四道闪电，还不跑？卓然股份财务造案例，从信号看财务造假识别

2026年9月11日 ，*ST卓然（卓然股份），因财务造假被证监会出具《行政处罚事先告知书》。告知书指出：卓然股份2021-2024年财务报表存在虚假记载，招股书和年报未披露重大关联信息、非经营资金占用、实控人被留置，存在重大信息遗漏，以及未按期披露定期报告，对卓然股份和相关责任人行政处罚，罚款和市场禁入。*ST卓然存在重大违法被终止上市风险。

2026年9月15日，*ST卓然公告，9月15日市值低于3亿可能触发市值退市。

前期高点。2025年8月23日收盘价，16.08元，2026年9月16日收盘价1.24元，跌去92%，投资者损失惨重。

投资要成功，两只手，发现好公司，排除坏公司。财务造假公司是坏公司的极致，不得不防。

我的财务造假识别方法，写在我的新书《财报真相》，核心方法：“三个观察视角、两个舞弊识别框架、一张危险信号清单”，简便易学，新手轻松上手，投资场景避坑财务造假，京东当当微信读书均有，需要签名版加我的微信raojiaoshou9。

有朋友问我，用你的财务造假识别框架，能不能提前发现？

我看了一遍，我觉着，如果用我的框架，2023-2024年就能发现高位风险。甚至，没有看财报的技能，你只需要有一些常识，就能注意到前置危险信号，也能及时跑出来。

已经暴雷案例自然是马后炮，问题是，马前炮我也不公开写，只能私下研究，见谅。

不过，这些年我上课给MBA同学布置作业的疑似造假案例，大多已经暴雷实锤，也算是方法有效的检验。

我们来看卓然股份，暴雷前一系列信号，我觉着还是有很大机会能跑出来，打雷时，听到雷声之前，我们先会看到闪电，这些闪电就是关键信号，预示着雷不远了。

在卓然股份案例中，第一个明确的危险信号出现在2025年9月20日，公告涉及诉讼，欠房租被告，重装产业园租用的标准化厂房及附属设施厂，2024年房租金没付，所欠房租、违约金及占有使用费等暂合计4,324.48万元。非常危险的信号，经营和资金都出了问题，已经到了纸包不住火的地步。2025年9月23日收盘价12.62元。

接着，2025年12月20日公告，卓然股份被行政监管措施和立案调查，第二个关键信号。

上海证监局发现：“2021年至2024年期间，公司在IP0募投项目实施过程中，违规支付部分募集资金，经由公司控股股东、董事长有效控制的供应商或资金通道方银行账户流入体外资金池进行资金调配，部分资金在当日或次日回流至公司非募集户，其余流向了董事长间接控制的企业。”

典型财务造假的资金闭环，高度危险信号。且被立案调查，后续可能会发现更多问题。第二道闪电。2025年12月23日，收盘价11.25元。

接着，卓然股份审计师跑路了，2026年1月1日公告，原聘任年审会计师事务所信永中和辞任，拟聘请天职代替，第三个关键信号。

12月底，一般来说全年数据大致有了，审计师通常已经进场进行了前三季度预审，在这个关键时候，审计师辞任，一定是发现了无法背的锅，不敢干了，只能辞任，一走了之。第三道闪电到了。2026年1月5日收盘价11.02元。

2026年3月3日，卓然股份会计专业独立董事、审计委员会召集人未到任期届满辞任，第四道闪电。独董这锅不敢背，先跑为净，结合审计师跑路，这个信号已经是明牌了，此时还不警觉，只能一声叹息。2026年3月4日收盘价，11.54元。

会计独董这个位置不能缺，所以提名刘研娜，新独立董事人选，3月19日临时股东大会批准。

此时，从2025年9月20日开始，已经四道闪电批过来，一道两道你观察下，四道你还犹豫啥，一犹豫天雷滚滚。

此时，2026年3月4日收盘价，11.54元。

大戏就要开场了。

开胃菜，原定2026年4月28日披露年报，公告延迟到30日，29日收盘价7.72元

接着，大戏开场，2026年29日公告，审计委员会3票否决年报，无法按期披露，5月6日起停牌，收到监管函。

这不是闪电了，雷炸了！按照规则，年报需审计委员会批准后，交董事会审议后披露，审计会员会三位成员，包括临时叫来救火的刘研娜一起投了反对票，火山口谁也不敢把屁股坐上去，现在理解了为何前任审计师和前任会计独董要跑路。5月30日收盘价6.31元。

2026年5月7日，未按期披露年报，第二次立案。

2026年7月6日被退市风险警示，7月15日，银行账户被冻结。

2026年8月6日，董事会换届，董事会由7人3独董，改为5人2独董，之前审计委员会三个投反对票的独立董事都跑路了，换了两个新独董。我也好奇，这两人也真敢干，开阔了我的眼界。

同一天，新换年审会计师天职，出具无法表示意见的审计报告，已经这样了，谁敢？2026年8月7日收盘价2.31元

接着，金融违约，银行账户冻结。

最终，行政处罚事先告知书，实锤财务造假，退市近在眼前，2026年9月16日收盘价1.24元。

如果我们把审计委员会三票否据年报，作为卓然股份暴雷的时间点，那么之前有四道闪电，预示这巨雷的来临，

一是，2025年9月20日，拖欠房租涉诉，

二是，2025年12月20日，被行政监管措施和立案，

三是，2026年1月1日，审计师跑路，

四是，2026年3月3日，会计独董、审计委员会召集人，跑路。

到此时，集齐四道闪电，雷声已经在天边不远处嗡嗡作响，此时还是有机会能跑出来，到2026年3月20号，收盘价还在11元以上，就看你有没有这个常识和警惕性。

当然，已经暴雷的财务造假案例分析，都是马后炮，只能用来下一次引以为鉴。

上面的分析是卓然案例的短期信号分析，实际上从财务数据看，2023-2024年就能发现风险，且风险持续演进，结合危险信号，这四道闪电，我觉着躲开这个雷，是有条件的，下一篇，分析下卓然股份的财务数据。

本文系个人兴趣研究，用于财务分析实务方法，不构成股票投资推荐，请读者留意

作者：饶钢，交大高金博士，港中文会计硕士，复旦哲学研究生，资深董秘CFO，财经作家，上海交通大学上海高级金融学院客聘教授，上海国家会计学院兼职教授。

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