A股罕见！贵州前首富通过8亿元衍生品“违规避损”，拟被罚没3.11亿元

贵州前首富姜伟，收到了一张巨额的罚单。

2026年9月9日晚间，ST百灵（002424.SZ）公告披露，中国证监会向公司实际控制人姜伟送达《行政处罚事先告知书》。

中国证监会调查认定，姜伟利用内幕信息，通过8亿元衍生品违规避损。

2022年，贵州百灵实际控制人、董事长姜伟通过协议转让方式分别向“禹慧远见6号私募基金”和“禹慧进取3号私募基金”转让贵州百灵股票4587.60万股和2972.0625万股。2022年4月，“禹慧远见6号”私募基金通过大宗交易方式将所持贵州百灵股票转让给“禹慧进取1号私募基金”883万股和“禹慧远见5号私募基金”1917万股。

这些私募基金表面上是独立基金，实际上是由姜伟实际控制。中国证监会认定，姜伟对这些私募基金产品持有的贵州百灵股票具有决策权，支付保证金，享有收益，承担损失。

2023年，姜伟通过“禹慧远见5号”、“金算盘豪雅1号私募基金”和“寿宁海韵61号私募基金”等私募产品与华泰证券等机构开展以贵州百灵股票为标的的场外衍生品交易，签订衍生品合约，涉及名义本金合计8.11亿元。

黄桷树财经认为，这些衍生品合约大概率是收益互换产品——姜伟支付固定利息，换取标的股票的价格波动收益，本质上是加杠杆持有股票的经济利益，却不实际出现在股东名册上。顾自力则协助姜伟操作相关股票及衍生品合约。

随后，一起内幕交易发生了。

姜伟提前得知了贵州百灵2023年重大亏损事项，该内幕信息不晚于2024年3月19日形成，将于2024年4月30日公开。

2024年4月15日至29日，在内幕信息尚未公开期间，姜伟通过多个私募产品集中处置贵州百灵股票及场外衍生品合约。其中，卖出股票1425万股，成交金额约9656万元，避损2971万元；提前终止与华泰证券、中信建投、招商证券等签订的五个场外衍生品合约，涉及本金合计7.97亿元，避损1.26亿元。

2024年4月30日，贵州百灵披露2023年年报，巨亏4.15亿元，同时2023年度内部控制审计报告被出具否定意见。

2024年5月6日，贵州百灵变更为ST百灵，自此开始连续7个跌停。

2025年6月，ST百灵曾短暂摘帽，但很快在2025年12月后又变更为ST百灵。

据悉，中国证监会拟对姜伟、顾自力内幕交易贵州百灵股票及相关衍生品的行为，合计没收违法所得约1.56亿元，并处以同等数额的罚款——姜伟被罚1.53亿元，顾自力被罚300万元。此外，姜伟因信息披露违法和违规转让股票，分别拟被处以100万元罚款，同时，姜伟拟被采取5年证券市场禁入措施。

黄桷树财经注意到，《行政处罚事先告知书》还不是《行政处罚决定书》，姜伟理论上还有权利申辩，但《证券法》第191条规定内幕交易是“处以违法所得一倍以上十倍以下罚款”，给予姜伟的处罚已经是最低档处罚，可供腾挪的空间非常小。

稍早之前的2026年3月，贵州证监局正式下发《行政处罚决定书》，认定ST百灵长期财务造假：公司未按权责发生制计提销售费用，2019、2020、2021年少计销售费用、虚增利润；2023年反向多计销售费用、调减利润，四年年报全部存在虚假记载。姜伟作为时任董事长，被给予警告、罚款500万元，并采取10年证券市场禁入。ST百灵也被罚款1000万元，多名高管一并处罚。收到《行政处罚决定书》次日，姜伟辞去ST百灵董事长职务。

曾几何时，姜伟一度非常风光。

2010年，贵州百灵登陆深交所，被称为“苗药第一股”。

2017年，在胡润百富榜上，姜伟以165亿元身家排在全国第189位，是当年的贵州首富。

但在接下来的几年时间里，ST百灵每况愈下。

2019年1月，姜伟引入华创证券纾困，两笔债务由此产生。

第一笔是，华创证券单独向姜伟发放3.61亿元股票质押借款，姜伟质押1.10亿股贵州百灵股票作为核心担保，另外追加个人房产、合伙企业财产份额作为补充抵押质押。借款到期后姜伟未能还本付息，华创证券提起诉讼，案件由贵阳市云岩区人民法院审理。2026年6月一审判决落地：法院判令姜伟全额偿还3.61亿元本金，同时支付利息、逾期违约金、案件律师费；确认华创证券对1.10亿股质押股票及其孳息拍卖、变卖价款享有优先受偿权。判决下达之后，姜伟已经提起上诉，目前案件进入二审阶段，一审判决暂未生效。

第二笔是，华创证券旗下两期资管计划，出资14亿元受让姜伟及其一致行动人合计1.61亿股贵州百灵股份，占总股本11.54%。协议约定：这是带远期回购条款的纾困转让，到期后姜伟家族需要回购股份，同时需要支付固定年化收益；如果到期不回购，华创有权主张债权。两期资管计划分别在2022年7月、2024年3月到期，姜伟没有履行回购义务。2025年8月，华创证券在贵阳市中级人民法院提起诉讼，起诉姜伟、姜勇、张锦芬（姜伟一致行动人），要求偿还14亿本金、协议约定固定收益、逾期违约金、律师费等。2026年6月4日本案完成首次开庭，至今尚未一审宣判。

肉眼可见的是，华创证券旗下两期资管计划，是以8.64元/股-8.72元/股接的盘，如今ST百灵股价为4.62元/股，这两期资管计划浮亏不少。

截至2026年9月10日收盘，姜伟仍是ST百灵的第一大股东，合计持有2.45亿股，占总股本的比例为17.55%，但股权已经被悉数质押。华创证券旗下两期资管计划，分别是第二大股东和第三大股东，分别持股8680.55万股、7454.10万股，占总股本的比例为6.21%、5.33%。

黄桷树财经认为，姜伟的弟弟姜勇，所持有的贵州百灵股份早在2021年-2022年就被悉数拍卖，姜勇就此出局。这一次轮到姜伟了，姜伟的持股市值只有11.39亿元，却背负着华创证券17.61亿元的债务，还需要缴纳3.11亿罚没资金，翻盘的概率微乎其微。