四川大决策投顾 港口行业：从周期股到红利股的逻辑切换

四川大决策投顾 摘要：港口行业兼具周期弹性与防御属性。短期看，吞吐量受外贸景气度、腹地经济及货种结构驱动；中期看，"一省一港"整合改善竞争格局，费率刚性支撑盈利韧性；长期看，资本开支回落带来自由现金流改善与分红提升空间，高股息特征在低利率环境下具备显著配置价值。

1.港口行业概述

港口行业的商业模式本质上是运营固定资产进行流量变现。前期，需要投资构建港口航道、码头等大量固定资产，资产建设时间长。当资产投入运营后，港口通过运营固定资产，提供货物装卸服务等港口业务赚取收入。港口的成本主要包括固定资产折旧、固定资产运营

和维护成本以及人力成本。货物吞吐量是港口的主要业务量指标，吞吐量与装卸费率是影响港口收入，进而影响利润的关键因素。

2.强劲的外贸进出口为港口吞吐量增长提供了坚实的货源支撑

2026年以来，全球港口行业遭遇地缘政治冲突与国际贸易壁垒的双重冲击，同时，国内房地产投资仍处于调整期，内需相关大宗商品运输整体偏弱。在此背景下，我国港口依托国内国际双循环持续深化、“一带一路”扩容及RCEP政策红利释放，展现出强劲发展韧性。以“新三样”为代表的高附加值产品出口动能充沛，对东盟、拉美、非洲等新兴市场拓展成效显著交通运输部数据显示，2026年上半年全国港口累计完成货物吞吐量90.7亿吨，同比增长2%，全国规模以上港口累计完成集装箱吞吐量1.8亿标箱，同比增长5.9%，延续稳健增长态势。

3.港口行业经营业绩较为稳健

2026H1 港口行业实现归母净利润 228.9 亿元，同比增长 4.9%，其中 Q2 同比增长 3.3%，行业显现较强的增长韧性。

2026H1 业绩增速排名：重庆港（+333.9%）>连云港（+35.8%）>天津港（+34.5%）>唐山港（+14%）>南京港（+13.8%）；2026Q2 业绩增速排名：重庆港（+64.8%）>天津港（+42.1%）>连云港（+36.3%）>日照港（+14.8%）>广州港（+11.4%）。重庆港 26H1 及 26Q2 业绩增速排名行业第一，主要由于公司港航业务坚持高质量发展导向，持续优化货种结构，高价值货种占比提升，带动毛利率上行，且去年同期基数较低。天津港、连云港业绩表现较亮眼。

4.港口行业资本开支放缓，红利属性逐渐显现

作为重大交通基础设施，港口具有前期投资大、回收期限长的特点。由于港口企业核心资产为码头泊位、港口重型设备等固定资产，因此主要成本为固定资产的折旧以及航道清淤费用的摊销，而折旧摊销不占现金流，我国部分港口为预收款模式，进一步保证了经营性现金的稳定流入，我们选取部分港口样本公司发现其2025年经营性现金净流量均高于其净利润。

在A股上市的16家港口公司平均在建工程/固定资产比值从2022年的20.11%回落至2025年的11.93%，代表项目逐步转固、新增扩建节奏放缓，投资由大规模新建转向改造更新。同时，A股港口上市公司平均资产负债率在2023年后持续缓慢下降，由2023年的36.87%下降至2025年的34.01%，2026年一季度为33.14%，行业整体进入优质资产的收获期。

截至2026年8月10日，A股上市的16家港口企业均为国资控股企业。2024年，国务院国资委相关负责人提出，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。2024年发布的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》明确提出，指导控股上市公司综合考虑行业特点、盈利水平、资金流转等因素，制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例分红意愿强化下，A股港口上市公司的平均年度分红比例由2024年的37.46%大幅提升至2025年的44.04%。

5.港口行业投资逻辑与个股梳理

港口行业兼具周期弹性与防御属性。短期看，吞吐量受外贸景气度、腹地经济及货种结构驱动；中期看，"一省一港"整合改善竞争格局，费率刚性支撑盈利韧性；长期看，资本开支回落带来自由现金流改善与分红提升空间，高股息特征在低利率环境下具备显著配置价值。

相关个股：唐山港、天津港、上港集团、盐田港、重庆港、宁波港。

风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。

参考资料来源：

1.2026-8-14西南证券——潮起岸阔泊稳见金，港口行业从周期走向红利

2.2026-9-3华创证券——港口行业景气度较高，继续强调港口战略价值投资时代来临

3.2026-7-23华创证券——乘裕龙之势，启盈利新篇

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