还要新高，大周期来了

我觉得指数还会新高的，之前的4258肯定不是牛市顶点。

目前的行情属于下一浪上升前夕的整理阶段，上升浪的特征就是一浪比一浪高，所以指数肯定还会新高。

那在这个过程中可以关注哪些方向？今天这篇文章会给你一个新的切入点。

铀，核燃料的大周期要来了。

先说个反常的事。

从2025年下半年到2026年夏天，国际铀市场出现了一个十几年没见过的信号。

现货价格在80到90美元一磅之间来回震荡，没什么大动静。但在核电企业真正拿来锁定未来燃料的长协市场里，报价却一路冲破96.5美元，创了十几年的新高。

做生意都知道，签长约是要打折的。

但铀反过来了——长协比现货还贵。

▲ 图 1 ｜ 铀价双轨脱节：长协基准价创十余年新高，罕见升水现货长协基准价一路走高破96美元，极为罕见地高过现货，反映电企正恐慌性锁定未来燃料。

这意味着电厂宁愿溢价，也要先把未来几年的货锁在自己手里。

买涨不买跌能理解，加价抢长约，说明他们是真的怕了。

怕什么？怕买不到。

一座百万千瓦的核电站，一年要吃掉将近200吨天然铀。

要是算上第一次装料，胃口还得再翻两三倍。

盖这么一座电站要多久？五年左右。基建能力强的地方，工期可以快一点。

那从地底下找出一座铀矿、把它建起来、再挖出来，要多久？

十年到十五年。

勘探、圈储量、做可研，然后拿环保和核安全的许可，再修水电路、建井场和水冶厂——哪一步都省不掉。

意思就是：今天全球在建的那一大批反应堆，指望不上新矿山。

它们烧的，还是过去几十年留下来的老矿井。

偏偏这些老矿井，还集中在少数几个国家手里。

哈萨克斯坦一家就占了全球矿山产量的近四成，再加上加拿大和纳米比亚，前三家控制着全球四分之三的产量。

▲ 图 3 ｜ 全球天然铀矿山产量国家分布全球铀矿产量版图极度集中：哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚合计贡献全球近75%的产量。

这种集中度，经不起一点风吹草动。

哈萨克斯坦用的是地浸采矿，成本低，但特别费工业硫酸。

2025年到2026年，哈萨克斯坦的国铀公司反复下调产能指引，原因很离谱，是因为当地新建的硫酸厂，施工现场发现了古生物化石，被监管叫停，投产直接推迟了大半年。

加拿大那边也不好过。品位最高、埋在地下几百米的阿萨巴斯卡盆地，主力矿山麦克阿瑟河和雪茄湖，卡在冻结工程复杂和井下开拓延误上。

老矿在自然衰减，新矿甚至还没得到审批。

铀的供需，一下子就失衡了，现在的铀，已经有点供不应求了。

你可能想问：矿山扩产这么慢，那过去十年铀价跌到20美元一磅的时候，全球几百座反应堆是怎么转的？

答案是，过去三十年，全球核电很大程度是在吃余粮。

1993年，美俄签过一个协议，外号叫"兆吨换兆瓦"。俄罗斯把大约500吨武器级高浓铀拆了、稀释成民用低浓铀，卖给美国的核电站发电。

这个计划干了二十年，相当于把两万枚核弹头扔进了民用电炉，给全球核电市场提供了将近一半的二次供应。

这批冷战剩下来的战略储备，把铀价按在地上摩擦了整整一代人，也顺手摧毁了西方矿山在2010年代扩产的动力。

到今天，这笔天上掉下来的货，卖完了。

更麻烦的是，资本市场的大资金开始扫货。

加拿大有一家实物铀信托基金，在市场上大举吸筹，买走超过8100万磅的黄饼，锁进物理仓库，公开宣布：一股不卖，一磅不外借。

本来当安全垫用的旧库存没了，反而有一亿多磅现货被金融工具变成了"不能动的私藏"。

而美国核电企业未来十年的需求缺口，高达1.86亿磅。

▲ 图 4 ｜ 美国电企未来十年采购账本与未覆盖需求美国核电未来十年账本：已签合同仅覆盖48%，高达1.86亿磅（52%）的燃料敞口尚未着落。

账本上有一半的燃料，还是空的。

缓冲垫变成了水泥地。电厂能做的，只剩抬价抢长协。

第三层约束在中游，提纯环节。

天然铀从矿里挖出来只是黄饼，想要用，还得提纯。

但问题是俄罗斯一家就握着全球40%以上的提纯产能。

▲ 图 5 ｜ 全球商业浓缩分离功产能分布全球浓缩分离功分布：俄罗斯掌握超40%份额，西方替代周期冗长，倒逼中游采取“过料”多耗原料。

俄乌冲突之后，美国立法要求在几年内彻底断掉对俄罗斯核燃料的依赖。

理想很丰满，现实很骨感。西方想要在本土重建离心机的话，要几十亿美元，加七八年的建设周期。

离心机不够用，又要按期交付合格的核燃料，怎么办？

只能在工艺上妥协，行话叫"过料"。

机器干活能力不够，就多喂原料——用加大天然铀投料量的办法，去弥补提纯的缺口。

这直接导致了，在全球核反应堆不变的情况下，上游的天然铀的消耗就被凭空放大了成千上万吨。

我只能说西方真的是人才（这是讽刺，反讽）。

说到这里，铀矿这轮大周期的本质就清楚了：供不应求。

核燃料在整个核电的度电成本里，大概只占9%到10%。

原料价格从50美元涨到100美元，甚至更高，摊到老百姓的电费账单上，影响很小。

但对一座花了数十亿美元建起来的核电站来说，一旦断供停机，每天的损失都是天文数字。

买方对价格极其钝化，对断供极度恐慌。

这就是铀和铜、油、锂最根本的区别。那些品种价格一涨，下游会想方设法替代、会减产、会抵制。铀不行，铀只能买。

但说回到A股。

我们虽然也缺铀，但是处境反而是最好的。

首先我们国内自己有铀矿能够兜底。

然后中广核和中核还在海外战略收购、控股优质大矿（比如纳米比亚的湖山矿和罗辛矿）。

最后我们和哈萨克斯坦还有长协，可以保供。

▲ 图 6 ｜ 中国核电在运装机容量与发电量中国核电批量化进入快车道：在运装机迈向6200万千瓦以上，核准在建规模连续多年领跑全球。

那这对于相关的上市公司来说就是很大的底气，也是他们利润的来源。

铀矿的这轮周期，也在慢慢到来。

最近组合的表现还行，相对来说受的打击并不大，主要是因为几次调仓的位置还可以：

然后今天涨的最好的还是科技：

不过科技这里碰到压力位了，盘整一下也是正常的。

军工这里我反而兴趣大一点，因为从技术角度上看，军工这里可能再盘整一下就要上去了。7月底的时候我想着等军工再跌一跌入手，但这两个月也往上爬了不少了。

看看后续能不能有一根大阴线的机会。

证券我觉得还缺一根5cm以上的大阳线，一根大阳线，千军万马来相见：

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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