北京
出品｜网易科技《未来公开课》栏目
作者｜路永丽
编辑｜丁广胜
“一个好的社会系统，应该有鉴别好企业和坏企业的能力，把更多资源、资金、关注力投向那些真正踏实做事的企业。”
英诺科创基金合伙人、北京前沿国际人工智能研究院理事长王晟说出这句话时，语气平静，又带着些许无奈。事实上，过去一年的具身智能行业，高潮迭起，堪称疯狂。
王晟所在的英诺天使基金在机器人及具身智能赛道布局深厚，英诺作为杭州“六小龙”之一云深处科技的早期投资人，还投资了镁伽机器人、优艾智合、松延动力、苏度科技、破壳机器人等多个项目。王晟本人，则主导投资了雷鸟创新、自变量机器人、Vast、千诀科技、加速进化等公司。
在网易未来大会做客公开课时，王晟给出了对行业的最新判断：虚火正在退潮，世界模型早期投资窗口基本关闭，但真正踏实做事的企业会迎来好时代。
“过去行业太会讲故事、太会表演了。一分钟的机器人演示视频，可能拍了两百次才剪出来。世界模型这一波，对创始人叙事能力的要求高到离谱，故事讲得越好估值越容易涨。甚至不只是表演做Demo，还有企业虚增收入，没有真正创造价值。”
虚火背后，是一级市场的快速升温。据IT桔子数据，2026年上半年，国内具身智能赛道融资总额达935亿元，已超过2025年全年。
王晟把今年视为分水岭：“之前市场不热，投完心里踏实。现在是你今天不说投，明天就没份额了。”很多创业者未必真想创业，只是觉得不融资就亏了。他提到，高校老师尤其明显：过去申请课题要写几百页课题申请材料、层层审核，才拿到几百万；现在写10页PPT，找VC，两周拿5000万，没人管怎么花，花完也不用负责。
热度之下，裂痕已现。宇树科技上市首日市值一度达4449亿元，一个月后缩水至约1800亿元；梅卡曼德创始人邵天兰则在朋友圈公开质疑部分企业利用数采中心及关联交易“制造虚假且不可持续的收入”，相关争议迅速引发行业关注。
但王晟并不悲观。
“过去虚假、表面文章太多，钱没有真正用于价值创造，变成了社会系统奖励那些糊弄人的企业，这是一个非常不好的导向。”在他看来，问题暴露出来，反而是好的开始。但数据领域的乱象必须警惕：具身智能数据稀缺，高质量数据价值极高，可行业连“高质量”的定义都还在摸索，模型范式也远未收敛。核心只有一条：真正扎扎实实做数据。
“这次暴露的问题是大家没有真正做数据，而是把数据当幌子包装成收入，实际形成债务，为上市或资本运作创造条件。这就本末倒置了。”
在王晟看来，眼下市场正在逐渐回归理性，真正创造价值的公司有望重新获得更多关注。面对一级市场降温，他给创业者的建议是：“高筑墙，广积粮，缓称王。”控制现金流，能融资时多融资，不好融资时管好支出。但也要敢于把钱投在坚信的事情上。如果真相信技术范式可行、能力足够，就应当敢于投入，实现技术领先和突破。
以下为王晟与网易未来公开课对话实录（经整理）：
拐点与虚火：一级市场已在降温
网易科技：你之前判断2026年下半年是具身智能的拐点，后来提到时间可能会推后。现在怎么看？
王晟：市场变化很快。最近有一些争议事件爆出，但在这类事件之前，具身智能和世界模型的一级市场投资已经迅速降温。虽然预测的原因和过程不同，但结果展现出了一致性。
网易科技：你之前提醒警惕行业“虚火”。现在虚火是收敛了，还是更旺了？
王晟：最近邵天兰发的那篇文章，包括后来很多媒体的跟进，其实和我之前说的虚火也有关系。虚有两个来源：一是投资机构很FOMO（错失恐惧），怕错过、怕没上船、怕没门票，所以大家纷纷去投；二是行业太会讲故事、太会叙事、太会表演了。甚至不只是表演做Demo，确实存在着做收入的情况，没有真正创造价值。
网易科技：有投资人反映，部分创业者简历包装、技术夸大、数据注水。
王晟：具体公司不便点名。但市场上一些估值100亿、200亿、已报IPO却被卡住的企业，可以想想为什么被卡住。表面收入和财务都不错，被卡住往往说明有不真实的情况。
