穿越利润波动，影石加注下一局

许多人习惯盯着利润表去判断一家公司的成色，但科技公司的竞争，往往在利润兑现之前就已经开始了。

亚马逊早年长期保持低利润，把资金持续投入技术、仓储和物流，后来这些投入沉淀为云计算与全球履约体系，成了全球市值超2.65万亿美元的巨头，上半年的净利润高达929亿美元。富士胶片的核心市场曾以每年20%～30%的速度萎缩，但在持续投入研发后最终顺利完成转型。

这些巨头公司的转型说明，科技公司的阶段性利润下滑并不可怕，关键在于投入能否流向具有技术积累和市场空间的业务，并最终形成回报。

眼下，做全景相机起家的影石创新就处于这样的投入期。2026年上半年，公司营收达55.17亿元，同比增长50.29%，归母净利润却下降了94.15%。营收与利润的走势分化，构成了这份半年报最显眼的一组数字。

但进一步拆解账本可以发现，业绩波动的背后，是影石选择用当期利润，为新品、技术和供应链提前下注，要从“单一品类领导者”努力成长为一家“综合影像技术平台”。营收大增利润下降也意味着，影石正在为未来做投入，希望摸索出新的支撑点，从而进入更大的牌局。

01、穿越利润波动，主业仍在高速增长

长期以来，作为全球全景相机市场占据近七成份额的头部玩家，影石曾经吃到了品类扩容的最大红利。2021年至2025年，影石的营收连续四年保持50%以上的同比增速，年复合增长率约64.6%，这一增长势头持续到了今年上半年。

在这期间，影石以全景技术为核心突破口，构建起了包括全景图像采集与拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术和计算摄影技术在内的技术体系。

一位早期投资硬件公司的投资人对《财经天下》表示，“影石创始人JK（刘靖康）是技术极客出身，相比硬件能力，软件是影石的核心竞争优势。影石起家的全景相机的社交属性，就是靠软件实现的”。

但进入2026年，影石的盈利曲线出现了下滑，利润变得越来越薄。半年报数据显示，影石上半年综合毛利率约为41.4%，去年同期约为51.2%。对此，影石的解释是，营业成本增长与销售扩大有关，也受到存储元器件等材料涨价的影响。

据了解，影石采购的IC芯片、镜头模组等直接材料，在主营业务成本中占比较高，部分核心芯片来自索尼、安霸等厂商，可替代性有限，产品定价的话语权握在厂商手里，不涨价就不错了，想要让对方降价几乎不可能。

身处产业链上游的Sprite Group创始人卢青，也感受到了这轮成本冲击。Sprite Group长期为海外影像品牌和零售渠道提供OEM、ODM服务。卢青告诉《财经天下》，“今年物料涨得比较明显，特别是存储、电容、电阻。我们采购的一些芯片涨了20%～80%，有的甚至涨了一倍”。

原材料涨价只是影石被动承担的一部分成本，另一部分高涨的成本压力，来自影石主动选择迈入的高投入周期，让其三大成本项增速都超过了营收增速。

财报数据显示，今年上半年，影石销售费用达到10.17亿元，同比增长61.96%；研发费用达到10.07亿元，同比增长79.26%；管理费用增长86.74%，财务费用则由236万元增至7744万元。

不过，尽管面临利润波动，影石全景相机的“基本盘”仍然实现了高速增长，在市场格局中保持领先。IDC数据显示，今年第一季度，影石在全球全景相机市场所占的出货份额约为68%。

事实上，对于影像科技公司而言，利润并不是衡量业务的唯一尺度。消费电子产品迭代快、技术路线变化频繁，新品无论是从研发、量产到建立市场认知，都需要持续投入。

在刘靖康看来，影石需要用今天的利润，去换取更多产品在未来成功的可能。他认为，消费电子行业没有“壁垒”，企业只能通过持续领先的洞察和工程能力，去创造属于自己的时间窗口。

某种程度上，刘靖康的产品观也解释了影石过去的成功。比如，2016年推出的Nano，把全景相机接到手机上使用；2019年的GO把相机缩小到拇指大小；X系列拥有“先拍摄、后取景”和隐形自拍杆等功能。这种产品创新的能力，让影石没有依靠低价进入市场，不少海外产品甚至比大疆、GoPro贵两到三成，这支撑了影石的产品创新和较高的毛利率。

不过，从长远发展来看，全景相机的细分市场毕竟还是太小众，想要获得长久稳固的业务增长，影石必须跳出全景相机这一细分赛道，走向更广阔的影像市场。

02、加码研发与新品，影石拓宽增长边界

Sprite Group曾在2012年至2016年跟随GoPro掀起的热潮，切入运动相机赛道。Sprite Group原本已经不再做相机，但GoPro激活了这一品类，让它重新找到了市场空间。卢青记得，2015年参加CES时，会场内随处可见GoPro创始人尼古拉斯·伍德曼的巨幅海报，有一张封面照片中，尼古拉斯·伍德曼把一台GoPro含在嘴里。彼时，GoPro已经登陆纳斯达克，风头正盛。

此后，卢青逐渐发现，GoPro新推出的产品在外观和形态上变化不大。“大概从2015年开始，产品一代一代肉眼可见地衰退。但没有办法，GoPro一直固守一个细分领域，市场越做越小。”

一家曾经定义运动相机品类的王牌，随着赛道成熟逐渐失去增长空间，这是GoPro留给行业的启示录。如何让一家影像公司长久地穿越周期，是后来者影石必须回答好的一个经营命题。

