很多人把周期下行；误判成白酒的时代终结

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作者：向阳重生

来源：雪球

最近几年 ， 关于白酒最常听到的一句话就是 ： “ 年轻人不喝白酒了 ， 白酒已经是夕阳产业 。 ” 这句话听起来似乎很有道理 ， 因为白酒产量确实在下降 ， 酒企业绩也开始承压 ， 很多产品价格倒挂 ， 经销商库存偏高 。 但如果把白酒过去二十多年的历史重新翻出来 ， 会发现一个非常有意思的现象 。

每当白酒行业进入最困难的时候 ， “ 白酒没人喝了 ” 的声音往往都会重新出现 。 而很多时候 ， 真正发生变化的并不是中国人突然不喝白酒了 ， 而是经济周期 、 商务活动 、 居民收入预期以及社会消费活跃度发生了变化 。

今天的白酒 ， 很可能正在经历类似的过程 。

一、二十多年前同样有人认为白酒是夕阳产业

2000年前后 ， 白酒行业同样经历过一轮非常困难的调整 。 当时市场上关于 “ 年轻人不喝白酒 ” “ 白酒没有未来 ” 的讨论并不少见 。 但后来的事实证明 ， 白酒并没有消失 。

有数据可查的2003年 ， 全国白酒行业销售收入大约545亿元 ； 到2012年 ， 这个数字已经达到4466亿元 。 短短九年 ， 行业收入增长超过7倍 ， 2003—2012年也因此成为白酒著名的 “ 黄金十年 ” 。 2024年 ， 全国规模以上白酒企业销售收入已经达到7963.84亿元 ， 实现利润2508.65亿元 。 也就是说 ， 与二十年前相比 ， 白酒行业的收入规模已经完全不是一个量级 。

在行业低谷时用 “ 没人喝了 ” 解释所有问题 ， 很容易把周期性问题误判成产业永久性消失 。

二这一轮白酒真正的问题是经济周期和消费场景同时收缩

2026年一季度 ， 中国GDP同比增长5.0% ， 到了二季度降至4.3% 。 与此同时 ， 一季度社会消费品零售总额增长2.4% ， 而上半年累计增速只有1.3% 。 根据累计数据倒算 ， 二季度社零增速实际上已经下降到大约0.2% 。 这个时间点与白酒行业业绩明显恶化高度重合 。

因为白酒从来都不只是一个单纯的食品消费行业 。 宴席 、 商务宴请 、 企业活动 、 地产产业链 、 基建 、 金融 、 餐饮以及居民财富效应 ， 都与中高端白酒消费存在联系 。

经济活跃的时候 ， 企业订单增加 、 商务往来增加 、 居民收入预期改善 ， 宴席和聚会增加 ， 白酒消费自然活跃 。 经济偏弱的时候 ， 企业削减开支 、 商务宴请减少 、 居民消费更加谨慎 ， 经销商不敢压货 ， 终端库存上升 ， 价格开始倒挂 。 所以白酒往往具有非常明显的顺周期属性 。 并不是中国人在短短几个月里突然集体戒酒了 。 真正下降的是消费场景和支付能力 。

三最重要的底部信号已经出现下降速度正在明显收窄

判断一个行业是不是底部 ， 不能只看它现在好不好 。 如果等到所有公司的收入重新增长 、 酒价重新上涨 、 渠道库存全部清掉以后再说 “ 行业复苏 ” ， 那已经不是判断底部 ， 而是在确认复苏 。 真正的底部 ， 通常出现在数据依然很差 ， 但是坏消息不再继续恶化的时候 。

白酒现在正在出现这样的迹象 。 2025年 ， 全国规模以上白酒产量只有354.9万千升 ， 同比下降12.1% ， 而且已经是连续多年收缩 。

到了2026年 ， 情况开始发生变化 。 1—7月白酒累计产量189万千升 ， 同比下降4.4% ； 到1—8月 ， 累计产量207.9万千升 ， 降幅进一步收窄到3.8% 。

更加值得注意的是 ， 2026年8月 ， 全国规模以上白酒产量19.1万千升 ，同比增长2.1%。 从2025年全年下降12.1% ， 到2026年前八个月下降3.8% ， 再到8月单月重新出现正增长 ， 这至少说明白酒供给端最剧烈的收缩阶段正在发生变化 。

四为什么说现在更像周期底部而不是夕阳产业的开始

因为今天出现了一个非常典型的组合 ， 宏观需求偏弱 、 酒企业绩下降 、 渠道主动去库存 、 批价承压 、 产量大幅收缩 、 市场预期极度悲观 。 这些现象通常不是周期顶部的特征 ， 反而更接近一个产业经历深度出清之后的状态 。

2025年白酒规上企业销售收入同比下降7.5% ， 利润下降13.1% ； 到了2026年上半年 ， 上市酒企收入和利润继续承压 。 但是与此同时 ， 白酒产量同比降幅已经从2025年的两位数下降 ， 收窄到2026年前八个月的3.8% ， 8月单月甚至恢复正增长 。

当 “ 白酒没人喝了 ” “ 年轻人永远不会喝白酒 ” “ 白酒是夕阳产业 ” 成为市场共识的时候 ， 反而应该重新审视 ： 究竟是需求永久消失了 ， 还是经济周期把消费暂时压到了低点 ？

所以 ， 现在最值得讨论的或许已经不是 ： “ 还有没有人喝白酒 ？ ” 而是 ： “ 当经济周期重新向上的时候 ， 经历过这轮深度出清之后 ， 谁还能留在牌桌上 ？ ” 这才是白酒站在周期底部时 ， 真正值得思考的问题。