五年半累亏137亿：维信诺的纯OLED困局与悬而未决的29亿定增

2026年的面板行业中，一份格外刺眼的半年报，将老牌国产OLED厂商维信诺推到了公众视野的聚光灯下。这份成绩单背后，是这家深耕显示行业二十余载的企业长达五年半的漫长亏损长跑，累计超百亿元的亏蚀，勾勒出了纯OLED赛道上，一家先行者在行业浪潮中挣扎求存的完整轨迹。

2026年上半年，维信诺交出的财报数据处处透着寒意：总营收40.04亿元，同比下滑2.85%；归母净利润亏损15.19亿元，较上年同期的10.62亿元亏损幅度进一步拉大；扣非后净亏损达17.50亿元，亏损同比扩大了56.56%。

这份亏损并非短期偶发。从2021年正式陷入亏损算起，五年半的时间里，维信诺归母净利润累计亏损已经高达137.25亿元，扣非净利润的累计亏损更是达到153.54亿元，这中间仅有的非经常性收益，几乎全部来自政府补助。

作为维信诺绝对的收入支柱，OLED面板贡献了总营收的95%，覆盖智能穿戴、智能手机、平板、笔记本、车载显示等多个场景，客户名单里站着荣耀、小米、OPPO、vivo等几乎所有国内主流终端巨头。但2026年存储行业掀起的“史诗级”涨价潮中，终端厂商纷纷下修出货计划，直接导致上游供应链需求大幅收缩。上半年，维信诺OLED产品收入38.08亿元，同比下滑4.67%，更严峻的是其OLED毛利率低至-7.94%——这意味着每生产一块OLED面板，企业都在倒贴成本，而这样毛损的状态，已经整整持续了四年半。

维信诺的起点，从来就不是行业里的“后进者”。它的前身是1996年成立的清华大学OLED项目组，2001年正式完成公司化组建，是国内最早一批锚定OLED赛道的探路者。当国内绝大多数同行还在斥资铺设LCD产线的年代，2008年维信诺就已经建成了中国大陆第一条OLED量产线，早早站在了行业技术的最前沿。截至2026年6月末，公司累计申请的OLED相关专利已经超过1.58万项，主导制定了多项OLED领域的国际与国家标准，是当之无愧的国产OLED“排头兵”。

2018年，维信诺完成借壳上市，成为A股“纯AMOLED第一股”。彼时正赶上高端电视与智能手机市场全面从LCD向OLED切换，全行业迎来投产与投资的狂热高峰，操盘这次上市的核心人物，正是地产巨头华夏幸福的创始人王文学。作为当时的控股股东，手握充足资金的王文学全力支撑维信诺开启大力度扩产，一切看似都在向向好的方向推进。

然而2021年地产行业风云突变，华夏幸福爆发大规模债务危机，自身难保的王文学不得不在公司全面爆雷之前，将所持维信诺股份转让给合肥国资，维信诺也从这一年3月开始，进入无控股股东、无实际控制人的状态，原本顺畅的扩张节奏，骤然失去了稳定的核心支撑。

面板行业天生是重资产赛道，一条新产线的投入动辄上百亿元，投资回报周期漫长，还要直面良率爬坡等多重不确定风险，必须有长期稳定的资金源源不断支撑资本开支。失去实控人之后的维信诺，很快陷入了两面受困的境地：一方面AMOLED新产线投产之后，良率爬坡进度不及预期，另一方面国内同行对OLED赛道的集中疯狂投产，直接引发了行业严重内卷。

不同于京东方等拥有多业务线布局的头部厂商，维信诺是国内少有的纯OLED路线企业，没有其他业务的现金流作为缓冲垫，在行业价格战和周期波动面前抗风险能力格外孱弱，一步步踏入“越亏越要投产线、越投越亏”的恶性循环。

为了维持庞大产线的日常建设与运营，维信诺只能高度依赖外部融资与借款。截至2026年6月底，公司资产负债率已经高达87.65%，对比2018年上市时的水平，攀升了近40个百分点。在持续连亏、业务承压的局面下，定增与政府补助几乎成了维系企业运转的核心指望。2025年11月，合肥国资抛出29亿元的定增计划，意图通过这次入股直接成为维信诺的控股股东，为企业注入关键的流动性。但十个月过去，这项备受期待的定增方案始终停留在推进阶段，迟迟没能最终落地。

2026年上半年国产面板行业的业绩分层，赤裸裸展现出行业“马太效应”的残酷一面：龙头京东方当期营收1031亿元，同比微增1.8%，归母净利润达到52亿元，同比大涨61.6%；行业第二的TCL科技实现收入889亿元，同比增长3.5%，净利润38亿元，同比增幅高达102.2%。两大头部企业依靠规模效应和多年积累的成本转化红利，已经稳稳进入了稳定获利的周期。

而另一边，聚焦中小尺寸面板的二线厂商几乎集体陷入泥沼：同样押注纯OLED路线的和辉光电上半年巨亏9亿元，这家2012年才成立的企业至今从未实现盈利，2022年以来累计亏损已经达到96亿元；深天马直接由盈转亏，当期亏损7.28亿元；彩虹股份净利润同比大幅下滑78%，惠科股份净利润也同比缩水14%。

一边是头部玩家稳稳拿走绝大多数行业利润，一边是一众聚焦中小尺寸OLED的厂商在亏损中苦苦挣扎，终端需求下行、产能过剩、价格挤压的多重压力下，维信诺们的这场寒冬，似乎还远远看不到尽头。这家曾站在国产OLED最前沿的排头兵，能否等到定增落地的活水，跳出持续多年的亏损死循环，仍是整个面板行业最受关注的问号之一。