“第六大发电集团”，困在风光里！

华夏能源网获悉，近日，三峡集团旗下三峡能源（SH：600905）发布2026上半年财报，公司实现营业总收入133.57亿元，同比下降9.36%；归母净利润12.19亿元，同比下降68.05%。

今年一季度，三峡能源实现营收69.48亿元，归母净利润10.4亿元。也就是说，第二季度三峡能源单季营收达到了64亿元，但盈利只有1.79亿元，单季盈利同比更是大降86.94%。

三峡能源是个纯粹的新能源公司。截至2025年底，三峡能源累计装机容量5237.41万千瓦。其中，风电累计装机达到2443.26万千瓦（含754.68万千瓦海上风电），太阳能发电累计装机达到2678.05万千瓦。

煤电企业的盈利，受制于燃料成本的涨跌，但新能源发电却没有这种成本约束。正因如此，三峡能源净利同比下降近7成，才颇为不可思议！

值得注意的是，三峡能源的母公司三峡集团，体量直冲五大发电集团，素有“第六大发电集团”之称。截至2026年6月，三峡集团可控装机容量达到2.18亿千瓦，其中水电8200万千瓦（37.6%）、风电5800万千瓦（26.6%）、太阳能发电5200万千瓦（23.9%）、抽水蓄能（在建+运营）2600万千瓦（11.9%）。

风光新能源在整个三峡集团中占据了半壁江山，但如果风光发电的赚钱能力一直像三峡能源一样，以近7成的幅度下降，恐怕三峡集团的江湖地位将很难保住了。

水电起家，冲击“五大”！

三峡集团的历史可以追溯到上世纪90年代。1992年4月3日，七届全国人大五次会议通过《关于兴建长江三峡工程的决议》，百年三峡梦进入“落地”阶段。1993年，三峡工程建设步入“元年”。当年9月27日，三峡集团前身——中国三峡总公司正式揭牌。

1994年，三峡工程开工。2009年，造价逾500亿元（1992年价格）的三峡工程，如期建成。三峡大坝高185米，大坝轴线全长2309米，三峡水库正常蓄水位175米，总库容393亿立方米，安装32台单机容量为70万千瓦的水轮发电机组。三峡电站是目前世界上装机容量最大的电站，总装机2250万千瓦。截至2025年底，三峡电站累计发电量已突破1.8万亿千瓦时。

三峡电站建设的前后，沿着千里长江，三峡集团又相继建设了葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等5座电站。2022年12月30日，白鹤滩水电站最后一台机组全面投产发电。至此，全球装机排名前10位的水电站，有5座花落三峡集团；三峡集团6座水电站水电总装机已达到7179.5万千瓦，这些资产现已全部装入三峡集团旗下上市公司长江电力（SH：600900）。

华夏能源网注意到，在“五大六小”发电集团中，三峡集团主要靠水电赚钱，而其他10家企业主要依靠煤电赚钱。

2021年后，由于煤价走高，三峡集团以外的“五大五小”遭遇了集体巨亏，仅华能国际（SH：600011）在2021年就亏了102亿元。在这一波煤电巨亏的神助攻下，三峡集团对五大发电集团的江湖地位形成了“逼宫”之势。

公开信息显示，2022年上半年，三峡集团总资产达到12522.89亿元。而截至2022年9月底，国家能源集团总资产20028.16亿元、国家电投总资产15895.62亿元、华能集团总资产13912.5亿元，尚高于三峡集团上半年的资产额，而华电集团、大唐集团则已被三峡集团远远甩在了身后。

净利润方面，2022年前9个月，国家能源集团因煤炭板块大获丰收实现净利润727.37亿元；但其他几家，国家电投净利润155.4亿元、华能集团净利润116.14亿元、华电集团净利润120.6亿元、大唐集团净利润63.14亿元，都还不及三峡集团2022年前6个月的256.38亿元的净利润。

成于新能源，败于新能源？

三峡集团以水电起家，至今水电仍占其业务的一半。也正是由于水电的赚钱能力，使其能够挑战五大发电集团的地位。

但是，这种情况在最近几年有所改变。三峡集团原董事长雷鸣山在2021年6月接受媒体专访时称，国内千万千瓦级的水能资源开发已经离“天花板”不远，而且越到后面开发难度越大、成本越高。

为此，三峡集团开始大力发展新能源。雷鸣山表示，大水电虽是三峡集团的看家本领，但新能源业务才是三峡集团未来保持清洁能源发展优势的关键力量，“我们举全体三峡人之力支持新能源业务发展，将新能源作为三峡集团核心主业进行打造”。

2020年底，三峡集团新能源装机只有区区的1600万千瓦，而到了“十四五”末的2025年底，三峡集团新能源装机冲到了1.1亿千瓦。这一新能源装机增长规模，在“五大六小”发电集团中排名第二。

新能源业务似乎解决了三峡集团的发展难题，但从2024年开始，新能源消纳难题越来越严重，致使新能源电价电量齐跌，三峡集团又一次陷入盈利困境中。

以三峡能源为例，2026年1-6月，公司装机增长10%；但累计总发电量395.21亿千瓦时，同比仅小幅增长0.53%。也就是说，随着三峡能源新能源装机越来越多，弃电率也随之走高。并且，在发电量增长0.53%的情况下，净利润竟然同比下降68.05%，说明电价也出现了大幅下跌。

三峡能源2026年半年报相关数据

另外，简单算笔账，三峡能源2026年上半年盈利是12.19亿元，即便下半年盈利不再恶化，那全年盈利也就25亿元左右。整个三峡集团的新能源装机约为三峡能源的两倍，三峡集团的年盈利可能也就50亿元左右。但三峡集团1.1亿千瓦的新能源装机，仅建设成本就要在5000亿元左右，收回这些建设成本就需要10年的时间。而考虑到未来10年新能源的电量和电价可能还要面临更大的下降压力，三峡集团面临的风险可见一斑。

相较之下，五大发电集团中，国家能源集团有煤电业务，仅旗下神华集团一年盈利就在500亿元左右；其他四家发电集团，虽然煤电业务不多，但在煤价稳定情况下煤电收益有保障，业绩相对来说也更稳健。

前十年凭借水电超强赚钱能力，三峡集团对五大发电集团江湖地位形成了凌厉的攻势。但现在，面对新能源量价齐跌的困境，三峡集团恐怕要先考虑如何保住“第六大发电集团”的地位了。