大国重器，资本新章——沈鼓集团登陆上交所主板

2026年9月17日，沈鼓集团股份有限公司（以下简称：沈鼓集团）正式上证主板挂牌上市，开启资本新章。

何为“大国重器”？在沈鼓集团身上，这个词有着最为具象的诠释。自成立以来，公司成功完成了近150项重大技术装备国产化任务，累计获得国家科学技术进步奖12 项，并入选了国务院国资委首批“创建世界一流专精特新示范企业”名单，在离心压缩机领域成为工信部“制造业单项冠军示范企业”，是我国重大技术装备领域的“大国重器”、“国家砝码”。

当这样一家承担国家战略使命的装备制造龙头与资本市场的高效资源配置相遇，其发展动能有望得到进一步释放：产能瓶颈的突破、研发体系的升级、全球化征程的加速、绿色制造的转型，都将获得更充足的资本支撑。

“大国重器”如何练成？定制化、高性与技术纵深

沈鼓集团的业务结构并不复杂，但每一块都嵌在中国能源化工体系的关键节点上。公司以能源化工装备制造、工业服务和战略新兴产业三大板块为布局核心，其中装备制造贡献约八成营收，是绝对主力；工业服务与新兴产业体量虽小，但在战略层面提供了重要的纵深。

图片说明：沈鼓集团的营收结构，数据来源于招股说明书

要理解沈鼓的制造能力，绕不开其经营模式。公司产品具有定制性特点，通过与多个大中型客户建立长期战略合作关系获取需求信息，再以投标和谈判方式完成订单签约。

从客户结构中，可以清晰地看到沈鼓集团的客户高粘性优势。公司重要客户覆盖中国石油化工集团、中国石油天然气集团、中国海洋石油集团、国家电力投资集团等能源领域头部央企，2023至2025年前五大客户收入占比从29.74%上升至40.96%。占比持续走高。这组数据反映的不仅是客户关系的稳定，更是下游最严苛的用户群体对沈鼓产品的持续认可。

图片说明：沈鼓集团前五大客户营收占比，数据来源于招股说明书

深厚的技术积累，为沈鼓集团构筑了扎实的根基。截至2025年末，公司拥有发明专利372项，累计获得国家科学技术进步奖12项。从具体产品来看：乙烯“三机”实现了从年产80万吨到180万吨的国产化跨越，填补国内空白；2000万吨/年炼油装置用压缩机组为世界最大规格；10万立方米/小时等级空分压缩机使沈鼓成为全球第三家掌握该技术的企业；CAP1400屏蔽电机主泵通过500小时工程与耐久测试验证，达到国际先进水平。这些技术节点，单独拿出一项都极具分量，而沈鼓将它们汇聚在了同一个平台上。

技术话语权的另一种体现，是标准制定。截至2025年12月31日，沈鼓集团及子公司已发布实施的标准包括国际标准2项、国家标准81项、行业标准75项、团体标准23项。公司建立了以自主研发为核心，“两站五院五中心”为支撑，与“政产学研用”相结合的跨地区、多层次科技创新体系，并持续推进核心产品重点自主研发项目。

图片说明：沈鼓集团正在进行的核心产品重点自主研发项目，数据来源于招股说明书

份额与业绩共振，市场竞争力的数据验证

制造端的积累最终要落到市场端的认可，沈鼓集团在多个核心产品线上交出了相当有分量的答卷。

弗若斯特沙利文的统计显示，中国离心压缩机市场规模已从2019年的89.2亿元增至2023年的135.8亿元，预计2029年将达234.0亿元。结构上更值得关注：2023年，大型重载离心压缩机占整个离心压缩机市场的72.9%。沈鼓集团正是这一最大细分赛道的主导者——2024年，大型重载离心压缩机前五名企业合计份额76.6%，公司以51%的市占率位居第一，销售规模超过了其余四家主要竞争对手的总和。

图片说明：大型重载离心压缩机前五名企业占比，数据来源于弗若斯特沙利文、招股说明书

工艺流程用往复压缩机市场同样保持较快增长，预计从2024年的55.6亿元增至2029年的104.0亿元，年复合增长率13.4%。2024年，沈鼓集团以21.1%的份额位列行业第一。与离心压缩机领域的高集中度不同，往复压缩机竞争格局更分散，能在这个市场稳定占据超过五分之一份额，依托的是超大型往复压缩机关键零部件设计和轴系振动分析等核心技术的长期积累。

