正泰电器冲刺港股，谋划资本“新版图”

“A拆A”终止后，正泰电器（SH：601877）又向港股发起了冲击。

华夏能源网获悉，8月28日，正泰电器正式向港交所递交了发行上市申请，中金公司、华泰国际、国泰海通和国泰君安国际担任联席保荐人。

这家老牌电器龙头企业，由浙商大佬南存辉创立。弗若斯特沙利文数据显示，在低压电器领域，正泰电器2025年位列全球第五，中国第二。而在新能源领域，“正泰系”也是行业翘楚。

在正泰电器旗下，就有主营光伏逆变器、储能系统的正泰电源（SZ：002150）和主营光伏电站的正泰安能，其中正泰安能的户用光伏装机容量更是位居全球首位。此外，“正泰系”还有专注于光伏电池组件的正泰新能和负责工程总包的正泰新能源等。

围绕着电力和新能源，南存辉领导下的正泰构建起了庞大的商业帝国。但2025年以来，随着新能源全面入市，正泰电器的光伏电站业务毛利率大幅下挫。在此背景下，正泰电器正在加快向高毛利的电站运营维护与储能业务转型。

然而，转型需要大量资金支撑。而今，正泰电器若能顺利在港交所上市，势必将在资金方面大为“解渴”，同时将搭建起“A+H”资本平台，有利于公司开启国际化征程。

从低压电器到光伏，十年培育起“新支柱”

正泰电器的前身可追溯至1984年成立的乐清县求精开关厂。1991年，南存辉单独成立中美合资温州正泰电器有限公司。1994年，他整合了柳市镇40多家电器企业，正式组建温州正泰集团，成为国内低压电器行业首家企业集团。

1997年8月，股份制改造后的浙江正泰电器股份有限公司正式成立；2006年，正泰电器通过成立浙江正泰太阳能科技有限公司切入光伏新能源赛道；2010年1月，正泰电器在上交所挂牌上市。借助资本市场，正泰电器很快奠定了自己在低压电器行业内的龙头地位。

2016年，正泰电器正式将光伏发电业务确立为公司核心板块，开始从低压电器制造商向“智慧能源解决方案提供商”转型。

此后10年，借助新能源行业发展的“东风”，正泰电器的光伏发电业务突飞猛进。此次发布的招股书显示，正泰电器的绿色能源业务早已超越低压电器业务成为公司收入的主要支柱。2023年-2026年上半年，分别实现营收366.04亿元、429.93亿元、362.96亿元、254.85亿元，占总收入的比例均在60%以上。

光伏电站又是绿色能源业务收入的“主力军”。招股期内对营收的贡献分别为247.61亿元、248.17亿元、183.09亿元、176.91亿元，占同期绿色能源收入的67.6%、57.7%、50.4%、69.4%，占公司整体营收的43.2%、38.4%、30.9%、46.5%。

值得一提的是，正泰安能是正泰电器光伏电站业务的主要经营平台。该公司成立于2015年，由正泰电器持股62.54%。截至目前，正泰安能已在全国累计投建户用光伏电站超200万座，是行业当之无愧的领头羊。

也正是由于光伏电站业务的贡献，正泰电器的整体业绩持续增长。招股书显示，公司2023年、2024年、2025年及2026年上半年，分别实现营收572.51亿元、645.24亿元、591.67亿元、380.64亿元，同期净利润为49.49亿元、52.11亿元、61.38亿元、40.74亿元。

2010年上市之初，正泰电器的总营收仅有63.39亿元。目前已增长至近600亿元，增幅超830%。

光伏电站收益锐减，加快向运维、储能转型

虽然过去10年正泰的光伏业务快速增长，但2025年以来，正泰电器光伏电站的整体收益却在锐减，2025年相比2024年减少了65.08亿元，公司电站销售的毛利也从27.23亿元减少到了12.18亿元。

在此背景下，正泰电器加快了转型步伐。

正泰电器的转型方向是高毛利率的光伏电站运营、维护以及储能业务。公司的电站运营维护业务毛利率极高，2023年以来一直保持在53%以上；公司逆变器及储能系统的毛利率同样较高，2023年以来至今均在30%以上。

华夏能源网注意到，正泰电器为实现业务转型，在资本运作和人事安排两方面做足了功课。

首先，在资本运作方面，2022年11月，正泰电器取得通润装备的控制权；此后经过资产重组，又将旗下光伏逆变器及储能业务注入了通润装备；2026年1月，正式将通润装备改名为“正泰电源”。

此前，正泰电器还曾经尝试把公司的光伏电站业务分拆上市，以获取资本市场的支持。2023年9月，子公司正泰安能递交招股书，冲击“户用光伏第一股”。但直到2025年9月IPO申请没有通过，正泰安能主动撤回了申请。

其次，在人事安排方面，重用“80后”高管陆川，赋予其领导转型的重任。

法学博士出身的陆川在集团内被委以重任，他同时担任正泰集团董事、正泰电器董事、正泰安能董事长、正泰电源董事长、正泰新能董事长兼总裁、正泰新能源董事长等10余个关联企业高管职务，其职权覆盖了从光伏制造、户用光伏开发到逆变器与储能系统等绿色能源产业链的几乎所有关键环节。

陆川的酬金水平，也从侧面印证了他在正泰转型中的分量。招股书显示，2023年至2025年，陆川的酬金分别为2581.6万元、1181.3万元、1899.2万元，三年合计高达5662.1万元，是“正泰系”高管中薪酬最高的。

从简历信息来看，陆川最早任职于公司法务部和投资部，后来才转至新能源业务一线，担任正泰太阳能常务副总裁、董事会秘书等职务。自2016年起，他开始担任正泰新能源总裁，随后逐步兼任正泰新能董事长、正泰安能董事长等核心职务。

然而，正泰电器战略转型的快速推进，也伴随着资产负债率偏高、存货量攀升等挑战。

资料显示，正泰电器存货中已建成待售的户用光伏电站占比超过了91%，2025年末达到526.61亿元。“先建设、后出售”的商业模式也十分考验公司的资产管理能力。

此次，正泰电器试图通过“A+H”双平台布局，为绿色能源业务的持续扩张打通融资通道，以此缓解资产负债率过高的问题。港股资本市场的大门何时能够打开，考验着正泰电器业务基本面的扎实程度和未来业务转型的想象空间。