中东土豪67亿入股瑞幸，大手笔要图啥？

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中东的热钱也开始涌入中国入股了瑞幸！据《饮品圈》消息：

9月10日，瑞幸咖啡拿到一笔约10亿美元的投资，出手的是中东阿布扎比主权财富基金穆巴达拉。

但这笔钱不走新股，不进瑞幸账户——穆巴达拉从大钲资本手里买下2.41亿股老股，拿到董事席位，成为战略股东。

钱给的是老股东，瑞幸拿到的是主权背书和中东资源。这笔交易背后，是瑞幸国内同店下滑5.3%、美国门店亏损、中东待开发的现实。

他要的不是现金，是时间和资源。

01■

瑞幸融资70亿，中东豪门投了

9月10日，阿布扎比主权财富基金穆巴达拉投资公司宣布，与瑞幸咖啡控股股东大钲资本联合完成对瑞幸咖啡的投资，金额约为10亿美元，约合人民币67亿。

穆巴达拉是以少数股东身份加入。但这不是瑞幸发行新股，而是围绕Success Cup Limited进行的老股转让。

1、走老股转让，钱不进瑞幸账户

不同于一般融资，这笔钱不会直接进入瑞幸公司账户。

根据美国证监会9月9日文件，9月5日，Success Cup Limited与大钲资本、CCM Lucky签订协议，购买2.41亿股可转换优先股。

买股票的钱主要用银行贷款筹集，股份及相关权益抵押给银行；穆巴达拉旗下投资公司以这种方式出资，间接获得瑞幸部分股权。钱是给老股东的，没有给到瑞幸公司。

2、购买优先股可获得董事席位，并非单纯财务投资

交易完成后，穆巴达拉只要持有瑞幸5%以上股份，就可向瑞幸董事会提名一名董事。

这个席位使它由财务投资者转变为战略投资者，可参与资本运作、重大投资并购等董事会重要事项。

大钲资本交易后仍握有瑞幸约22.08%股权，其中包括5.71亿股A类普通股以及可转换部分，稳坐第一大股东；

穆巴达拉成为除大钲之外最重要的国际战略盟友，正式成为瑞幸少数股东，并获董事席位。

3、用10亿美金购买老股票，三者各得其所

为什么是“优先股老股”，而不是“公司新股”？

对大钲资本而言，瑞幸是其消费版图重要一环。

2017年初参与投资，2020年造假事件后主导重组，2022年与IDG、SSG一起接手原管理层相关方股份，逐渐由财务投资者变成控股股东。

但老基金持有瑞幸优先股多年，LP有到期压力，要回笼资金、降低单一资产权重。

用Success Cup进行2.41亿股转让，并非完全退出，而是让主权基金接手，把短期流动性与长期控制权分开处理。

对穆巴达拉而言，它是阿布扎比主权基金，管理规模约3850亿美元，投资周期长达十年，不靠短期股价差价获利。

它要的是中国消费龙头少数股权、大钲作为GP的产业执行能力，以及瑞幸在中东落地的可能性。

购买老基金优先股，大钲控制权不改变，穆巴达拉获得可转换资产和董事席位，摩擦较小。

4、从财务投资转为战略绑定，主权基金也开始进场

双方态度已摆明。

穆巴达拉亚洲区负责人穆罕默德·阿布达尔表示看好中国消费市场，瑞幸依靠技术与数据推动运营，在客户维护、新品研发、门店管理等方面以数字化为基础，加上门店多、更新快，能更快捕捉消费者喜好。

大钲资本合伙人陈伟豪欢迎穆巴达拉，认为其有丰富行业经验、全球化视角、广泛资源网络，可帮助瑞幸持续创新。

瑞幸不增加新股发行，避免每股收益继续被稀释。

虽无新现金流入，但引入主权级别战略投资者，相当于用股权结构调整换资源网络。瑞幸目前在OTC市场挂牌，若未来回主板或国际资本运作，长期主权LP比对冲基金更适合做估值稳定器。

因此，这笔交易本质不是“缺钱找钱”，而是“股权重组+资源整合”：大钲帮老基金LP解决到期退出和资金回笼，同时保持控制权；

穆巴达拉获得中国消费巨头部分股权、董事席位、可转换资产，以及大钲作为GP的产业执行能力；

瑞幸不因增发稀释EPS，却得到主权背书和资源通道。

02■

瑞幸意图：

用股权换时间，用资源换空间

把Q2财报和这次交易放一起看，瑞幸引入穆巴达拉的目的很明显：它要的不是现金，而是时间、人力和物力。

1、国内：同店-5.3%，新店撑收入

瑞幸第二季度财报。收入158.86亿元，同比增长28.5%；营业利润21.23亿元，同比增长22%；月均交易客户1.13亿人，创纪录；

全球门店36310家，一季度新增2714家，上半年新增超5000家。单看这些，瑞幸还在跑。

但财报里有两个信息值得注意。

第一个是同店销售。Q2自营门店同店销售额下降5.3%，去年同期增长13.8%。公司归因于去年外卖平台补贴力度大、基数高。

郭谨一在业绩会提到，外卖补贴收缩速度快于年初预期，高基数压力已反映到二季度同店数据，三季度压力还会继续。

这意味着，瑞幸国内发展方式已变。过去靠加密门店、提高单店杯量带动同店增长；

现在新店带来收入增量，但同店销售拖累利润。收入主要靠开店维持，单店边际效益下降。

第二个是成本。

材料成本61.24亿元，同比增长34.3%；门店租金及其他运营费用36.14亿元，增长35.6%；

销售和市场营销费用9.25亿元，增长56.1%，占收入5.8%；一般及行政费用增长33.8%，达9.85亿元。净利润14.86亿元，同比上升16.1%，但增速低于营收28.5%。

