太乙圣莲救哪吒汽车？实际上可能是地方资本进入救自己

文/金秋

哪吒汽车要靠太乙圣莲复生了。

9月16日， 面对哪吒汽车要复产的新闻，360集团创始人周鸿祎接受媒体采访时表示，不会再投资新能源汽车，直言“已经吃过一次亏，不会再入局”。

2021年，360宣布计划合计出资29亿元投资哪吒汽车，全部落地后持股16.59%，成为管理团队之外的第一大股东，先期投入19亿元。

投19亿打水漂的周鸿祎，做梦也不会想到，已经有人靠重组哪吒汽车账面资产浮盈了将近10亿了。

图源：视觉中国

而要帮哪吒汽车重生的太乙圣莲是何方神圣？

太乙圣莲背后的操盘手

在《封神演义》里，“玉虚”指的是元始天尊的道场“玉虚宫”，它通常泛指元始天尊门下的弟子群体，也就是常说的“玉虚十二金仙”，太乙真人在这十二金仙之列，而太乙真人正是哪吒的老师。太乙真人用莲花为哪吒重塑肉身。所以，接盘哪吒汽车的公司叫“太乙圣莲”，完美闭环。

有意思的是，让哪吒汽车重生的人和一个名字里有“玉虚”的公司有关联。

成立于2026年4月太乙圣莲，是为本次重整专设的特殊目的主体，自身没有任何经营历史。浙江山子控股有限公司持股99.9667%，实控人为A股上市公司山子高科董事长叶骥。浙江山子玉虚科技有限公司持股0.0333%。关于玉虚科技，明面上自然人虞舒心持股 99%，也是现任山子高科董办负责人，为这家玉虚科技的实际控制人。

其股权结构指向一个清晰的操盘者为1983年出生的宁波籍企业家叶骥，依靠家族市政工程企业起家，2022年，叶骥以32亿元重整银亿股份一战成名，将这家曾经的宁波龙头房企更名为山子高科，开启弃房造车之路。

山子高科自身的财务状况同样不算宽裕。2025年全年营业收入32.68亿元，归母净利润10.25亿元。但扣除非经常性损益后，仍处于亏损状态。上市公司已多次公告澄清，未直接或间接参与本次重整投资，切割风险。

这意味着，真正主导这场接盘的是叶骥个人及其控制的山子系资本，而非上市公司本身。投资放在上市公司体外。即便重整失败，风险也不会直接传导至公众股东。

依靠哪吒汽车复产的新闻，至9月15日，山子高科市值进一步涨到约302亿元，比消息前的259亿高出43亿，叶骥对应的浮盈约8.6亿元。

重整计划

9月11日，哪吒汽车母公司合众新能源破产重整案第四次债权人会议以网络形式召开。浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）首次披露《重整计划（草案）》。

根据《重整计划（草案）》，“太乙圣莲”计划提供30亿元重整投资资金，取得合众新能源约70.62%股权。其中，11.67亿元用于清偿相关债权和破产费用，剩余18.33亿元用于补充流动资金。

关于清偿债券，80万元以内的债权，综合清偿率约12%。1年内先兑付1万元，余款两年内付清。超过80万元的部分，全部强制债转股。这意味着大量中小供应商只能拿回一成出头的本金，其余被迫转化为一家前途未卜的公司的股权。

目前，已有至少9家汽车产业链上市公司对合众新能源的相关应收账款全额计提坏账准备。公开披露金额合计约8596万元，其中，松原安全被拖欠货款3337.86万元。

事实上，对于这笔债权，这些公司已经做了计提坏账，现在突然有人能还款，对这些供应商来说无疑是意外惊喜，所以，太乙圣莲提出的债务重组方案基本会被大多数接受。

太乙圣莲花30亿买到的核心资产是什么？

哪吒汽车曾在浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三地布局生产基地，总产能约30万辆。2024年起，三地生产线相继停产。南宁基地的处境最为具体，467件设备，评估价与起拍价均为6030.79万元，一拍0人报名流拍。二拍起拍价降至约4824.63万元，降幅20%。设备残值率以规划总投资为分母计算，仅约1.7%。

虽然这些产房设备不值钱，但真正值钱的，是它的造车双资质。哪吒汽车母公司合众新能源早在2017年就拿到了新能源汽车生产资质，2018年又获得了准入资质。这两张牌照合在一起，就是业内所说的“造车双资质”，是合法生产和销售新能源汽车的通行证。

对于主营汽车零部件、却一直怀揣整车梦的山子高科而言，这是打通产业链的关键一步。此前，之前，山子高科已通过收购河北红星汽车获得资质，并与吉利合作盘活原哈飞工厂生产出口车型。

收购哪吒，是其整车拼图中的又一块版图。

30亿从哪里来？

问题来了，30亿这笔钱从哪里来？

操盘手叶骥本人及其实控的赤骥控股集团，已被列为限制高消费的失信被执行人。

上市公山子高科自身截至2026年上半年货币资金仅3.1亿元，短期借款3.8亿元，一年内到期的非流动负债高达9亿元，现金流缺口显著。目前叶骥及其一致行动人合计持有山子高科约29.98亿股，占总股本的29.99%。截至2026年1月27日，这批股份的累计质押数量为0股。

