动力电池上游企业半年报观察：新技术商业化提速，重资产扩张面临产能消化考验

2026世界动力电池大会近日落幕，但大会期间有关固态电池量产与产业链出海的“话题风暴”远未结束。在这一话题叙事之下，A股锂电正极材料及前驱体企业的半年报，提供了最客观的验证样本。作为三元前驱体领域头部企业，中伟新材（SZ300919）近期披露的半年报显示，公司上半年营收335.84亿元，同比增长57.51%；归母净利润为13.03亿元，同比增长77.80%。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理中伟新材及多家同行业可比上市公司的半年报后发现，当前锂电材料产业正处于新旧动能交替的复杂期。一方面，以固态电池、钠系材料、低空经济为代表的前沿技术商业化正在提速，海外资源闭环逐步成型；另一方面，前期大规模产能投放之后，高额汇率波动推高的财务成本，以及多个核心募投项目因市场竞争激烈而未能达到预期效益的现状，正成为横亘在整个材料行业面前的现实难题。

行业寻找新增长极

在传统三元材料和磷酸铁锂市场供给充裕的大背景下，向高附加值的新兴应用领域寻求增量，已经成为动力电池上游企业稳定毛利率的核心路径。

中伟新材半年报显示，公司部分前沿材料正从研发储备走向商业化量产阶段。在固态电池赛道，公司固态电池前驱体在报告期内（上半年）实现超百吨级的出货。该类产品攻克了界面优化与结构稳定关键技术，适配的电芯能量密度大于或等于350Wh（瓦时）/kg（千克），能够实现循环1000圈，目前已进入主流电池厂商的认证体系。针对低空经济（eVTOL，电动垂直起降飞行器）领域，中伟新材开发了专用的高镍前驱体产品。半年报提及，这款产品在今年上半年实现了出货量的高速增长。

寻找新增长极是行业的普遍共识。除了中伟新材外，华友钴业、容百科技、厦钨新能等头部材料企业也在加速前沿赛道的布局。其中，华友钴业正全速推进固态、钠电相关前驱体的研发验证；容百科技的钠电正极已实现近千吨级出货，磷酸锰铁锂进入盈利阶段且满产满销；厦钨新能的高容量固态正极实现稳定批量供货，面向低空经济的相关新材料已完成客户送样。

不过，在头部企业动辄百亿元级的整体营收大盘中，上述前沿材料的体量仍处于爬坡期。以厦钨新能为例，其前沿业务目前仍以小批量交付为主，尚未对整体业绩形成明显拉动。这类高溢价产品产生的利润增量能否在下半年对冲传统存量业务的降价压力，仍需下游终端市场进一步检验。

全球化布局提速

为对冲国内产能“内卷”、锁定上游资源，锂电材料头部企业普遍加快了海外基地布局。

今年上半年，中伟新材摩洛哥产业基地项目一期产量实现千吨级突破，印尼莫罗瓦利基地二期全线投产；华友钴业持续加码印尼、匈牙利等地的海外重资产产能；容百科技亦在稳步推进韩国、波兰等地的海外产线建设。

然而，跨国经营规模的扩大与复杂的宏观经济环境，直接推高了企业的运营与资金成本，不少企业出现财务费用同比增幅高于营收增幅的情况。

今年上半年，中伟新材营业收入同比增长57.51%，财务费用升至7.76亿元，同比增长33.67%；华友钴业上半年营收同比增长49.39%，财务费用达17.69亿元，同比增长94.06%；容百科技上半年营收同比增长39.57%，财务费用达1.10亿元，同比增长142.19%；厦钨新能上半年营收大增91.09%，而财务费用也受汇兑亏损及票据手续费增加影响，达到了5190.08万元，较上年同期的15.56万元呈现大幅增长。

推高财务成本的核心因素在于汇兑损益。中伟新材解释称，主要系印尼美元记账本位币子公司的人民币融资，在人民币升值环境下产生了账面汇兑损失。

每经记者以投资者身份从中伟新材证券部获悉，这部分汇兑损失的来源并非传统的出口贸易结汇，而是源自印尼冶炼厂的负债端折算。公司相关人士解释称，由于目前美元贷款年化利率高达5%~6%，公司选择在国内以海外基地名义通过跨境直贷借入利率仅为2%左右的人民币贷款，此举每年可为公司节省大量利息支出。

“在人民币升值的背景下，以美元为记账本位币的印尼子公司在折算人民币贷款时，便产生了账面上的汇兑损益。”该人士进一步强调，“这仅是会计准则要求下的账面损益，并非实际的现金流损失。印尼基地生产的镍产品最终也是销售至国内并以人民币结算，收回的资金可直接用于偿还人民币贷款，因此在实操层面并不存在真正的换汇损失敞口。”

重资产扩张藏“痛点”

作为重资产属性明显的制造业，持续的资本开支是企业维持市占率的基础。然而，在产业周期的底部区间进行扩张，必然需要面对产能消化的现实压力。

从现金流流向来看，中伟新材上半年经营活动产生的现金流量净额为15.96亿元，同比增长8.13%。但投资活动产生的现金流量净额为-38.5亿元，相较于上年同期的-25.36亿元，净流出进一步扩大。公司说明，主要系报告期内股权投资支付的现金增加所致。

每经记者注意到，中伟新材报告期内多个核心募投项目未能达到预期的盈利水平。其中，广西中伟新能源北部湾产业基地三元项目一期，以及贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目均低于承诺效益。公司称，主要系市场竞争较为激烈，产品价格低于预期。

在海外和上游冶炼环节，项目的盈利面临压力。印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目受成本端压力影响，盈利水平未达标。同时，贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目也低于承诺效益。

针对上述募投项目效益不及预期的情况，前述中伟新材相关人士表示，项目预期的测算背景是基于2022年新能源产业盈利的高峰期，如今市场环境已发生巨大变化。同时，该人士透露，按照最新经营情况，除了贵州开阳磷酸铁项目外，广西基地三元前驱体项目以及印尼镍冶炼项目今年以来的实际盈利情况已较去年大幅改善。

不过，这种基于企业自身排产节奏的内部乐观预期，在下半年能否最终转化为财务报表上的真实利润，仍需跨越产业链去库存与金属价格波动的现实考验。

与之对应的是行业的存货减值压力。报告期内，中伟新材计提的资产减值损失达到2.17亿元，较上年同期的4064.14万元大幅增加，主要为计提的存货跌价损失。华友钴业在持续加码印尼、匈牙利海外重资产产能布局的同时，上半年存货跌价计提规模明显抬升，其海外重资产产能的盈利兑现同样面临宏观周期与原料价格波动的考验。容百科技的磷酸锰铁锂已进入盈利阶段，但其前驱体业务依旧承压，尚难以完全对冲传统赛道价格竞争带来的盈利冲击。

放眼整个锂电材料行业，中伟新材的这份半年报也是全行业当前处境的缩影。在经历了早期的“跑马圈地”后，产业链企业正集体步入以质换量的“深水区”。

在谈及下半年行业需求与竞争格局时，前述中伟新材相关人士表达了偏乐观的预期。该人士称，三元材料主要面向国内中高端车型及海外动力市场，目前全球前五大前驱体厂家的市占率已接近80%，头部格局相对稳固，行业整体已逐步走出早期的恶性“价格战”循环。在公司上半年三元材料出货量保持超50%高增长的基础上，预计全年仍能维持40%~50%的增速。