魏桥系大腾挪，宏桥控股20亿买了两家“亏损公司”

出品｜达摩财经

120亿定增尚未落地，魏桥系上市公司宏桥控股（002379.SZ）又要拿20.5亿元收购新能源资产。

9月11日，宏桥控股发布公告称，计划通过全资下属企业云南宏桥新型材料有限公司（下称“云南宏桥新材料”），收购云南宏桥新能源有限公司（下称“云南宏桥新能源”）、云南魏桥新创科技产业园发展有限公司（下称“云南新创”）的100%股权。

云南宏桥新能源、云南新创主要在云南省红河州、文山州等地从事风电、光伏新能源发电业务，目前已有2527.82MW的光伏发电项目并网。此次宏桥控股收购两家公司的对价分别为18.10亿元、2.40亿元，合计对价20.5亿元。

作为魏桥集团旗下A股上市平台，宏桥控股近年来持续推进资产整合。此前公司收购关联方中国宏桥（1378.HK）旗下核心铝业资产宏拓实业，完成电解铝、氧化铝、铝深加工全产业链布局；今年7月，公司又抛出120亿元定增方案，投向风光发电与铝深加工项目。

本次宏桥控股再度斥资20.5亿元收购，意在进一步整合集团内部绿电铝产业链资产，并增强企业电力自给能力。

不过，资本市场对宏桥控股此次收购反映平平。9月14日，宏桥控股股价跌3.19%至17.58元/股，总市值约为2291亿元。

受重大资产重组及铝价上涨等多重因素影响，宏桥控股股价自去年以来一路上涨，至今年3月触及33.13元/股的历史新高。但随着铝价震荡回调，叠加部分投行预期未来铝供应增加，铝业上市公司股价集体下行，宏桥控股也在其中。与3月时的高点相比，公司最新股价跌近47%，总市值也蒸发近1700亿元。

资产腾挪

此次宏桥控股收购风光电资产，是魏桥系近年来一系列资产腾挪的延续。

魏桥集团的前身是1951年成立的邹平县魏桥棉纺织厂，在张士平的带领下，魏桥集团自纺织业起家，成长为“亚洲棉王”，此后公司将业务拓展到铝业领域。

2025年，宏桥控股电解铝产量654.50万吨，氧化铝产量2013.78万吨，分别占全国产量的14.80%、21.67%，是全球最大的电解铝生产企业之一。

魏桥集团之所以能够建立起一个庞大的铝业帝国，其核心竞争力在于电力。电解铝是典型的高耗能产业，电力成本一般占电解铝生产成本的40%以上。魏桥集团通过自备电厂、自建电网的方式大幅压低了用电成本。

但随着环保、减碳相关政策的推行，高耗能的电解铝产业也走到了转型的关口。

2019年，魏桥集团创始人张士平病逝，其长子张波成为魏桥系新一任掌舵人。张波继任后，魏桥集团开始向云南转移铝业产能，利用当地丰富的水电资源，发展电解铝产业。

根据规划，魏桥集团将向云南文山、红河两地转移202万吨、193万吨电解铝产能，约占公司总产能的三分之二。截至2025年末，已建成并投运的电解铝产能为217.6万吨，剩余在建项目仍在建设中。

在腾挪产业的同时，魏桥集团还将旗下的绿电铝资产进行了整合，并借助宏桥控股这一平台持续推进资本运作。

2024年12月，宏桥控股开始筹划收购魏桥集团港股上市平台中国宏桥旗下的宏拓实业，对价高达635亿元。宏拓实业是中国宏桥的核心铝业资产，2024年营收达1492.89亿元。

至今年1月，此次交易正式落定，宏桥控股由此整合了魏桥系旗下的铝冶炼、铝加工业务，收入规模、市值同步暴涨。从资本市场的角度来看，此次腾挪也将铝业资产由低估值的港股腾挪至高估值的A股，相关资产实现价值重估。

得益于铝价上行，收购完成后，宏桥控股业绩涨势良好。今年上半年，宏桥控股实现营收865.04亿元，同比增长11.95%；归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%。

加注新能源

虽然云南的水电资源丰富，但水电存在丰枯周期，其电力供应也存在季节性缺口。为了弥补这一问题，魏桥集团近年来持续投资风电、光伏能源项目，以与水电形成互补效应，增强电力供应的稳定性。

为了加速风电、水电项目建设，今年7月，宏桥控股抛出120亿元定增计划，其中79亿元用于建设风电、水电项目，总装机规模分别为1055.25MW、615MW。其余资金将用于建设铝深加工项目、偿还银行贷款、补流等。

此外，这次定增也能够帮助宏桥控股优化股权架构。在前次635亿元的资本运作完成后，张波三兄妹通过中国宏桥，间接控制宏桥控股88.98%的股份，这使得该公司公众持股量较低。定增完成后，中国宏桥的公众持股比例将有所回升。

此次宏桥控股出资20.5亿元收购云南宏桥新能源、云南新创两家公司，同样是为了拓展风水新能源电力版图。

本次交易的两家标的公司均为宏桥控股的关联方资产，其中云南宏桥新能源原由宏桥控股的间接控股股东新材料全资持股，云南新创则由魏桥集团全资子公司滨州公建投资全资持股。此次收购也是为了避免同业竞争问题。

目前，云南宏桥新能源、云南新创尚未实现盈利。今年前五个月，云南宏桥新能源营收2.22亿元，净亏损2563.98万元；云南新创营收1557.73万元，净亏损323.46万元。

对此宏桥控股解释称，两家公司目前的已并网光伏发电项目多数是在2025年实现并网的，整体处于并网初期阶段，尚未经历完整的正常运营周期。由于运营周期较短，电站建设投入较大、折旧摊销基数较高等因素影响，暂时处于亏损状态。随着发电项目全面达产和消纳能力提升，两家公司的亏损有望进一步收窄并逐步实现扭亏为盈。

值得注意的是，此次宏桥控股收购两家新能源公司，实施主体为云南宏桥新材料，该公司是此前宏桥控股整合的宏拓实业的全资子公司。

对于宏桥控股而言，整合宏拓实业为公司带来了丰沛的账面现金，截至2026年6月末，公司货币资金及交易性金融资产余额合计132.18亿元，同期公司短期借款、一年内到期的非流动性负债余额合计约65.71亿元，流动性较为充足。

宏桥控股表示，此次交易将使用公司自有资金，不会影响公司的正常经营活动，也不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响。

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