另一个是包装的问题。今年世界模型这一波，对创始人叙事能力要求极高，故事讲得越好，估值越容易涨。大量发Demo，一分钟的视频可能拍了100次甚至200次再剪出来。成功率极低，但呈现出来效果是：你看我做得非常好。
不融资就亏了？谁才是真正的创业者
网易科技：你如何识别谁是造假，谁是真正做技术、做实事的公司？
王晟：可以把今年看成分水岭。真正的创业者有决心，对挑战、低谷有充分准备，不轻易放弃。创业者真心想做，愿意接受较长交易周期。
现在则不同。你今天不说投，明天就没份额。上半年具身智能、世界模型融资900多亿，接近1000亿；去年全年600-700亿，前年200-300亿。大量创业者未必真想创业，而是觉得不融资就亏了。
学术界尤其明显。过去申请课题要写几百页的申请材料，层层审核，艰难拿到几百万，花钱还要被审计。现在写10页PPT，找VC，两周拿5000万，没人管怎么花，花完也不用负责。很多高校老师因此出来创业。
中腰部企业与IPO热潮：暴露问题不是坏事
网易科技：踏实做事但不擅讲故事的中腰部企业，正面临IPO窗口收紧。你怎么看它们的前景？
王晟：问题暴露不是坏事。过去虚假、表面文章太多，钱没有真正用于价值创造，没有真正推动技术发展和社会进步，变成了社会系统会奖励那些虚假的、糊弄人的、没有真正价值创造的创业者和企业。这是一个非常不好的导向。我觉得一个好的社会系统，它应该有鉴别好企业和坏企业的能力，然后把更多的资源、资金、关注力投向那些真正踏实做事的企业。
而且这些企业不是“中腰部”，只是叙事、讲故事不如别人，融资和声量不如，但不代表工作不扎实。比如云深处，机器狗不是表演的。朱秋国过去做苦功夫，把机器狗落到各行各业，救火、抢险、拉高压电闸、安防，这些机器人真正把危险、繁复的的工作替人类做了。每进一个行业都要深刻理解行业、做技术投入，才能适配，而不是做只表演跳舞的标品，不是只做剪辑视频的跑分机器。
今天，系统开始摒弃花架子，奖励扎扎实实、下苦功夫、一点一点积累、真正创造价值的公司，所以不是坏事。
高质量数据有价值，但不能本末倒置
网易科技：数据是今年热门话题，有公司成立不到一年估值超10亿美元。你怎么看待数采中心的价值？是基础设施，还是另一种泡沫？
王晟：数据有巨大价值。2012年AlexNet时代，AI靠数据驱动，但都是小模型，只是简单复现经验。今天随着Scaling Law（规模定律）上去，大模型能做In-Context Learning（上下文学习），在Few Shot（少样本）甚至Zero Shot（零样本）下，就能涌现新的组合性知识和能力。
具身智能的数据尤其稀缺，所以任何高质量数据都有很高价值。但怎么定义高质量数据，行业还在摸索、磨合，逐渐形成共识。什么数据对未来具身智能模型更有价值，也还在探讨，因为模型范式还不像大语言模型那样稳定成熟，不同技术路线对数据需求也不一样。
核心是，你真的在扎扎实实做高质量数据。这次暴露的问题是，大家没有真正做数据，而是把数据当幌子，包装成收入，实际形成债务，为上市或资本运作创造条件。这就本末倒置了。
世界模型窗口基本关闭 “自主机器人”尚未出现
网易科技：你曾提出具身智能进家庭的标准：能做一半家务、效率达人的一半、持续一周不坏。按此标准，目前有公司接近吗？
王晟：还没有这样的公司。自主机器人还没出现。我的要求并不高，没要求100%像人，做到一半已经是巨大挑战。这还需要大量探索，数据远远不够，模型范式也没收敛，需要很多人努力。
但很多创业者聚焦家庭场景，这是好事。家庭场景挑战非常大。表面看都是客厅、卧室，但每个家对机器人和模型来说都完全不一样。
网易科技：世界模型好像已经热度不在？你怎么看这个方向？
王晟：世界模型早期投资窗口基本关闭。今天再出来创业，哪怕非常优秀，窗口也基本关闭了。任何创业都有窗口期，这一波尤其明显：来得猛，钱太多，一下小1000亿出去，去得也快。有些窗口慢热、细水长流，持续周期反而更长。
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