收入增长28.5%，利润只增长16.1%，成本吃掉差额。

门店面积变大、商品种类变多、人工和租金上涨、外卖及直播平台抽成提高。

瑞幸国内已由加密门店、提同店阶段，进入以新店保增长、以中台控边际阶段。

这个阶段特点是：收入仍可通过开店增长，但利润率恢复要靠运营效率，而运营效率提高需要时间。

国内价格战仍在，9.9元价格带以及库迪、幸运咖、星巴克中国等折扣交织，短期看不到停下可能。

海外：美国在亏钱，中东是下一个增量

到第二季度末，瑞幸海外已有223家门店，其中新加坡89家自营，美国20家自营，马来西亚114家加盟。当季新增46家。

三个市场情况大相径庭。

新加坡跑得最快。89家自营店，据媒体援引管理层说法，已做到门店层面盈利。

这证明瑞幸“中国中台+海外自营”模式，在华人集中、消费习惯类似市场可行。

美国最困难。

20家店都在纽约核心商圈，小范围试点。伯恩斯坦7月底研报计算，瑞幸纽约首批门店仍处亏损。

一个店月运营费用约91600美元，其中房租15000美元，人工费66400美元，水电、维修和保险共10000美元。

门店每天要卖1100-1200杯才能收支平衡，但实际销量只有一半左右。分析师指出，星巴克单店利润率一般15%以上。

在美国华人实地考察发现，中午瑞幸门店人流量不大，非亚裔消费者转化率较低。

瑞幸推出APP首单1.99美元活动，一杯普通冰美式4.45美元。

不同于国内9.9元定价，美国劳动力和租金成本高，瑞幸难靠低价占领市场。

郭谨一在业绩会态度谨慎：继续完善产品供应、提高运营和组织能力、改善门店层面经济收益、打造标准化、可复制运营模式，为国际化准备。美国市场还在打磨单店模型，不急于扩大规模。

马来西亚采用加盟模式，114家门店，轻资产跑量，但依赖当地合作伙伴和合规支持。

从三个市场看，瑞幸海外共同点是：模式已验证，但距规模化盈利还很远。

新加坡证明可行性，美国尝试中，马来西亚开始规模化复制。

下一个增量市场？中东自然是选择，因为消费能力强、咖啡文化正在形成、主权资本对中国友好态度延续。

但中东不是随便能进。选址、合规、清真认证、本地雇员、供应链等，每一样都离不开当地资源。

3、穆巴达拉给瑞幸什么：董事席位、中东地产、中台、蓝瓶

回到这笔交易。

穆巴达拉买的是老股，钱没打入瑞幸公司账户。因此瑞幸拿到的不是现金，而是其他东西。

第一是董事席位。

只要穆巴达拉持股达5%以上，就可向瑞幸董事会提名一名董事。这意味着瑞幸公司治理里多了主权基金背景参与者。

对目前在OTC挂牌、未来可能回主板或国际化融资的企业，长期主权LP比短期财务投资者更适合做估值稳定器。

第二是中东当地资源网络。

穆巴达拉和阿布扎比关联资本在本国市场、金融区、机场握有大量房地产资源，也有政府关系。

瑞幸若进入阿布扎比或迪拜，可借助穆巴达拉推荐拿核心位置，节省谈判时间，降低押金和本地合作门槛。

主权基金背书意义是帮瑞幸省去从零建立本地团队的漫长试错。

第三是海外中台输出速度加快。

瑞幸业绩会已把“数据驱动的门店选址、数字化营建、智能化运营”当作海外复制基础。

海湾地区人工成本高，可用国内自动制饮、AI排班、集中补货、统一营建的中台系统，抵消单店人力成本。

穆巴达拉通稿提到的“数字化能力贯穿用户运营、产品研发和门店管理”正好对应这套中台。主权股东加入后，为这套中台海外移植增添资源和信用背书。

第四是大钲咖啡平台的分层协同。

大钲目前手上有瑞幸和蓝瓶两张牌。瑞幸打大众高频，蓝瓶打精品高端。如果将来两者都进入中东，理论上可形成“瑞幸标准店+蓝瓶精品店”分层布局。

但要说明：蓝瓶交易与本次瑞幸入股属于两个不同文件、两个不同主体，不能写成“10亿美元同时买入瑞幸和蓝瓶”。

大钲作为共同操盘方，资源协同属于隐含价值，并非公开交易条款。

所以瑞幸引入穆巴达拉，核心不是融资，是换资源。

钱走老股转让，不进公司账户，瑞幸拿到的是主权背书、中东地产通道和海外中台移植加速器。

这笔交易本质是“股权重构+资源绑定”：

大钲保住22.08%控制权，老基金LP拿到流动性；穆巴达拉拿到董事席位和可转换资产；

瑞幸不增发、不摊薄EPS，换来主权信用和中东资源。

Q2不是缺钱的季度，是国内同店修复、海外重投入的窗口。10亿美元买的是“大钲执行+瑞幸数字化万店+中东商圈落地”的三合一期权。

国内同店问题，最终仍要靠产品、价格和运营效率自己解决。

作者 | 小贝

出品 | 餐饮O2O

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