三次求助遭中方拒绝，巴基斯坦还欠2000亿，这次他们自己想办法

你是不是也常听人说，中巴是全天候朋友，巴铁遇事咱们肯定兜底？这回情况却不一样，巴基斯坦连着三次找中国申请优惠贷款，全都没如愿。现在他们还欠着我们近2000亿人民币债务，之前靠地缘筹码磨债务延期的老路子走不通了，这回居然真不靠我们帮忙，自己跑去国际市场找钱，还真融到了不小的规模。

说出来你可能不信，巴基斯坦这次发的国际债，是本国历史上规模最大的一笔，一下子筹到30亿美元。全球投资者疯抢，认购总额直接冲到将近60亿，需求直接翻了一倍，就算多发行点估计也有人接。这笔债分了两档，5.5年期的17.5亿美元票面利率7.5%，10年期的12.5亿美元票面利率7.9%，给的收益足够吸引人。

更早的时候，巴基斯坦还在咱们中国的银行间市场，发了南亚地区第一单主权熊猫债，规模17.5亿元人民币，折合大概2.5亿美元，期限3年票面利率才2.5%。认购量更是直接干到发行量的5倍，火得一塌糊涂。这笔债还是亚投行和亚行联合担保本息，债项评级拿到AAA，也是全球头一笔两家多边机构联合担保的主权熊猫债。

巴方拼了命发债，可不只是为了拿到钱填眼下的窟窿。更重要的是拉长债务期限，把短期集中到期的兑付压力先卸掉。说白了就是不想再一门心思等着友好国家兜底，打算自己去国际资本市场闯闯找钱。

巴基斯坦的外债压力可不是一天两天堆出来的，巴基斯坦国家银行的数据显示，截至2026年7月底，该国全部外债及负债规模达到1388.5亿美元，联邦政府外债就有870.3亿美元。中国是巴基斯坦最大单一主权债权国，巴方对华负债接近300亿美元，折合人民币约2000亿，差不多是欠IMF债务规模的三倍。这些钱要么是中巴经济走廊能源基建项目的贷款，要么是巴方应对国际收支危机时借入的资金。

之前巴方也试着按老规矩来，结果接连几次谈判都碰了壁。ML-1铁路项目，巴方本来盼着拿到60亿美元优惠贷款，中方没同意，还建议巴方转向亚行这类多边机构筹措资金，这个项目当年7月就移出了中巴经济走廊框架。电力项目这边，中方电力企业拒绝巴方电费债务延期申请，41.4亿元人民币的滞纳金一分都没减。喀喇昆仑公路改线项目，中方同样不再提供传统低息优惠贷款，改成了商业融资方案。

不止中方，这回阿联酋也拒绝继续给巴基斯坦债务延期，这还是七年来的头一回。过去巴基斯坦惯用的套路，就是靠着自身地缘位置，拿地区安全这些当筹码，劝着债权国一次次给债务延期。短期确实躲过了违约危机，却让国内财政改革一拖再拖。现在外部环境收紧，这条老路是越走越窄了。

喀喇昆仑公路作为中巴陆路大动脉，这回成了融资博弈的主战场，也是巴方谈判试探的核心筹码。巴基斯坦计划与发展部部长伊克巴尔已经放话，准备在8月底中巴联合技术工作组会议上，正式催促加快喀喇昆仑公路改线工程。这条公路改线，是为了配合迪阿莫巴沙大坝建设，大坝预计2028年5月完工，水库蓄水之后，原有公路大约280公里路段会被淹没，必须提前修新路保障中巴陆路通道畅通。

2025年中巴双方其实已经达成共识，改线项目资金85%由中方筹措，剩下15%由巴方自筹，只是融资协议一直没有敲定。双方卡在融资模式上，巴基斯坦希望延续过去老办法拿到优惠贷款。中方提出换成商业融资，同时协助巴方对接国际金融机构筹措资金。

这其实不是中方故意卡脖子，实在是中巴经济走廊进入了新阶段。过去是政府大包大揽搞基建，现在开始看重商业可持续性。过去低息优惠贷款、中企总包的模式，建设效率确实高，但长期下来，巴基斯坦债务负担持续累积，本土工程行业也得不到锻炼成长。

伊克巴尔放了句狠话，如果融资迟迟谈不下来，巴方会动用本国资源自主开工。这不是随便放狠话，是精心设计的谈判试探，想用自主施工的压力倒逼中方在贷款条件上让步。巴方还提出，希望本国企业能够进入项目招标，不再只允许中国企业互相竞标。

