利润已封“贵妃”，春秋航空口碑为何被降为“答应”？

价廉，服务别廉价。

作者 | 方璐

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

中秋、国庆“双节”进入倒计时，民航市场迎来年度最旺客流窗口。

走出2021-2022业绩阴霾，春秋航空（601021.SH）近几年业绩较为平稳。2026年上半年，春秋航空继续保持盈利，归母净利润约10.42亿元。对比之下，南方航空（600029.SH）净亏损约36.96亿元；中国国航（601111.SH）净亏损约22.86亿元；中国东航（600115.SH）净亏损21.79亿元——高油价、票价内卷、盈利修复缓慢等压力下，三大航合计亏超80亿元，春秋航空作为国内最大民营廉航却将10亿落袋为安。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜分析称，该公司高客座、低销售费用、单一机型构成低成本底盘。然而，持续看“效率对冲油价”，H1航油采购价+38.5%、单位航油+33.2%，靠利用率、高客座、航线结构和燃油附加费部分传导，Q2利润已大幅压缩，说明低票价模式在极端油价下弹性有限，常态油价可维持，油价持续高位则承压。

与此同时，在资本市场看多、业绩预期向好的同时，来自普通旅客的口碑评价却持续拉胯。一边是业绩会释放的高速扩张信号，一边是社交平台层出不穷的出行吐槽，春秋航空为何无法摆脱“体验争议”？

截至9月23日收盘，春秋航空报收于41.94元/股，涨幅0.14%，总市值410.31亿元。

01

高调扩张

线上口碑却翻车？

春秋航空于2005年首航，设立初期主要提供国内航线客运业务，于2010年开始经营国际及地区航线。截至2026年6月末，该公司在飞航线共263条，其中国内航线212条、国际航线47条、港澳台地区航线4条。

9月18日，春秋航空召开2026年半年度业绩说明会，整场会议释放的信号积极：公司接下来两年将重点加码国际航线，东南亚、韩国市场成为核心增长极。在国内航线票价持续内卷、收益承压的大环境下，国际化布局，已成为春秋航空突破增长瓶颈的关键抓手。

董秘徐亮在业绩会上透露，目前国际航线经营表现明显优于国内，东南亚、韩国运力增速最快。随着入境客流回暖、商务出行需求回升，国际航线的培育压力大幅降低，未来两年国际运力还会保持快速增长。从半年报数据来看，春秋航空确实有扩张底气：2026上半年可用座位公里338.1亿人公里，同比增15.4%；旅客运输量1737.3万人次，同比增14.2%；客座率高达92.6%，创下近年同期新高，运力和客流双高，经营基本面足够扎实。

图源：上证路演官网截图

柏文喜提醒，国际加速东南亚、韩国具备增厚空间，未来两年扩国际可提升单位收益，也面临地缘、签证、海外竞争和起降成本刚性，宜“精选高客座航线”而非盲目加运力。

值得注意的是，资本市场看到的是增长数据，消费者感受到的却是糟糕体验。一些网络社交平台关于春秋航空的负面吐槽持续刷屏，集中在登机口临时行李严查、机上推销频繁、客服难接通、高温天气摆渡车等候体验差等问题。

以小红书为例，搜索栏输入“春秋航空”，底下能看到很多网友对该公司的吐槽。一位IP北京的网友今年7月11日定位大兴国际机场发文称，“这辈子不会坐春秋航空了”，表示自己是“第一次坐，也是最后一次”，原因是飞机延误时间过长，未进行提前通知，后续无人给出解决方案，连“基本的安抚都没有”。据该网友发文称，后被安排到一个“住宿环境巨差，给的饭完全像喂猪食”的酒店。

更有网友制作出“一图看懂航司舒适度”的“排行榜”，前述上半年巨亏的南航排名第一为“太后”，接下来，依次是比喻为“皇后、贵妃、妃、嫔、贵人、常在”的东航、海航、厦航、川航、深航、吉航，而春秋航空位列最后，被网友戏称为“答应”。在这则幽默十足的帖子底下，不少网友纷纷留言，一位IP广东的网友称，“春秋航空也没有很差”，但另一位IP江西的网友称，“春秋航空拉完了”。此外，也有不少网友疑问，“国航呢？”

