许嵩官宣结婚，背后“百度系”太合音乐又双叒要IPO了！

9月19日，歌手许嵩与主持人冯禧在微博同步发布婚纱照，宣布结婚。三天之内，这场婚礼把一份已递交近三个月的《招股书》重新翻了出来。

6月22日，许嵩长期合作的音乐服务方太合音乐集团向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为德意志银行和中信建投国际。

《招股书》匿名披露，一名代号“供应商B”、主要从事音乐表演、创作及相关活动的艺人，2024年和2025年分别获得公司3.52亿元和3.33亿元采购，占同期总采购额的31.2%和33.5%，两年合计6.85亿元。多家媒体比对演出场次与时间线后推测，“供应商B”即许嵩。截至本文发稿，太合音乐与许嵩方面均未作出确认。

按2025年收入计，它是全球独立华语音乐内容及服务提供商第一名，运营着全球规模最大的独立华语音乐版权曲库。截至2025年末，曲库拥有约86.24万首音乐录音制品、7200件音乐视听作品及1.69万件词曲作品。

但另一面也不轻松，公司2025年收入回落至13亿元，艺人经纪及现场演出业务同比下滑约23%，同时资产负债率高达约110.9%。

手握版权、艺人和演出三张牌，太合音乐能否讲出一个稳定的上市故事？若顺利挂牌，“百度系”资产版图将再添一员。

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手握《江南》《素颜》曲库，操办许嵩40场演唱会

太合音乐不是单纯卖歌的公司。《招股书》显示，其业务分为三大板块：音乐版权曲库运营、艺人经纪管理及现场演出、票务及其他服务。

版权曲库是它最容易被外界记住的资产。公司旗下整合了太合麦田、海蝶音乐、大石版权等老牌厂牌，曲库涵盖音乐录音、视听作品和词曲作品。按2025年收入计，太合音乐在中国音乐版权曲库运营服务市场排名第四，在艺人经纪及现场演出市场也排名第四。

具体到版权内容，太合音乐不仅拥有海蝶、麦田积累的经典作品，也囊括朴树、阿杜、林俊杰、许嵩、毛不易、告五人等音乐人的代表作，如《同桌的你》《那些花儿》《江南》《他一定很爱你》《素颜》《夜空中最亮的星》等。

来源：罐头图库

这些老歌和经典版权虽然是底盘，但真正撑起收入规模的，已经不是曲库了。

2025年，公司版权运营收入5.54亿元，占总收入42.6%；艺人经纪及现场演出收入7.07亿元，占比54.4%；票务及其他只有3887万元，占比3%，演出和艺人经纪已经成为第一大收入来源。

这一转变在过去三年尤为明显：2023年至2025年，艺人经纪及演出收入从3.61亿元增至9.19亿元再回落至7.07亿元，占总收入比例从41.9%升至64.8%再降至54.4%，逐渐超过版权业务。

背后的推手是线下演出市场的爆发。2023年至2025年，太合音乐主办大型演出93场，累计票房15亿元，复合年增长率113.5%。

但太合音乐的演出业务，高度依赖单一个体和单一IP。

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2023年至2025年，许嵩《呼吸之野》巡回演唱会共举办40场，占公司总演出场次的43%——接近一半的大型演出，绑在同一个艺人、同一个巡演IP上。

成本端同样验证了这种集中度：2024年和2025年，公司向单一艺人采购金额分别高达3.52亿元和3.33亿元，占营业成本均超过三成。

此外，根据《招股书》可知，公司与歌手林俊杰、薛之谦、朴树等有商业影响力的艺人合作，签署的并非排他性管理协议——艺人可以来，也可以随时走。

对此，知名经济学家余丰慧表示，长期来看，这可能会动摇公司基于IP驱动的估值逻辑，还可能导致市场对公司未来增长潜力的质疑。

比业务波动更让市场在意的，是财务结构。

2025年，太合音乐资产负债率约110.9%，截至年末流动负债净额为6.2亿元（2023年和2024年分别为9.08亿元、8.13亿元）。即便如此，2025年，公司仍投入6.16亿元购买现金管理产品，投资活动所用现金净额达5.5亿元。

对于资产负债率高企，太合音乐解释称，主要源于历史融资中向投资者发行的A轮及B轮优先股，该等股份附有赎回权等特别权利。截至2025年末，相关金融负债账面金额为16.12亿元。

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公司表示，上市后该等优先股将自动转为普通股，负债重分类为权益，资不抵债状况有望扭转。

换言之，若成功上市，大额负债将转为股东权益；反之，若未能如期上市，投资人可行使赎回权，公司面临大额现金回购压力。但《招股书》未披露对赌协议的最晚上市截止日期。

太合音乐此次IPO，拟将募资用于扩充以经典音乐版权曲库为核心的音乐IP资产，完善艺人及演出IP矩阵，支撑华语音乐出海、海外艺人引进、多语种音乐制作，以及强化AI技术赋能能力。

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北大乐队创业者操盘，百度持股37%

太合音乐的故事，还得从整合说起。

《招股书》显示，公司于2014年正式成立，由海蝶音乐、麦田音乐、大石版权三大华语老牌厂牌整合而成，业务源头可追溯至1987年创立的海蝶音乐。

钱实穆是这场整合的核心人物，1969年出生，北大经济管理系毕业，曾组建乐队并担任主唱，后进入投资圈，2003年加盟太合传媒，2004年起任太合传媒总裁，并依托太合传媒全资收购麦田音乐，合资成立太合音乐。这一步把资本与音乐厂牌结合，为后来的整合埋下伏笔。

目前，太合音乐除了签约头部歌手，还拥有知名Livehouse票务平台秀动网，是国内少有的覆盖版权运营、艺人经纪、现场演出、票务全产业链的独立音乐集团。

目前，钱实穆现任太合音乐集团董事长，持有公司11.36%股权，为持股比例最高的自然人股东。

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真正让太合音乐进入资本市场视野的，是百度的入局。

2015年12月，百度宣布旗下百度音乐业务与太合音乐合并，将平台流量、用户入口和音乐内容资产放到一起。从股权上看，百度目前是太合音乐最重要的股东——通过全资子公司百度控股及百度（香港）合计持有37.36%股权，为控股股东。

若成功上市，太合音乐有望成为继百度、爱奇艺之后“百度系”第三家上市公司。百度集团于2005年在纳斯达克首次上市，2021年在香港联交所二次上市；爱奇艺作为百度旗下的视频流媒体平台，于2018年在纳斯达克上市。

如果将视野放宽，太合音乐只是“百度系”2026年密集IPO潮中的一员。

2026年初，昆仑芯以保密形式向港交所递表，百图生科也被曝秘密递表，爱奇艺亦公告以保密方式提交港股上市申请——AI芯片、AI制药、长视频、音乐内容，百度正将不同业务线推向资本市场，太合音乐是其中更偏内容消费的一块。

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除了百度，太合音乐背后还有不少资本身影。淡马锡持股17.85%，是第二大股东；腾讯音乐也是太合音乐的股东，持有其3.45%的股份。

如今，太合音乐拥有86万首曲库和许嵩巡演IP，背后有百度作为控股股东。但公司对单一艺人的采购成本占比超过三成，资产负债率超过110%，6.2亿元流动负债净额与6.16亿元现金管理产品并存。太合音乐这场IPO，好戏才刚开场。

你听过《同桌的你》《那些花儿》《江南》这些歌吗？最喜欢哪首？欢迎下方留言讨论。