赵建：为什么我一直呼吁市场维稳？

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前几天那篇纪念"924"两周年的文章《拯救牛市》，在发出后不久被下架了，具体原因不得而知（想看全文的朋友，可以加入会员阅读）。文章的归宿我左右不了，但文章里的判断和呼吁，我要接着讲。今天这篇，就回答一个问题：为什么最近一两个月我一直在呼吁市场维稳？

一、 大环境变了，β的牛市结构已经发生变化

首先要正视一个客观现实：今年的大环境，已经不同于前两年。

前两年A股为什么能走出"924"行情？除了国内政策发力，还有一个重要的外部条件：彼时美元处于降息周期，全球流动性宽松，国际资本四处寻找价值洼地，人民币资产恰逢其时。换句话说，那是一轮有"天时地利人和"的牛市——水涨船高，外部输血；估值偏低，蓄势待发；中美缓和、政策给力。特别是，全球资金在廉价美元的驱动下四处漫灌，只要国内政策把闸门打开，水自然会流进来。

而现在呢？美元加息在即，日元、欧元已经先行加息，主要国家的金融市场动荡加剧，高波动、高利率正在抽干全球风险偏好的水位。套息交易在逆转，国际资金在回流美元资产，外围市场稍有大风大浪，随时可能通过情绪、资金、汇率三条渠道冲击A股。外水进不来，内水还在流失：沪深两市日成交额已从8月上旬的2.66万亿元萎缩到9月10日的1.65万亿元，换手率降到1.66%。市场脆弱到经不起任何风吹草动。

在这样的环境下，β的牛市结构实际上已经不具备了。指望A股继续凭自身力量走出强劲牛市，已经不现实。这不是唱空，这是客观现实。做投资最怕的不是下跌，而是幻想——对宏观环境的幻想，对市场规律的幻想。

二、 越是环境恶劣，越要政策出手维稳

但承认β消失，绝不意味着放任市场自流。恰恰相反，大环境越恶劣，政策的维稳责任越重大。市场自身走不动了，政策就绝不能再紧缩。我在《拯救牛市》里说过，阴跌比暴跌更可怕——它一天天地消磨信心，而信心正是这个市场最稀缺、也最脆弱的东西。

怎么维稳？至少有四层：

第一，管好融资端的抽血节奏。

大型IPO和大股东减持，该缓的要缓、该限的要限。市场正在失血的时候，不能一边输氧一边放血。

第二，推动长期资金真金白银的入市。

每年养老金、保险资金等长期资金都会有自然增长，鼓励这些资金有时间表的真正入市。要鼓励机构投资的发展，为居民储蓄存款进入资本市场提供可靠的管道。

第三，鼓励有条件的上市公司回购。

股价低迷之际，最了解公司价值的是公司自己。回购注销不仅是真金白银的护盘，更是向市场传递信心的信号。

第四，把已经出台的政策工具真正用起来。

央行提供的流动性互换便利、大股东回购增持再贷款，这些"924"留下的政策利器，应当鼓励、督促金融机构和上市公司用足用好，而不是让它们躺在文件里睡大觉。

一句话：在恶劣的大环境下，让A股一枝独秀确实难，但至少不应该推出对市场不利的政策。任何一项政策的出台，都应该把资本市场的承受力纳入评估——这已经不是一个"要不要呵护市场"的问题，而是一个"要不要守住金融安全底线"的问题。

三、 维稳不是逆市逞强，而是战略机遇

有人会说，全球都在动荡，凭什么要求A股一枝独秀？这话说对了一半。一枝独秀确实难，但正因为难，才显得珍贵。

试想，当主要经济体的金融市场陷入高利率、高动荡的泥潭，如果中国资本市场能够保持相对稳定、健康、可预期，这会是什么？这就是全球乱局中最稀缺的安全资产，就是提升人民币资产吸引力的最好广告。外汇资金为什么不来？因为不知道哪里安全。如果A股稳得住、走得正，境外资金会重新评估人民币资产，境内企业和居民的结汇回流意愿也会增强——企业和居民持有美元的意愿，说到底是对本国资产没有信心。信心是资产的锚，也是金融强国的地基。

还要看到，资本市场稳不住，受伤的不只是股民。财富效应收缩会传导到消费，股权融资萎缩会拖累科技创新，市场持续低迷还会加大地方化债和金融机构资产质量的压力。稳市场，就是稳预期、稳消费、稳资产负债表。

文章可以被下架，但市场的病不会因此自愈，呼吁也不会因此停止。有读者问，你反复讲维稳，是不是对市场没有信心？恰恰相反——正是因为对市场的长期价值有信心，才不愿意看到它在黎明前倒下；正是因为知道外部环境有多恶劣，才反复提醒要在这个时候有所作为。当前的政策应该果断出手维稳，至少不应该推出对市场不利的政策。环境的严峻不是不作为的理由，恰恰是作为的理由。β没有了，我们可以等；信心没有了，就很难等得回来。

【免责声明】本文仅代表赵建院长个人学术观点，旨在交流与探讨。内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。