图源：小红书APP截图

春秋航空称，区别于全服务航空公司，公司定位于低成本航空经营模式，凭借价格优势吸引大量对价格较为敏感的自费旅客以及追求高性价比的商务旅客。截至半年报末，公司拥有138架A320系列飞机，成为国内在飞航线、载运旅客人次、旅客周转量等规模最大的民营航空公司之一，同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。网友们的吐槽以及民间幽默排名，说明消费端不仅仅是一群“对价格较为敏感”的旅客，而是对服务优劣同样格外关注。

2026年7月24日，针对民航超售问题，京津冀三地消协组织在天津对10家航空公司及5家线上售票平台进行了联合约谈。据消协通报，在约谈前的沟通环节中，春秋航空的服务热线始终无法联系上人工客服，甚至在消协组织发函后也未收到任何回复。面对监管部门的批评与公众质疑，春秋航空在当天傍晚即发布了机票超售情况说明，承诺“全面整改，杜绝类似情况再次发生”，其中还提到要“提升旅客满意度”。

一波未平一波又起，在2026年8月初，春秋航空又出现一起“高温摆渡车投诉风波”。如今，春秋航空的尴尬在于，机构投资者看好它的低成本盈利逻辑，普通旅客诟病它的服务细节与严苛规则。

尤其“双节”旺季临近，低价出行客流集中爆发，旅客基数变大，各类规则纠纷、服务短板会进一步放大。对春秋航空而言，当下最现实的问题，早已不是能不能赚钱，而是如何在极致控本、高速扩张的同时，缓解公众口碑压力。

图源：罐头图库

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，长期盈利强但口碑持续偏弱，并非完全是廉航模式的自带矛盾，更多是运营管理层面的取舍问题。极致成本控制可以守住基本盘，但摆渡车服务、人工客服响应等环节的缺位，正在不断消耗用户信任，也让品牌始终难以跳出“低价低体验”的刻板标签。

柏文喜则认为，口碑吐槽因廉航属性与运营问题，无免费餐、严行李、紧座位是低成本必然取舍；但值机误导、退改不透明、客服响应差属可改进项。建议把“低价不低质”落到规则前置明示、行李套餐透明、异常航班补偿自动化、会员权益（已推优享退、爱宠飞）扩面，用数字化降投诉而不牺牲成本优势。

02

逆势盈利吊打行业

廉航模式优势与隐患并存

2026年民航行业日子并不好过。航油价格高位震荡，持续挤压航司利润，多数国有航司仍处在减亏、微利的艰难修复阶段。但春秋航空逆势稳住盈利，上半年营收123.4亿元，同比增长19.7%，归母净利润10.4亿元。即便受高油价冲击利润同比小幅下滑10.8%，依旧是A股民航里为数不多能够稳定赚钱的航司，盈利实力甩开同行一大截。

之所以能做到行业逆势领跑，核心就是春秋航空把“低成本模式”玩到了极致。公司坚持裸票低价、增值服务单独计费的模式，通过优化航线结构、精细化定价、拉高飞机利用率摊薄固定成本。2026上半年，春秋航空将飞机日利用率拉高至10.73小时，直接带动单位非油成本同比下降4.8%。董事兼首席财务官陈可亦在业绩会上表示，公司会继续强化精细化定价能力，依托差异化产品优势，在超高客座率的基础上，稳步提升单位收益。

图源：春秋航空2026半年报截图

值得警惕的是，盈利结构隐患。2026上半年，公司各类政府补贴合计6.69亿元，占归母净利润高达64%，其中纯航线补贴占利润约45%。简单说，公司超六成账面利润来自各类补贴。虽然春秋航空方面表示，航线补贴合作长期稳定，暂时没有大规模退坡、调整的风险，但这依然意味着，公司自身的经营性盈利能力并没有财报看上去那么强。

在柏文喜看来，若后续补贴退坡，核心要看两点：一是公司扣非净利润仍有10.3亿元，主业本身具备正向盈利贡献；二是可依靠国际高收益航线、辅助收入以及运力利用率提升，来弥补补贴减少带来的缺口。短期补贴退坡将显著拖累账面利润；长期来看，若油价回落，公司盈利仍具备可持续性，但盈利规模会下一个台阶。