图片说明：往复压缩机前五名企业占比，数据来源于弗若斯特沙利文、招股说明书

核泵业务的含金量不在收入体量，而在准入壁垒和战略价值。我国具备核主泵设计与制造资格的企业仅有四家，沈鼓集团是其中之一。截至2024年末，按累计订单量计，公司在核主泵领域以24%的份额位列第二；但在屏蔽主泵这一技术路线上，以69.2%的市占率位居绝对第一。核主泵被称为核电站一回路的“心脏”，对可靠性的要求达到工业制造极限，在这一领域占据近七成市场，意味着沈鼓集团不仅是一家核电设备供应商，更是中国核电安全运行体系中不可替代的一环。

业绩数据进一步验证了市场地位的含金量。2023至2025年，公司营业收入从82.06亿元增至101.22亿元，已突破百亿规模；归母净利润从3.55亿元增至7.39亿元，增速显著快于营收。

图片说明：沈鼓集团业绩表现，数据来源于招股说明书

从毛利率维度看，改善趋势同样明确。2023至2025年，主营业务毛利率从21.89%升至26.08%，已超过同行业可比公司平均水平。具体到各产品线，离心压缩机毛利率由22.15%升至25.48%，驱动力来自出口项目收入增长及部分高毛利项目贡献；往复压缩机毛利率在2024年因新兴产业及出口项目占比提升而明显改善；核泵及其他泵类毛利率从8.53%升至14.99%，仍处于爬升阶段；配件类产品毛利率则稳定在35%至44%区间，显著高于装备制造主业。

图片说明：沈鼓集团与同行业可比公司的毛利率对比，数据来源于招股说明书

营收、利润、毛利率等多项指标的同步改善，说明沈鼓集团在扩大规模的同时，产品结构与盈利质量也在持续优化，行业话语权正在转化为实实在在的经营回报。

产能超载之后，募投项目如何为增长扩容？

沈鼓集团当前面临的最直接约束，是产能跟不上需求。2023至2025年，公司主力产品离心压缩机的产能利用率分别为112.58%、117.49%和113.92%，连续三年处于超负荷状态。

图片说明：沈鼓集团生产效率指标，数据来源于招股说明书

对于定制化大型装备制造商而言，这一指标长期高于100%，意味着现有厂房、设备和人员配置已经逼近极限。这不是在现有基础上“挤一挤”就能解决的问题，而是需要一次系统性的能力重建。

本次IPO的四个募投项目——绿色高效重大技术装备产业化建设项目、研发及数字化建设项目、清洁能源绿色工厂建设项目、核泵中试基地建设项目，正是对这一矛盾的直接回应。

图片说明：沈鼓集团募投项目，数据来源于招股说明书

其中，绿色高效重大技术装备产业化建设项目承担了最核心的扩产任务：达产后将新增大型储能压缩机60台/套、燃料电池空压机100台/套、大型离心压缩机28台/套、10万等级空分压缩机组6台/套以及轴承和密封服务24500套/件的年产能，覆盖传统优势产品和新兴业务方向的双重需求。研发及数字化建设项目与清洁能源绿色工厂建设项目则分别指向研发效率提升和制造环节的低碳转型，为产能扩张提供配套支撑。

核泵中试基地建设项目具有重大战略价值。该项目将改造CAP1400试验台架、新增四代核电用泵试验台，并引入模拟仿真数字核电和智能装配系统。在核电装备领域，中试能力是连接研发成果与工程应用的关键桥梁。公司把募投资金投向这一环节，意味着其核泵业务的视野已经超越三代核电的存量需求，正在为四代核电的技术演进做前置性能力储备。结合中国核电建设持续推进的背景，这一投入的回报周期虽然较长，但一旦释放，将形成显著的先发优势。

从更长远的维度看，公司“高端化、国际化、智慧化、绿色化、服务化”战略中，国际化的空间值得关注。公司离心压缩机毛利率的改善，部分正来自出口项目收入的增长和高毛利项目的贡献。沈鼓集团在多个产品线上已具备与国际巨头竞争的技术实力，本次上市带来的资本平台和产能增量，有望为全球化布局提供实质性的助推。

当技术优势已经确立、市场份额已经领先、客户粘性已经验证，沈鼓集团如何进一步实现其“战略蓝图”？公司不缺技术纵深，也不缺订单来源，真正需要被验证的，是把各方面能力与优势兑现为长期增长的执行节奏。路径已经清晰，剩下的交给时间。