2500亿与246亿：均和集团与何旗的空转帝国崩塌丨【思维深潜】

《思维深潜研究组》

2026年7月，淘宝司法拍卖平台上挂出一笔股权：均和控股持有的九江银行3004万股，评估价3.7亿元，起拍价2.59亿元，相当于七折甩卖。开拍日全程无人报名，惨遭流拍。

这笔股权只是均和金融资产版图里极小的一块，更多的产业园、地产项目、子公司股权已经或正在进入司法处置通道。2026年9月，距离这家上海千亿民企总部最后一次正常运转，已经过去整整一年多——5000多名员工失业，7个在建产业园遭查封，均和集团及关联主体被执行金额被公开渠道汇至246.19亿元。实控人何旗自2022年起鲜少公开露面，据公开报道，市场上关于其行踪的传言始终未获权威证实。

帝国坍塌的速度，远比搭起它的那套财务魔术快得多。

一、从300万到2500亿，一个福建少年的钢贸杠杆

均和的故事始于2003年。据公开报道，创始人何旗1982年生于福建长乐，17岁进入父亲创办的建材公司，21岁带300万元南下上海，注册上海均和金属材料有限公司，以钢材批发切入。那几年房地产与基建双双上行，螺纹钢、热卷板走量极快，何旗从一级钢厂的代理做到工地配送，赚的是差价和账期。2005年公司更名为上海均和集团有限公司，2008年回到福建创办均和（厦门）有限公司，钢铁贸易的国际版图一路延伸到菲律宾、厦门与上海三地。2013年起，何旗开始涉足金融领域：参股九江银行、参与江西银行H股上市、成立均和商业保理与孚玉基金；2019年富滇银行增资扩股，均和系公司信通贸易认购3亿股，成为本轮出资最高的股东之一。金融股权让均和的资本故事开始立体。2018年，上海均与厦门均和同时跻身中国民营企业500强，分列第52位与第192位；2019年何旗以85亿元身家登上胡润百富榜，成为福建长乐首富；2024年均和集团位列中国企业500强第192位，年营收突破千亿元。据集团官网口径，鼎盛时期年销售收入超过2500亿元、员工逾5000人。一座纸面帝国就此封顶。

二、贸易搭台、地产唱戏，一出左手倒右手的大戏

均和真正的千亿，靠的并不是卖钢，也不是收租。2020年起，集团推出「均和云谷」产业园品牌：与地方城投谈产业招商，低价拿工业用地，建标准厂房预售给中小企业，再用园区、厂房与土地向信托、银行、ABS融资。据公开报道，均和更深一层的杠杆，在与地方城投合办的贸易公司里。房地产下行之后，许多城投需要把报表打扮成「有产业、有贸易」，但自己并不会做钢贸。均和出人、出系统、出供应商渠道，城投出资金与国资招牌，双方成立合资公司买钢、卖钢、开票。账面上一笔笔大宗贸易营收滚滚而来，对城投而言是产业转型的证据，对均和而言是从城投资金池里获得的融资敞口。据媒体报道，有一家地方城投在与均和合作后，一年时间里营收从6亿元做到了61亿元，其中52亿元就来自于与均和的“贸易合作”，由此得以发行了8亿元债券。金融股权与城投信用共同构成新的双杠杆。参股九江银行、申港证券、信通贸易持有富滇银行3亿股等动作，让均和在银行授信评审中多了一份「资本实力」标签；城投合作则把国企的隐性信用转化为大宗贸易的应付应收——链条一圈圈放大，营收一年年翻番。空转贸易的本质，是把「信用」当作「货物」在资产负债表上搬运。

三、5000人、7个园区、一张流拍的股权

转折从2024年开始。员工工资发放首先出现延迟，随后绩效奖金取消。2025年3月，上交所发布“3号指引”，把贸易空转的口径卡紧；同年5–6月，集团人力资源部门向5000余名员工下发「自愿离职」通知：6月10日前配合办理，结清5月31日前工资并缴纳5月社保；不配合者6月起停薪断缴。多名离职员工向媒体证实，4月、5月薪资并未足额发放。2025年6月起，多地产业园相继查封。据公开信息，福州、青岛、临沧、中山、合肥等地的均和云谷项目出现停工、土地与股权被司法冻结；2025年8月20日，连云港市海州区人民法院受理兴业银行连云港分行对均和（连云港）科技产业发展有限公司的破产清算申请。据公开报道，全国已有17个“政企合作”产业园因资金链断裂停工，平均每个项目牵连超50家中小企业。金融端的处置同样惨淡。2026年7月，九江银行3004万股股权司法拍卖，七折起拍仍无人接盘，进入二拍后起拍价进一步下调至2.07亿元；据公开信息，信通贸易持有的富滇银行3亿股被冻结、其中2亿股挂拍。2025年8月，上海警方已对均和集团立案侦查，案由涉及巨额合同欺诈嫌疑。资产端全线溃败的另一面，是公开渠道汇总出的债务雪球：均和集团及关联主体被执行金额被汇总至246.19亿元；上海黄浦区税务局公示的欠税公告显示，集团及实控人何旗欠缴企业所得税与个人所得税合计53.64万元。子公司层面，据公开信息，厦门均和被执行总金额达28.7亿元。数字排在一起，已不需要任何注解。

四、空转游戏的代际接力，从雪松到正威到均和

均和不是第一个，也不会是最后一个。把视线拉宽一些，过去几年倒在同一套剧本上的名字并不陌生：以大宗商品融资为壳、勾连地方城投与类金融机构、靠贸易虚增营收冲榜单、再用「上榜光环」去撬动更多授信与项目——雪松控股、正威集团都走过几乎相同的路径。三条通则值得记取：其一，贸易类公司的千亿营收大多是流水而不是利润，毛利率常常只有1%–2%，赚的是周转的差价，杠杆一旦失效，崩塌速度远快于普通行业；其二，国资参与不是刚性兑付的担保，付款义务、合作模式要看合同原文，不能把「有城投站台」当成安全垫；其三，「上榜—授信—扩张」的循环一旦建立，对内部审计与外部监管的容忍度都会被人为压低，直到监管口径收紧，循环才会破裂。均和的崩塌，是一场典型的政策周期与商业模式的错配：监管收紧「三流合一」「空转贸易」「虚假贸易」的同时，它的整条营收链路恰好建在这块地基上。

五、终局：纸面越大，影子越长

从300万启动资金到2500亿账面营收，何旗走了十五年；从2024年第一笔工资延迟到七折股权无人接盘，均和只走了不到两年。起于杠杆，成于上榜，困于城投，败于空转——这不是一家闽商民企的孤例，而是一个时代的镜像：纸面越大，影子越长；信用一旦被滥用，市场迟早会把溢价连本带利收回去。据公开信息，上海警方立案侦查仍在推进，破产清算与资产处置远未收尾；均和云谷在青岛、福州、合肥等地的业主与供应商仍在等待清偿时间表。这场残局最终的代价，或许要由垫资的中小施工方、被欠薪的员工，以及被拖累的二十余家地方城投共同分担。

这里是《思维深潜》，我们下期继续拆解资本背后的利益，博弈与代价。

均和集团