除此之外，在全行业普遍通过航油套保对冲油价风险时，春秋航空始终坚持不做航油套保，仅做利率掉期。这一策略让公司在油价下跌时能吃满红利，但在2026年油价剧烈波动的行情中，完全暴露在成本风险之下，盈利稳定性大打折扣。极致控本、高补贴依赖、零油价对冲，三大特征叠加，让春秋航空这套多年行之有效的廉航模式，走到了可持续性的争议关口。詹军豪认为，在航油成本高位波动的背景下，春秋航空坚持不做航油套保，相当于直接暴露在油价异动的风险中，一旦地缘冲突推高航油采购成本，单季度利润很可能被快速侵蚀，盈利稳定性远低于做了套保对冲的同行。

图源：上证路演官网截图

另据柏文喜分析，不套保在油价高位波动中是双刃剑，可节省套保成本、享受油价下跌红利，但放弃锁定，Q2已体现利润剧烈波动风险；建议至少对部分远期用油量做区间套保或期权，平滑业绩。发债百亿扩产会推高资产负债率、利息与折旧，H1总资产515.7亿、净资产176.9亿，资本开支若早于收益兑现将挤压利润；但有序引进neo（注，New Engine Option，空客新发动机选型机型）可降单位油耗。CEO共74架、平均机龄8.7年，老机在高油价下油耗劣势明显，属中期拖累；随A320neo/A321neo替代、辅营和利用率提升可缓和，若替换慢则单位成本优势被侵蚀。

图源：罐头图库

03

老牌廉航迎来发展瓶颈？

作为国内首批民营航司、首家上市低成本航司，春秋航空2005年首航至今，穿越了民航多轮周期波动。在无数民营航司倒闭、亏损、重组的行业洗牌中，春秋航空能长期稳定盈利，离不开它典型的“家族企业治理模式”。公司实控人为王正华、王煜父子，截至2026年6月末，控股股东及一致行动人持股比例高达55.85%，股权高度集中。

柏文喜认为，集中持股降低筹码交换、机构定价分歧小，若缺乏油价下行、国际恢复、补贴稳定等催化剂，估值修复偏慢；但并非绝对制约，低成本龙头属性在周期反转时易获重估。

高股权集中度，过去是春秋航空的核心优势。决策高效、战略坚定、不盲目激进、长期深耕低成本赛道，让公司避开了很多民营航司的扩张陷阱。但放在当下，这套成熟模式的弊端正在逐步显现。

图源：上证路演官网截图

首先是机队结构老化拖累成本。截至半年末，春秋航空138架A320系列机队中，高油耗的A320ceo老机型占比超53%。对比新一代neo机型节油15%的优势，在高油价环境下，老机型每年都会形成持续的成本劣势。面对投资者提出的出售回租、盘活老机队资产的建议，公司明确表示暂无相关计划，仅会长期渐进式优化机队结构，短期很难彻底改善成本短板。据詹军豪分析，机队中老旧机型占比偏高，叠加长期高油价环境，会持续推高单位燃油消耗与维护成本，在行业整体收益增速放缓的阶段，这类低效运力很难通过高客座率完全覆盖成本，最终演变为长期业绩拖累项。

其次是持续扩张带来的财务压力。为支撑国际化布局，公司推进30架自购飞机订单，同时拟发行不超100亿元公司债扩产。资产负债率从年初61.3%攀升至65.7%，未来利息支出、资产折旧压力只会越来越大，长期可能挤压利润空间。詹军豪认为，持续走高的资产负债率叠加百亿发债扩产，未来刚性利息支出会持续抬升，若后续营收增速跟不上资本开支节奏，新增机队的收益释放不及预期，财务成本将直接挤压原本就被高油价压缩的利润空间。

图源：罐头图库

与此同时，公司股价回落至近年低位。虽然今年分红叠加回购合计超16亿元，彰显股东回报的决心，但股权相对集中、缺少外部战略投资者，市场对估值修复仍保持审慎。旅客出行偏好正在迭代，过去大家优先关注票价，春秋凭借极致性价比快速发展；现在旅客在票价之外，对服务品质、规则透明度和售后保障有了更多期待，廉航模式也需要持续优化以适配新的消费偏好。

当前春秋航空机遇与挑战并存。国际航线扩张开辟新增长曲线，长期打磨的低成本运营能力仍是核心竞争力。与此同时，公司也需要持续应对补贴影响、机队迭代、杠杆提升、口碑管理以及股权结构等中长期课题。过去助力公司穿越周期的优势，也需要动态调整来适配新环境。如何在稳健盈利与旅客体验之间找到平衡，持续解决结构性问题，将打开这家民营廉航后续的成长想象空间。

你选择过春秋航空吗？体验如何？欢迎来评论区聊一聊。