这意味着，从股权状态上看，叶骥手里确实有可质押的筹码。2025年7月他曾将1000万股质押给中财招商投资集团商业保理有限公司“以满足自身资金需求”，随后在2026年1月解除了质押，目前完全有能力再次启动质押。

但上市公司这条通道，基本被堵死了。上市公司已经明确切割，山子高科多次公告澄清，上市公司不参与本次重整投资，也不并表。如果叶骥转头就拿上市公司股权去质押融资用于哪吒重整，等于绕开了这道防火墙，监管对此不会坐视不理。

事实上，叶骥能拿来质押的，更可能是他持有的太乙圣莲上层平台的股权，即浙江山子控股或赤骥控股的股权，他通过赤骥控股集团控制梓禾瑾芯，进而间接控制山子高科10.05% 的股份，赤骥控股本身就是一个可以被质押的资产。

这是体外平台的股权，而非上市公司。从叶骥过去资本市场经验来看，真正的算盘，可能不在质押上。叶骥历史上操盘银亿股份重整时，梓禾瑾芯登记出资32亿元而实缴为零，首期款仅支付了6.66亿元，他擅长的是用极少的自有资金撬动巨大的交易结构，而非靠质押融资来填满资金缺口。

这次太乙圣莲的30亿中，11.67亿元用于清偿债权，剩余18.33亿元用于复产。资金分三期支付，首期款需要等法院正式批准重整方案后才会到账。当年梓禾瑾芯背后就站着宁波地方国资、吉利迈捷、海尔系产业资本等多方主体。

所以，到最后最大可能出资方还是地方国资或者及其产业基金。对一些地方国资来说，这笔生意虽然有8倍杠杆风险，但是一旦成功，收获将远超投资。汽车产业对地方国资来说，诱惑力太大。

造车不赚钱，为什么还有后进者？

问题来了，汽车行业利润薄得像纸，为什么那么多资本还趋之若鹜？

按照乘用车市场信息联席分会（乘联分会）秘书长崔东树的说法，2026年1到7月，全行业收入六万多亿，利润只有两千多亿，利润率3.6%，连下游工业平均利润率6.5%的一半都不到。但很多资本还是往里冲，这背后不是简单的“赌”，而是一套各取所需的算计。

首先，造车资质是硬通货。2023年之后，新造车资质审批基本关门了。理想当年花6.5亿收购力帆，买的就是这张“户口”。太乙圣莲背后的叶骥，自己已经通过收购红星汽车拿了一张资质，但哪吒手里的资质是现成的、有量产经验的、还带着海外工厂的。这东西在产业资本眼里，本身就是稀缺资产。

然后，房地产的造富故事破灭后，众多资本的出口被堵住了，资本需要出口和通道，汽车产业因为产业链漫长，可以为地方政府提供就业数据和GDP。

2026年9月发布的《汽车人才数量分析与趋势预测报告》显示，截至2025年底，中国汽车行业从业人员约 1674万 人。上游零部件 628万，中游整车 200万，下游后市场 800万。2022年至2025年，全行业从业人数下降 26.3%，但上中游及研发人员规模在增长。

另外，一些想出海的资本还可以通过进入汽车产业实现资产腾挪的效果。山子高科本身是做汽车零部件的，2023年收红星汽车，2023年又盘活了原哈飞工厂做出口，整车拼图就差一块有规模的乘用车平台，哪吒正好补上。

海外布局是哪吒汽车资本叙事里为数不多的亮点。合众新能源在泰国曼谷和印尼雅加达各有一座工厂，均为CKD模式（全散件出口，当地组装）。泰国工厂于2024年投产，印尼工厂也已落地。

重整草案中仍提到“已拿到部分意向订单”，并提到海外积累的渠道和七千多台海外订单，这是太乙圣莲愿意接盘的理由之一。同时，浙江桐乡基地贡献了2026年初那2000辆保资质的试产。事实上，企业一旦复产成功、有了收入，可以谋求上市。上市成功后，回报率不是按卖车利润算的，是按资本市场给的估值算的。

最后，地方政府在前期已经投入巨资，宜春、南宁、桐乡三地国资此前投入超过八十亿，现在这些成本都可以被沉默掉了，供应链上还有一百三十四家供应商接受债转股，超过二十亿的债务被甩掉包袱。太乙圣莲用30亿撬动一个已经被清理过的优质资产，而最有意思的是，最后可能还是国资或者地方产业资金以各种名义进入重新拯救自己。

事实上，造车本身不赚钱已经成为业内共识，但造车这件事牵动各个方面及其复杂漫长的产业链，利益链条比较长。资质可以背书，生产线可以复用，海外渠道可以变现，资本故事可以上市兑现，而地方政府的沉没成本让后来者的入场价格被压到了极低。对后进者来说。造车这个前期雷场已经被别人趟过了。

资本不是来“救”哪吒的，资本是来找出口的，因为，只有流动资本才能产生收益。

曾经，哪吒汽车的量产车把投资人周鸿祎的手指头夹一次并很受伤，同时，也成了很多地方政府的痛。太乙真人救哪吒的故事本身是神话故事，但资本市场本身很多时候就是众多神话故事的现实演绎版本，太乙圣莲救哪吒汽车本身就提供了足够的想象力！

资本市场需要这样的想象力。