中证协调研券商差异化发展，关注十大调研数据

财联社9月16日讯（记者 林坚）监管层多次定调券商要走差异化发展、特色化经营，这既是证券业发展的内在趋势，也是行业生态构建的一环。目前券商有哪些共性痛点问题？行业对于差异化发展有何期待？基于大量调研反馈，中证协在最新一期的研究报告中得出了阶段性结论，值得关注。

本次调研的样本数据分为两块，分别是投资者（样本数量646份，以河南地区采样）以及券商从业人员（样本数量605份，涉及约70家券商）。整体来看，中小券商差异化、特色化的发展路径已获市场与行业从业人员共同确认，但从战略共识到业务成色之间仍有明显落差。

其中，几组数据与结论值得关注。

1.60.2%的投资者因专属投顾服务、需求响应及时选择中小券商开户，56.2%的投资者看重其更低的佣金及理财费率。

2.超八成投资者表示对券商差异化服务有强烈需求，且相较于服务的差异化，投资者更看重服务的专业度。

3.81%的受访者认为当前行业价格战激烈，74.6%的认为行业头部集中趋势显著，59.2%的认为行业并购整合持续加速。

4.对于行业未来3-5年格局，59.7%的受访者认可“头部引领+特色细分+区域深耕并存”的发展态势，多数从业者看好中小券商特色化发展赛道。

5.46.0%的受访者认为中小券商应聚焦细分赛道，深耕科创、区域产业、债券精品等特色领域；31.9%的认为应深耕本土市场，打造精细化本地化综合金融服务优势。

6.83.2%的受访者对所在券商发展战略有清晰认知；81.7%的券商已明确特色赛道布局，但仅10.3%已形成特色业务优势；94.5%的受访者所在券商正从价格竞争向价值竞争转型。

7.56.9%的受访者认为所在业务条线存在较高或极高的同质化竞争问题。

8.超六成受访者认为所在机构的财务、技术、人才、考核等核心资源配置与差异化发展战略适配度不足。

9.59%的受访者反映所在机构中后台部门对前台业务协同赋能作用不足。

10.发展信心方面，仅半数从业者对券商3-5年打造精品特色券商具备信心。多数从业者认为中小券商外部发展环境持续承压，50.1%的受访者认为未来三年中小券商发展环境趋于不利。

如何看待这些数据？错位竞争已是共识，成果转化还需时间

综合财联社梳理以及长期对行业的跟踪报道，本次调研报告呈现三个阶段性结论：

一是，战略共识已成，成色兑现有待进一步观察。中小券商“要不要走差异化、特色化”在行业内部已无争议。83.2%的受访者对所在券商发展战略有清晰认知，81.7%反映所在券商已明确特色赛道布局，94.5%反映所在机构正从价格竞争向价值竞争转型，三项比例均在八成以上。

但值得关注的是，仅10.3%的受访者认为所在券商已形成特色业务优势。这组落差是全部数据中最具指示性的一项。由此判断，中小券商的差异化当前主要停留在文本及组织表态层面，尚未沉淀为可量化、可标价、可产生实际动能的能力。

二是资源配置问题成为隐形难点。差异化推进受阻，支撑体系不支持是一个重要原因。56.9%的受访者认为所在业务条线存在较高或极高的同质化竞争问题，超六成受访者认为所在机构的财务、技术、人才、考核等核心资源配置与差异化发展战略适配度不足，59%的受访者反映所在机构中后台部门对前台业务的协同赋能作用不足。这三组数据结合来看，差异化战略的落地，需要的是集中式、有选择的非对称性投入，而非全面投入。比如考核机制向特色条线倾斜、IT与投研资源向细分赛道集中、人才结构向专业能力倾斜等等。

与此同时，94.5%的机构在向价值竞争转型，81%的受访者仍认为当前行业价格战激烈，74.6%认为头部集中趋势显著，59.2%认为并购整合持续加速。转型意愿与实际竞争状态之间的错位，正是资源配置未能同步所致，这一点值得关注。

