欧洲央行加息25BP，美国8月核心PPI符合预期，美联储9月加息概率升至70%，如何解读这组宏观数据

全球央行加息连续季开启，日本、韩国、澳大利亚、英国、欧盟、包括美国等都有可能在9-12月内加息多次！

而今晚这组宏观数据的国际市场表现结果就和我早上的观点高度一致了，而且也说明了，特朗普称美伊冲突将在中期大选后结束，而贝森特为什么在国债、美元市场也忽然好像被市场阻击了一样，同时也理解了今天大A为何持续缩量徘徊，原来，市场的的”大庄家“早就预判了市场的预判。

目前，市场无非就是猜是9月加息的多，还是10月加息的多（目前9月首次超过70%，沃什不说话，市场就要交易加息了），全球“再通胀”交易情绪已经明显上涨，并且油价与长债收益率同时上行，这意味着市场随时都可能出现”通胀二次传导，且北半球的冬天要来了，如果没有便宜增量资金去平抑市场的焦虑，这时甚至无需美国8月的CPI，光能源导致的欧洲和日本的连续加息、以及西方几大经济体类似的「财政杠杆」就够吓人了，这会让欧债、日债、美债走入相似的收益率上涨逻辑。

我们先来看下今天的数据，欧洲央行此次将存款利率上调25BP至2.50%，是年内第二次加息。并且，欧元区8月通胀已经达到3.3%，明显高于2%的目标，而ECB（欧洲央行）预计2026年全年通胀仍将达到3.0%、2027年为2.5%。德国央行、德银等机构因此开始重新上修欧洲利率终点，德银目前预计ECB12月还有一次25BP加息，终点可能达到2.75%。

不过，ECB自己也承认，当前通胀上升主要来自能源，而核心通胀和工资增速仍在缓和，因此后续加息高度取决于油价是否持续高位，真正改变政策路径的，不是一次油价上涨，而是能源价格通过工资、服务和通胀预期形成“第二轮效应”。

而美国的情况也类似，我们知道PPI是CPI的先导！

美国8月PPI环比上涨0.4%，同比达到5.4%，略高于市场预期的5.3%，扣除食品、能源和贸易服务后的核心指标环比上涨0.3%，同比4.7%。而PPI中的商品价格8月上涨1.1%，能源价格重新走高，说明油价正在重新向生产成本传导。

同时，鉴于数据不降，光维持就可能导致加息的逻辑，市场在数据公布后，立即叠加9-10月的加息预计，加上由于欧债、日债收益率上涨，美国30年期国债收益率也升至5.3381%，达到2007年以来最高（注意这个时间，2008年开始金融危机），10Y美债今晚盘中也狂飙1.5%+，即将达到5%，贝森特在日元市场的努力没有在国债市场得到很好的回报！

反正，逻辑上就是油价上涨， 通胀预期上升 ，央行降息空间收窄 ，短端利率预期上升 ，端期限溢价扩大，债券下跌，同时高利率压缩股票估值，实际利率抬升又压制黄金，导致美元突然受相对利差和避险需求支撑开始反转，而贝森特现在三大目标，拉美股、压美债收益率、压低美元汇率，在今天同时面临挫折。

因此，还是上午文章的逻辑，当下”原油-美债“领衔全球，美元短期下行力度阻力增大，农业和国际航运跟随、大宗商品波段角力，美股、BTC等高β品种波动持续增大的局面，其实就是主线很清晰，剩下的抢流动性。

此外，高盛9月最新的研究也认为，美国、日本、德国等主要经济体长债收益率均处于几十年来高位，财政问题、长期融资需求和期限溢价仍将在相当长时间内压制长债价格，任何西方经济体通过缩短债务期限来降低长债供给，并不能从根本上解决长期利率高企的问题，这其实就是锁死了收益率下限。

所以，短端利率下不去，长端收益率又因为财政和供给问题降不下来，就会直接改变全球资产估值体系。

对于美股，AI芯片相关的走的太异常，有种拉高出货的味道，我还是认为最先受到冲击的仍然是高估值成长股，因为无风险利率上升意味着未来现金流折现率提高，除非美国消费、AI基础设施投资仍有韧性，因且“美国经济不断繁荣”，但即使美国的增长仍然有韧性，但利率和估值波动显著扩大，当下的流动性缓解下，美国科技股狂飙，是非常反常的迹象。

而黄金下跌，其长期逻辑没有被破坏，但实际利率冲击必须重视，尤其是在风险市场重挫没有出现前，因为过去黄金上涨同时受益于降息预期、美元信用担忧和地缘政治风险，但现在油价上涨又推高通胀，使市场担心央行更久地维持高利率，短期实际利率因此重新成为黄金的主要压制变量，黄金的上涨到底在交易什么，一直是市场分歧比较大的地方，理论上每天都会有很好的日内振幅。

而真正决定黄金方向的，是油价上涨究竟是带来“通胀冲击”，还是进一步演化成“金融体系与美元的信用冲击”，前者对黄金短期不利，后者反而会推动黄金重新加速，但必须经过换现金的那环。

目前布伦特已经突破至105美元附近，如果中东冲突持续、霍尔木兹海峡能源运输受到长期影响，通胀冲击将明显放大。我预计短期很可能会见到110美元，而2027年布伦特平均价格甚至可能达到120美元。

但现在唯一值得安慰的是，全球央行还没有进入2022年那样的全面紧缩周期，但全球市场确实在失去此前最舒服的“低通胀、降息、低利率”环境。

而全球无风险利率重新推高得趋势一旦稳固并强化，那么，接下来“股票估值压缩、长债下跌、黄金阶段性回调、美元走强、商品上涨”的再通胀组合就会出来，但别忘了，现在全球的消费并不景气，冬天一旦收缩，明年一切都很难谈高预期，而这，也正是当前华尔街开始重新提高警惕的地方。