转向短缺。国际糖业组织（ISO）最新报告明确，全球糖市将从2025/26年度的110万吨盈余，转变为2026/27榨季20万吨的供应缺口，这一行业基本面拐点成为糖价持续上行的核心支撑。与此同时，联合国粮农组织数据显示，2026年8月全球食品价格指数创下2022年以来新高，食糖价格涨幅尤为突出，极端天气、地缘局势、能源价格波动多重因素共振，进一步夯实了糖价的中长期上涨逻辑。

代糖多重优势凸显

传统蔗糖价格持续走高，直接放大了代糖产业的替代价值，成为本轮A股代糖板块强势拉升的核心产业逻辑。

在食品饮料、休闲零食、保健品等下游应用场景中，代糖（甜味剂）与传统蔗糖具备高度可替代性，且具备低热量、低成本、稳定性强等多重优势。当传统蔗糖价格处于低位时，代糖的替代性价比优势并不突出，下游企业替换意愿较弱；但随着国际、国内糖价持续攀升，食品加工企业的原材料成本压力大幅增加，倒逼行业开启大范围的“糖改代糖”替换进程。

从成本维度来看，当前蔗糖价格持续走高，而安赛蜜、赤藓糖醇、三氯蔗糖等主流代糖产品价格已处于低位企稳区间，成本价差持续拉大。据行业数据，当前主流安赛蜜市场报价稳定在6.2万元/吨左右，相较于高位已大幅回落，头部代糖企业成本优势显著。下游饮料、烘焙、调味品企业为对冲原材料涨价风险、控制生产成本，纷纷调整配方，加大代糖使用比例，减少传统蔗糖采购，代糖产品市场需求迎来集中释放。

除成本优势外，健康消费趋势为代糖行业长期成长提供增量支撑。近年来，国民健康消费意识持续升级，减糖、控糖、无糖成为食品饮料行业核心消费趋势，无糖茶饮、零卡饮料、低糖零食等品类持续高速增长，倒逼上游代糖产业扩容。叠加当下糖价上涨的短期催化，行业实现“短期需求爆发+长期成长红利”双重利好，A股代糖上市公司的业绩增长确定性大幅提升。

国内代糖企业有望迎来利润修复

从产业链格局来看，我国是全球最大的代糖生产国和出口国，拥有完整的代糖产业链，在赤藓糖醇、三氯蔗糖、安赛蜜等主流代糖品类中占据全球主要市场份额，出口依存度较高。国际糖价上涨带动全球代糖替代需求提升，国内代糖企业有望充分承接海外订单增量，同时受益于国内下游需求复苏，内外销共振将推动企业营收、利润持续修复。

其中，三元生物作为全球赤藓糖醇龙头，拥有赤藓糖醇核心产能，产能规模位居全球首位，长期服务可口可乐、百事可乐、元气森林等国内外头部饮品企业，凭借规模化成本优势，有望持续抢占海外蔗糖替代市场份额，海外出口订单增量空间充足。

保龄宝作为国内功能糖行业标杆企业，产品矩阵覆盖赤藓糖醇、阿洛酮糖、抗性糊精等多款主流代糖产品，目前阿洛酮糖总产能已跻身全球第一梯队，2025年企业营收、净利润持续保持双位数高增，业绩基本面扎实。公司同时布局泰国海外生产基地，深度深耕东南亚、欧美市场，全球化布局进一步打开外销增量，适配海外食品企业快速升级的代糖替换需求。

华康股份作为木糖醇细分领域全球龙头，持续加码阿洛酮糖、功能性糖醇等高端代糖赛道，舟山新建产能持续释放，产品销量大幅攀升，2025年国内外营收均实现大幅增长。公司重点深耕欧洲、南美、东南亚海外市场，持续深化与全球头部终端客户的战略合作，在国际糖价走高背景下，海外订单落地节奏显著加快，内外销同步发力。

除此之外，金禾实业作为安赛蜜、三氯蔗糖细分龙头，产品市占率稳居全球前列，经过前期行业产能出清后，产品价格企稳回升，叠加海外替代需求爆发，企业盈利修复趋势明确。