三是差异化发展的路径应不是“小而全”，而是“小而专”。60.2%的投资者因专属投顾服务、需求响应及时选择在中小券商开户，56.2%的投资者看重其更低的佣金及理财费率；超八成投资者对券商差异化服务有强烈需求，且相较于服务的差异化，投资者更看重服务的专业度。

此外，46.0%的受访者认为中小券商应聚焦细分赛道，深耕科创、区域产业、债券精品等特色领域；31.9%的受访者认为应深耕本土市场，打造精细化、本地化的综合金融服务优势；59.7%的受访者认可未来3—5年“头部引领+特色细分+区域深耕并存”的发展态势。

差异化发展存在四大制约项待解

从行业的全局来把握，券商差异化发展、特色化经营的真实挑战有哪些？

挑战首先来自自身。中小券商高度依赖经纪、两融等低附加值通道业务，投行、资管、买方投顾等专业型业务发展滞后，难以匹配企业全周期融资与居民专业化财富管理的需求。

人力与科技的支撑同样在弱化。部分机构以降薪、减员作为降本增效的主要手段，造成骨干人才流失、专业团队弱化；科技研发投入长期不足，数字化、智能化赋能明显滞后。

其次是行业马太效应的持续强化。新“国九条”推动并购整合提速，优质客户与项目资源持续向头部集聚。2025年行业股权融资、债券融资CR10（是行业集中度CRn指数的一种，指行业内相关指标，如产能、产量、市场份额、资产等，排名前10位企业的总和占整个行业该指标总量的比例）占比分别达78.5%和68.6%，资产管理规模CR10占比达66.9%。

传统通道业务的盈利基本盘同时承压。交易佣金、承销费率等持续下行；做市、衍生品等新增优质赛道设有准入门槛，对资本实力、风控能力与综合评级均有要求，中小券商难以切入。

行业标准升级放大了固有短板。证券中介机构“看门人”压力持续增强，投行内控、风险排查、信息披露等标准全面升级；数字化差距更为直观，中小券商IT投入占营业收入的比重不足3%，头部券商这一占比为8%至10%。

体制机制约束则来自外部。多数中小券商由地方国资控股，股东核心诉求为稳健保值、严控风险，风险偏好偏低；现行考核体系侧重短期营收、利润及资产保值指标，倒逼机构规避中长期创新投入。

如何破题？券商、政府及监管需合力

基于上述调研情况，报告也对差异化发展给出意见建议，指向券商主体、地方政府与监管三个层面。

就券商自身而言，核心是强化战略聚焦与执行落地跟踪，确立区域深耕、赛道聚焦的双重战略，主动退出低效同质化业务。

业务转型与组织建设需要同步推进。从传统通道业务转向专业化增值服务，适配本土客群推进买方投顾转型，聚焦专精特新企业与地方国企打造精品投行；同时推进扁平化组织改革与精准数字化转型，搭建适配特色业务的风控体系。

地方政府的着力点在于协同与机制。调研建议将本土中小券商纳入区域金融与产业发展整体规划，搭建政企、企企资源对接平台；建立基于3-5年发展的长周期效益评价机制，并督促控股股东建立高管平稳换届、有序衔接机制。

监管层面的抓手首先是差异化监管赋能。调研建议对合规风控能力较强的中小券商适度放开公募投顾等创新业务资质，对以轻资本业务为主的机构优化净资本核算规则，豁免特色业务债券募资的资本占用。

其次是强化分类评价的特色化发展导向。调研建议优化营收等总量指标与地方产业赋能成效等服务指标的权重，将区域市场份额、区域金融服务成效、专精特新企业服务数量纳入核心评价指标。

净化行业发展生态也是报告的建议内容之一。调研建议扭转同质化低价竞争、无序内卷的行业风气，建立健全负面清单扣分惩戒机制，从严整治无序竞争、合规缺位、屡查屡犯等问题。

整体来看，中小券商“小而精、专而优”的差异化路径已获供需两端确认，真正的变量不在方向，而在执行。

（财联社记者 林坚）