巴方自己算了一笔账，如果完全采用巴基斯坦本土工程标准，交给本国承包商建设，项目一期成本直接从3200亿卢比降到2080亿卢比，降幅达35%。但省钱的代价，是公路标准降级，通行能力大打折扣。巴方心里清楚，一旦建成低标准道路，中巴这条陆路通道的长期价值会受损，他们就是拿着这个结果当筹码，盼着中方重回优惠贷款模式。

要让本土企业进场，巴方其实还藏着另一层考量。过去十多年，中巴经济走廊大型基建大多由少数中企承包，项目保质保量按时落地，但巴基斯坦本土建筑业没能分到足够的蛋糕。如果本土企业参与竞标，不管是和中企合作还是竞争，都能学到工程管理、施工技术，还能带动就业，扶持本土产业。更深一层，巴基斯坦政坛、军方旗下的建筑企业，也希望借着项目拿到工程订单，收获实实在在的收益，这才是核心诉求。

其实在企业参与这件事上，中方是有协商空间的。中巴经济走廊升级之后，重点转向产业合作、本地化发展，部分中资企业已经在巴基斯坦本地上市，走产业投资叠加资本运作的路子。允许巴方企业参与招标，本来就契合走廊本地化转型的方向。但融资模式这个核心问题，中方几乎不会松口。我们也要评估项目商业收益，不能继续无限制通过优惠贷款，替巴基斯坦持续承担债务压力。

巴基斯坦这次在国际债市融资能吸引大量资本认购，核心就是高收益率。7.5%至7.9%的票面利率，给了投资者足够的风险溢价。再加上IMF在2026年5月批准新一轮融资，市场判断短期主权违约风险可控，进一步提振了投资者信心。

但这笔钱只是把债务危机往后推迟，并没有根除经济病根，巴基斯坦财政结构的问题根深蒂固。电力系统定价不合理，线路损耗大，电费收不上来，拖累了制造业，出口增长一直乏力。2026至2027财年，巴基斯坦债务利息支出达到8.054万亿卢比，占联邦预算的42.9%。债务加上国防开支，直接吃掉联邦净收入的94%。

政府到手的财政收入，基本只够还债和军费，教育、医疗、基建的预算被大幅挤压。巴基斯坦依旧没能跳出借新还旧的循环，仅仅是融资渠道变了，从双边优惠贷款换成市场化高息债券。这种融资方式更加透明，也更加残酷。一旦市场情绪转变、主权评级下调，资金通道会快速收紧。国际资本愿意买债，不是看好巴基斯坦经济腾飞，只是高利率已经把主权风险定价进去了。

放眼全球，不少新兴国家都经历过相似的阶段，依靠外部低息贷款快速上马基建，短期拉动经济，可一旦融资环境变化，债务压力就会集中爆发。过去靠地缘红利换取外部资金的时代正在慢慢落幕，很多国家都被迫转向市场化融资，倒逼国内财政改革。

巴基斯坦当下正在经历一场很痛苦的转型，从拿地缘优势换取优惠资金，走向依靠资本市场自力更生。这不是网上说的“朋友不愿帮忙”，而是国际合作的底层逻辑变了。中巴一直是全天候战略伙伴，这不代表中方需要无底线承担对方的债务压力。

过去的优惠贷款模式，帮巴基斯坦快速补齐了基础设施短板，可债务压力最终的承担者，还是巴基斯坦本国。中巴经济走廊升级，强调商业可持续和本地化，并不是合作降温，而是合作变得更成熟。允许巴方企业参与工程，帮助培养本土产业能力，本身就是共商共建共享的体现。

融资必须算清经济账，优惠贷款不是无限供给的福利。巴基斯坦想要走出债务泥潭，核心不能寄希望于谈判筹码，还是要解决财政、电力、出口这些结构性难题。发行国际债券、熊猫债，是很好的尝试，拓宽了融资渠道，减少对单一资金来源的依赖。但高息债券是一把双刃剑，利息成本更高，对财政收入增长提出了硬性要求。

如果财政改革停滞，经济增长跟不上利息支出，新借来的资金只会让债务雪球越滚越大。国与国之间的合作，感情是底色，规则和可持续性是根基。再好的伙伴，也要明算账。巴基斯坦这次主动走向国际资本市场，算是迈出独立解决债务问题的第一步，但真正的大考验，还在后面。

伙伴之间可以互相扶持，但不能永远兜底。对于巴基斯坦来说，融资渠道再多，最终的出路，永远是做大本国经济、理顺财政体系。只有自身造血能力变强，才能跳出借新债还旧债的循环，真正稳住国家经济大盘。

参考资料：新华社 巴基斯坦尝试市场化融资应对债务挑战