电厂｜外滩大会上的创投思考：投资人怎么看AI和具身泡沫？

记者 何畅

在商业世界，投资押注的不只是当下，更是前景。共识在哪里，钱就流向哪里，人也往往聚集在哪里，特别是颇具创新能力的人。2026 Inclusion·外滩大会设置了创新物种展区，初创企业、一人公司（OPC）及优秀创新项目集中亮相，项目覆盖AI基础设施、具身智能、智能硬件、企业级AI、AIGC内容工具、医疗健康、能源新材料与消费出海等多个方向。而在“创投Meetup”上，阿里巴巴创业者基金AEF NextGen Fund投资人贺飞指出，2026年上半年全球AI市场融资额已超过2025年全年的1.7倍，其火热程度可见一斑。

热潮之下，泡沫和乱象很难避免，这也是整个行业在狂奔之时不得不思考的问题。明羿升资本创始人翟宁认为，从营收和净利润看，当前AI产业确实存在泡沫，不少公司还没有稳定盈利模式；但泡沫并非全无价值，关键要看它是否把最聪明的人吸引到真实研究和真实问题中，而不是只制造估值幻觉。

这也体现在投资人对“创投Meetup”项目的关注点变化上。今年，现场投资人除了关注“技术是否领先”，更追问“客户是否真实、交付能否复制、收入能否持续、团队能否穿越周期”。

在大会期间进行的媒体群访中，BAI Capital AI领域投资负责人冯甜对此表达了相对乐观的态度，她的观点是，在任何一个阶段，泡沫和创新都为正相关，如果没有泡沫，大量资金和人才不会涌入。但投资人需要面对的挑战在于：能否判断哪些公司在泡沫破灭后可以穿越周期。

具体到具身智能领域，中科创星AI投资人、执行董事王超，峰瑞资本副总裁颜黔杭以及九合创投投资总监赵福珩都提到，现阶段无论是技术训练还是数据范式都还没有收敛，这件事情最后能不能像大语言模型一样跑成还是未知数，行业整体依然处于一个非常早期的阶段，有些时候所谓泡沫的存在是由于预期过高。

“你说有没有泡沫？我觉得局部是有的，但如果想让具身模型有比较好的效果和突破，每家公司拿的钱反而是不够的。”王超补充。而在颜黔杭看来，“AI会渗透到越来越多新领域，很多传统领域都将被重塑，从整个基金的投资策略角度，我相信5年后会有90%以上的资本投入到AI领域。”

毕竟，如果简单地根据创业代际来划分，具身行业已经迎来四波“跨界”人才，王超给出了如下总结：第一波是像宇树科技、云深处科技等机械背景人才的创业项目，第二波创业团队则以AI背景为主，第三波是智驾背景，今年年初进入第四波，“可能是做世界模型的那帮人出来创业了”。

擅长模拟场景、推演预测的世界模型正在开启AI时代的全新竞赛。冯甜告诉电厂，虽然概念产生很早，但什么是世界模型，至今没有足够完整的定义。其次，技术路线分支极多：3D、仿真、隐空间……它不像大语言模型一样基于Transformer架构而收敛。“其实我们并不知道谁能跑出来”，她说，这相当于大家都在起步阶段，大厂和创业公司处于同一起跑线，还需要很长的周期来观察到底谁能跑出比较好的基础框架。

行业是新的，身处行业的人也是新的。按照前面的划分，前两波创业者可能多数是“行业老炮”，后两波却涌现出更多年轻的面孔。GGV纪源资本投资人姜浩楠回忆，他入行时的很多项目并不完全围绕年轻人展开，现在却经常参加黑客松、和高中生聊天，虽然未必投资，但他在这个群体的工具实操和产品打造层面看到了非常快的迭代。

谈及00后、05后创业者在AI创投领域的热度攀升，赵福珩也分享了一个观察：2019年至2020年，GPT 2.0和GPT3.0相继发布，而真正沿用Transformer技术范式的创业者，正是在这期间进入大学就读、接触到行业，他们不存在过往路径依赖，而创造本就无法借鉴昔日的成果。“理论上来讲，投资是在找这个世界上对这个赛道最熟悉、做过深刻研究，又有较好模型训练能力的人，年龄不是限制。”

投资的出发点，很大一部分是投资项目背后的人。不过，从产品走向公司存在更为复杂的讨论，“单一切片很难判断他是不是能成为一家好公司的CEO或创办一家好公司。我愿意在很早的时候认识他，而且花足够长的时间了解他，在这个过程中，能够挖掘到很不错的高潜力年轻创业者。”姜浩楠说。

关于投资逻辑，冯甜对电厂表示，首先会看大的赛道是否足够重要；其次是从多个维度看团队，比如CEO是否具备组织高精尖人才的能力，以及融资能力、数据处理能力等。当然，技术路线也备受关注，这是一个综合评判的思路。

翟宁更看重创始人的“敬畏之心”。在他看来，聪明正在变成入场券，能不能理解监管、法律、伦理、客户和产业利益，才决定公司能否从0到1再到100。经历过失败、能复盘、能下场干脏活累活的创业者，比只会讲趋势的人更有机会留下来。