中国股权市场正迎接新变化，中信智库最新研究：硬科技接棒消费互联网

财联社9月11日讯（记者 林坚）中国股权市场正在发生哪些新变化？中信带来最新研究结论。

记者了解到，中信智库在第26届中国国际投资贸易洽谈会中信集团专区发布《复苏蕴分化，重构焕新生：中国股权市场特征与展望》年度专题报告，系统回顾市场发展历程，梳理“募投管退”运行全貌，并提炼近年生态变迁与六点前瞻展望。中信智库由中信金控汇聚集团各子公司研究力量与实践经验打造，是定位“实干型”的智库。

报告显示，截至2026年6月底，我国股权基金产品数量达5.9万只、规模合计15.4万亿元，同比分别增长5.5%和6.9%；2026年上半年新募基金规模同比增长近50%，投资金额同比增长32%，退出案例数同比增长8%。

核心观点在于，在复苏主线下，募资高度依赖国资、资源向头部管理人集中、退出向科创赛道倾斜等分化特征同步显现，LP结构、GP能力、投资范式与退出渠道正发生系统性重塑。

观点一：四重力量共振推动市场开启实质性回暖

作为多层次资本市场重要组成，中国股权市场历经四十余年发展，已在服务实体经济、支持新质生产力、满足居民财富管理需求、完善资本市场生态等方面扮演关键角色。

报告指出，2025年以来，国家战略将股权投资定位为服务新质生产力与科技自立自强的核心载体；宏观经济稳健运行为市场筑牢底部支撑；产业政策靶向发力，勾勒中长期投资主线；资本市场改革持续深化，稳定预期并畅通“募投管退”全链条。国家战略、宏观经济、产业政策与资本市场四重力量协同共振，共同推动股权市场实质性回暖。

一组“上半场”数据勾勒出回暖轮廓。2026年上半年，新募基金规模同比近半倍增长，投资金额同比增超三成，退出案例数同比增8%。然而，报告同时强调，宏观层面的修复并不等同于微观环节的均衡改善。募资端对国资依赖加深、优质项目与LP资源向头部管理人集聚、退出案例更多集中于科创赛道，这些分化特征，成为观察本轮复苏成色的关键切面。

分化首先体现在LP结构。募资端已从人民币与美元基金“双轮驱动”，全面迈入人民币基金主导的“单极时代”。人民币基金募集规模占比由2018年的81%持续攀升，至2026年上半年已达96%。与之相伴的，是耐心资本从概念倡导加速走向制度构建：引导基金与国有企业出资占比由2021年的45%升至2025年的68%，凸显国资“压舱石”作用；金融机构出资占比同期由11%升至14%，反映出长线资金在政策鼓励与资产配置需求驱动下加速入场。LP诉求亦从单纯“财务回报”更多转向“耐心资本”导向，出资结构与考核逻辑的变化，正在反向塑造GP的募资与运营方式。

分化同样体现在管理人格局。报告认为，新周期下GP的核心能力被重新定义：一是从“财务投资人”转向“产业组织者”，需要更强的产业理解力、资源整合力与投后赋能力；二是从“被动退出”转向“主动管理”，面对“耐心资本+现金考核”的组合约束，既要能长期陪伴硬科技企业成长，也要具备基金组合层面的现金流管理能力。这意味着，规模扩张逻辑让位于能力竞争，产业赋能、细分专业与国资协同，正成为机构突围的关键变量。

观点二：投向告别消费互联网，标准从“IRR叙事”回归“DPI兑现”

投资端的产业版图与评价标准，同步发生结构性切换。报告数据显示，消费投资占比已从2015年峰值的55%降至2026年上半年的6%；“制造+科技+医疗健康”三足鼎立格局确立，上半年三者占比分别达38%、33%和16%。股权市场由此完成从消费互联网“模式创新”向先进制造与硬科技“科技创新”的时代跨越。

旧的模式依赖估值接力与高周转退出，在流动性与定价环境变化后难以为继。报告指出，在“十五五”规划与国资LP主导的格局下，投资逻辑正从“资本驱动增长”切换到“技术驱动产业升级”，评价标尺从“IRR叙事”回归“DPI指标”，即更强调真实现金分配与可兑现回报，而非账面估值故事。稳健审慎的投资理念，有望成为投资端的结构性新常态；硬科技布局重心，也将从“追逐宏观主题”转向“沿产业链挖掘未被充分定价的战略环节”。

退出端则呈现从“IPO独木桥”向多元渠道试水的迭代。

IPO方面，A股相关政策密集出台，以提升资本市场包容性与适应性，退出生态实现系统性优化；港股已逐步具备“可上市、可定价、可流通、可减持”的完整退出闭环，有望成为股权投资退出的合格渠道与重要方式。

并购方面，报告预计本轮并购重组市场将进入下半场，由政策驱动的脉冲式放量，转向围绕硬科技产业链的常态化整合；上市公司参与并购的重心将从“公告数量”转向“交割质量”，央国企则有望通过横向合并同类项、纵向打通产业链，落实国有资本布局优化。

与此同时，S基金等多元化退出工具日趋完善，有望在关键阶段分担集中退出压力，推动退出从“名义退出”更多走向“实际兑现”。

观点三：六点展望勾勒新阶段，中信股权投资联盟在管规模超3500亿

展望未来，报告认为，在四重力量持续发力下，中国股权市场将迈入高质量发展新阶段，并给出六点前瞻性判断：

一是耐心资本相关政策将持续深化、系统集成，成为支撑市场长期健康发展的源头活水；

二是GP格局持续优胜劣汰，竞争从规模转向能力，具备产业赋能、细分专业或国资协同能力的机构占据优势；

三是政府投资基金迈入“存量整合、差异布局”新阶段，在服务国家战略、推动产业升级、促进创新创业方面发挥更大作用；

四是稳健审慎理念成为投资端结构性新常态；

五是硬科技股权投资重心沿产业链下沉至战略关键环节；

六是退出端呈现“IPO为主、并购为辅”格局，S基金等多元渠道分担集中退出压力。

作为实践侧注脚，中信金控作为国内首批获准成立的金融控股公司，统筹集团内近20家股权投资机构，发起成立“中信股权投资联盟”，联动地方政府、高校、头部企业与行业领先机构，构建高效专业的服务生态。截至2026年6月末，联盟在管基金规模超3500亿元，累计投资孵化科技型企业近1300家，成为观察综合金融平台服务科技创新与产业升级的样本窗口。

目前来看，在复苏与分化并存的节点，报告给出的核心提示并不复杂：宏观回暖已现，但真正决定下一阶段成色的，是LP耐心资本能否制度化落地、GP产业组织能力能否兑现、投资与退出能否从估值故事走向现金闭环。对中国股权市场而言，“重构焕新生”既是标题，更是一场贯穿募投管退的持久战。

（财联社记者 林坚）