曾经，以产品为中心的经营理念，帮助影石在全景相机这个小众市场里超过一批更早入场的国际厂商。现在，它也势必需要闯入一场更激烈的压力测试。

2025年以来，影石产品线迅速扩张，覆盖了越来越多的影像领域，包括全景相机、运动相机、手机云台、云台相机、全景无人机、会议麦克风、无线麦克风和手机自拍屏。单独来看，每一条业务线都可以被放进“智能影像”的范围。但在短时间内迅速铺开业务线，意味着影石要搭建更多研发团队、更复杂的项目管理体系、更长的供应链，以及与不同头部厂商的正面竞争。

从财报数据上看，影石在实打实地投入巨额资金。半年报显示，列出的13项在研项目预计总投资规模30.95亿元，上半年累计投入接近25.96亿元。

无人机是其中最重的一笔投入。全景相机的核心是影像采集和处理等软件方面的优势，无人机则不同，它同时涉及飞控、导航、感知避障、整机制造等多个环节，并且都得持续投入，才能跑得出来。

半年报显示，影石“基于多传感器融合的感知避障导航系统”预计总投资8.5亿元，累计投入已经达到8.38亿元；“智能飞行机器人”预计总投资3亿元，累计投入2.41亿元。

不过，影石并不是把无人机当成一个孤立的新品类。年报把相关项目称为“智能影像机器人”，目标是让拍摄设备从等待用户控制，逐步变成能够感知环境、判断场景并执行拍摄任务的终端。

这让影石的多线扩张有了共同方向，但同时也面临着一定的现实挑战。尤其在无人机和云台相机市场，影石面对的不是尚未成熟的空白品类，而是已经建立规模、供应链和用户认知的对手。

大疆已经有了实际行动。2025年7月，影石宣布推出全景无人机“影翎”。三天后，大疆迅速推出全景相机，以便宜约800元的价格直接反攻影石的“基本盘”。到了今年6月，影石发布云台相机Luna Ultra，对标大疆Pocket。五天后，大疆Pocket 4P上市，定价3799元，又比影石低200元。

在卢青看来，影石和大疆进入彼此腹地后，两家公司都没有丢失各自最擅长的领域：“大疆最强的还是无人机和Pocket，影石最强的依然是全景相机。”

“全景相机是影石排名第一的业务，它的算法也是最强的，大疆后来推的全景相机硬件上不比影石差，但软件沉淀上比如可编辑性方面就要落后一些。”卢青说道。

这意味着，大疆进入全景相机市场后，并不能轻易抹去影石多年代际积累的优势。影石进入大疆的优势品类，同样要承担更长的追赶周期。

面对与大疆的缠斗，影石选择走差异化路线：一方面持续快速迭代新品，推动产品组合多元化；另一方面继续巩固全景影像、3D空间影像和AI影像算法等核心能力。

这给刘靖康带来的挑战，不只是怎么定义一款好产品，而是一家以产品经理为中心的公司，需要同时管理多条业务线，并让创新的速度快过成本扩张和同行追击的速度。

03、提前布局供应链，影石为新品放量蓄力

影石对未来的投入，不只停留在丰富的产品线上，同时也体现在仓库和供应链管理中。

对于供应链的稳定，影石向来都很重视。一家核心供应商的负责人曾对媒体透露，“刘靖康是他见过的第一个会亲自跑到供应链开会的老板”。

在今年存储上涨的行情下，供应链的稳定性正在变得愈发重要。在卢青看来，如今影像芯片产业链上的供需关系已经发生了倒转。

她表示，“以前是芯片厂求着我们买货，现在是芯片厂选择给谁供货。同一颗芯片过去可以供10家，现在可能优先保头部两三家”。

面对今年存储上涨的压力，刘靖康又采取了一个大胆的经营决策：既然产品和供应链决定竞争力，就在市场给出结果之前先投入资源。

2025年末，影石存货账面价值为29.19亿元。到今年6月底，这个数字升至62.12亿元，较2025年末增长112.82%，占总资产的43.72%。上半年，影石针对存储芯片的战略采购金额接近20亿元。

对比来看，影石的提前囤货有着现实依据。存储芯片持续涨价，提前采购可以锁定供应和部分成本。多款新品集中上市，也需要提前准备芯片、镜头模组、委托加工物资和整机。

但这套策略同时放大了另一种风险。如果新品销售不及预期，库存商品和备料会继续占用现金。如何让这笔重投入顺利转化？影石将目光投向了更广阔的渠道市场。

过去，全球化渠道帮助影石把一个小众品类卖向更大的市场。现在，这套网络需要承接数量更多、价格更高、用户认知尚未完全建立的新品。

财报显示，上半年，影石境外主营业务收入为34.37亿元，占比63.40%。影石建立起了覆盖70多个国家和地区的线下销售网络，同时进入Apple Store、Best Buy、B&H、Costco、山姆等渠道。

在国内市场，今年7月，影石也在大幅扩大授权店覆盖范围，试图借助苹果、荣耀等巨头的渠道资源提升销售能力。目前，旗下多款产品已进驻全国500余家Apple授权专营店。

从全景相机走向更广阔的智能影像市场，影石需要在原有业务之外，为下一阶段增长寻找支点，而这将支撑影石留在更大的牌桌上。

（文 | 豆蔻，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）