北京
原“中国私募股权投资”
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来源：PE星球
文：韦亚军
摄影：Bob
IPO刚14个月。
近日，香港证监会发文表示，因拨康视云-B（02592.HK）IPO过程可能存在“人为操纵行为”，其已指示港交所，自 2026年9月10日上午9时起，暂停该股交易。
截至公告发布，相关调查仍在推进，香港证监会暂不披露更多细节，也不做进一步评论。
拨康视云IPO刚14个月
因“一组反常认购数据"被强制停牌
公开资料显示，拨康视云于2025年6月招股，2025年7月3 日正式在港交所主板挂牌上市，联席保荐人为建银国际、华泰国际。
本次全球发售股份总数6058.2万股，发行价定为10.1港元/ 股，募资总额约6.12亿港元，扣除上市相关费用后，募资净额约5.22亿港元，资金计划主要投入CBT-001、CBT-009 临床研发工作。
在IPO过程中一组反常的认购数据，成为此次监管调查的核心线索：
1、香港公开发售部分：获得78.78倍超额认购，一手中签率仅约5%，呈现港股散户打新热度极高的状态；
2、国际发售部分：仅0.89倍认购，认购不足，机构投资者认购意愿偏弱。
同一单IPO，本地散户认购火爆、国际机构却不愿足额认购，冷热反差巨大。
本次IPO仅引入2名基石投资者，富策控股与瑞凯集团 Reynold Lemkins，合计认购约1.79亿港元股份，基石认购规模占总募资比重有限。
经过回拨机制调整，香港公开发售股份上调至1211.55万股，国际发售股份4846.65万股，上市时公司已发行股份总数8.389亿股。
核心疑点集中在IPO阶段 “公开发售超额火爆、国际发售认购不足” 的反常数据。
回溯IPO首日，拨康视云曾直接破发，收盘6.20港元，单日下跌 38.61%。上市之后股价长期震荡下行，中间虽有短暂反弹，但始终未能站上发行价。
停牌前最后一个交易日（2026年9月9日）收盘价1.19港元，对比10.1港元发行价，累计跌幅高达88.22%；对应总市值仅11亿港元，上市初期市值约90亿港元，市值大幅缩水。
截至停牌日（9月10日），拨康视云上市仅14个月。
核查“IPO全链条”
香港证监会、港交所严防死守
本次事件是港股市场近年来罕见的、证监会直接动用权力强制叫停上市企业交易的案例。
根据《在证券市场上市规则》第8(1)条，香港证监会在多个情况下，有权指示香港联交所暂停某上市公司的股份交易。
该条款赋予香港证监会权力，在认定上市文件存在重大虚假、不完整或误导性信息，或者出于维护市场秩序、保护公众投资者需要时，可以指示联交所暂停上市公司股份交易。
这和联交所日常因为年报无法按时发布、持续经营存疑触发的停牌性质不同：后者是交易所上市规则层面的常规停牌；而本次是证监会主动行使法定权力，直接指令停牌，属于更高层级的监管干预，一般对应比较严重的涉嫌违规情形。
香港证监会在公告中强调，本次暂停交易不等于已经认定公司存在违规、欺诈，只是调查期间的保护性措施。最终是否构成 IPO 操纵、招股文件误导，需要完整调查取证之后，再决定后续处罚或者恢复交易。
如果调查证实存在招股阶段人为制造虚假认购需求，相关主体、保荐机构都可能面临纪律处分、罚款，严重情况下还会涉及刑事调查。
截至目前，拨康视云方面暂未对证监会调查事项作出正式回应。
港股市场实行 “联交所上市审核+证监会市场监管” 双层架构。联交所负责上市申请审批、上市后持续合规监管；香港证监会负责市场失当行为（包括IPO认购操纵、虚假披露、财务造假）调查。
2026年以来，监管持续收紧IPO全链条核查，重点打击招股阶段虚假认购、上市前财务隐瞒、盈利预测注水、打新资金诈骗等行为。
隐瞒7300万转账、借打新诈骗10亿…不行
有新数据却不更新，也不行
“林子大了，什么鸟都有”。
拨康视云并不是今年第一例被处置的“带病IPO”案例。据统计，2026年3月、5月、8月至少已经有3起。
据央广网财经报道，循环包装服务商“优乐赛共享”于2026年3月30日被停牌核查，原因是“上市前大额资金转账未披露”。
优乐赛共享上市之后，审计师安永在履职过程中发现一笔 7300万元的资金转账，这笔交易发生在上市之前，但公司在招股书、上市公告中没有披露。
监管与市场关注的核心问题：这笔上市前重大资金往来是否属于关联资金输送、是否隐瞒重大负债或利益安排。
2026年5月，澳亚集团因“上市申报材料盈利预测存在重大瑕疵”，被联交所作出纪律处分。
联交所发布纪律行动公告显示，认定该公司在IPO申请阶段，向联交所提交的盈利预测备忘录沿用过时数据，没有及时更新，盈利预测核心假设缺乏合理支撑。公司在上市申报期间，已经获取更新经营数据，但没有更新预测文件。
该案属于典型IPO申报文件信息失真，并非传统财务造假，但属于招股文件重大误导，是2026年上半年联交所重点处罚的IPO相关违规案例。
此外还有2026年8月，香港警方对“ZD Group”立案调查，被定性为“港股打新基金诈骗”。该案件并非上市公司本身IPO造假，但属于依附港股IPO链条的重大市场诈骗案件，对港股打新生态冲击巨大。
ZD Group以设立基金的方式，募集投资者资金，声称作为基石投资者参与港股IPO项目，向投资者承诺固定收益+新股溢价收益，涉案资金规模高达10亿港元级别。
2026年8月，该机构出现资金兑付危机，关联银行账户被冻结，投资者资金无法取回。目前该案由湾仔重案组跟进。
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