御康诺国际：深耕痛症管理和健康保健服务，受益于香港肌肉骨骼健康市场增长机遇

近年以来，香港人口结构持续转变，中年及年长群体肌肉骨骼相关健康问题日益多见，市场对于非侵入性痛症管理、机能维护类健康服务的需求稳步提升，带动本地健康保健赛道持续扩容。

与此同时，随着大众健康意识从“疾病治疗”向“全周期健康管理”升级，非侵入性、非药物的痛症管理及医疗服务赛道逐渐从细分市场走向大众视野，也吸引着更多资本关注布局。

近期向港交所递表的香港保健服务提供商御康诺国际，以“机能再生”为核心品牌，定位非手术、非侵入、非药物的痛症管理及机能增强服务，是这一赛道中运营历史悠久、规模相对成熟的市场参与者。而这也使其成为观察这一细分赛道的运营逻辑、竞争壁垒与增长潜力最具象化的区域市场样本。

连续盈利、高财务质量与高粘性，凸显亮眼基本面

智通财经APP了解到，御康诺国际自2007年成立以来，在疼痛管理和健康服务领域已经深耕了18年有余，已凭借“机能再生”品牌在香港本地积累了一定的口碑。据了解，香港痛症管理市场整体相对分散，以2025年收益计，御康诺在香港私营痛症管理解决方案供应商中市场份额约为3.8%。行业地位叠加稳健成长的业绩，无疑成为了御康诺国际赴港IPO的加分项。

招股书显示，御康诺的核心技术为“RDS+”疼痛管理和功能增强方法，融合传统中医智慧与国际能量治疗设备技术。公司结合中医经络气血运行理论，以及从德国、韩国、日本等采购的经国际认证的能量治疗仪器，由注册中医师、物理治疗背景的高级机能强化顾问及标准化培训理疗师团队执行。期内，理疗师累计完成超过364,000次治疗服务。

由于公司的治疗和疗法具有非手术、非侵入性、非药物的特点，能有效避免传统治疗方式带来的疼痛、不适、皮肤或组织损伤以及相关风险。其服务覆盖多元下游需求场景，包括慢性肌肉骨骼疼痛缓解、运动损伤康复、亚健康机能调理、体重管理、日常保健养护等，核心客群为中、高收入在职人士、中、老年群体、运动活跃族群。

从财务表现来看，2024-2026财年内，公司分别实现总收益约3.2亿港元、3.12亿港元、3.68亿港元，三年复合年增长率约7.3%。盈利端方面，公司连续三年实现正向盈利，2026财年更是同比增长11.5%至3780万港元。此后，随着新门店运营和规模释放，公司盈利能力有望继续攀升。

从业务结构来看，御康诺主营涵盖疼痛管理和身体功能增强服务、销售外用和膳食补充剂产品，属于医疗保健和养老服务型产业中的一环。公司业务高度聚焦服务端，痛症管理及机能增强服务收益常年占总收益84%以上，是核心收入来源;外用产品及膳食补充品作为服务体系补充。

从现金流层面来看，御康诺业务基本面保持稳健：2024财年至2026财年经营活动产生现金净额分别约为7414万港元、8580万港元及1.172亿港元，年末银行结余及现金由约6741万港元增至约9659万港元，支持公司稳定扩张。

中年及年长人群机能健康需求提升，为长期增长打开天花板

随着香港人口结构持续转变，中年及年长群体规模稳步扩大。根据益普索报告，香港40岁及以上人口已从2020年的约440万人增长至2025年的约478万人，这一趋势推动肌肉骨骼机能维护、痛症管理相关健康需求持续上升，带动健康服务市场多元发展。

同期，香港的痛症管理解决方案服务市场规模预计将从2020年的约101.5亿港元扩展至2030年(预测)约197.28亿港元。其中，慢性肌肉骨骼疼痛患者人数每年新增7万至12万患者，预计到2030年40岁及以上人口将增长至335万人。而香港人均医疗开支同期预计将从约16249.1港元增长至19728.7港元，复合年增长率4%，可见痛症管理赛道的需求正处于持续扩容的通道。

持续扩容的痛症管理市场，无疑为御康诺国际的业务扩张创造了良好基础。招股书显示，在服务方面，公司借助先进的能量治疗设备，针对各种疼痛和亚健康状况。公司依托于三个位于香港黄金地段的核心运营服务中心，将目标客群锁定港岛、九龙的核心中、高收入人群，将中医经络理论与现代能量治疗技术深度融合，打造差异化的服务产品体系，并启动新门店扩张计划。

从区域布局来看，公司的服务中心均位于尖沙咀、铜锣湾、沙田等核心商圈的商厦，其中铜锣湾服务中心面积扩至17130平方呎，治疗室从17间增至48间，尖沙咀服务中心面积扩至18579平方呎，治疗室从30间增至60间。区域布局的均衡性降低了单一门店的运营风险，而服务产能的扩张直接带动了整体增长，2026财年公司总客户数增长至11200人，总收益同比增长17.8%。

不仅如此，中、高客单价的核心来自服务的刚需属性——慢性痛症需要长期管理，公司的非药物非侵入方案无恢复期，适合中、老年客群和亚健康人群的高频次消费，这种客户层面的高粘性，也构成了御康诺真实的护城河。

值得关注的是，区别于业内部分非医院医疗服务供应商的综合多元扩张路线，御康诺国际选择将核心资源集中在痛症管理与机能服务赛道，形成风险极小且极具韧性的轻型服务业务模型。

在香港健康保健行业面临消费者支出审慎及大湾区竞争加剧的宏观背景下，御康诺专注于非侵入性痛症管理这一细分赛道，深耕于垂直领域能够让公司不用承担多元化业务的重资产试错成本，并以非药物、非手术的服务模式锁定中、高端客群的高频刚需，形成了一种有别于综合医疗平台的盈利韧性——收入稳定、正盈利持续、现金流健康，与因多元扩张而承受的亏损和资产减值压力的同业形成了鲜明对照，亦从侧面印证了公司基本面的优质。

整体来看，御康诺国际的业务模式精准契合健康消费升级下非药物痛症管理需求增长的趋势，其融合中医理论与现代技术的差异化定位、标准化的服务运营体系、相对成熟的客户基础，构成了其核心竞争壁垒，随着新门店的产能爬坡与品牌建设投入的逐步落地，其后续增长核心动力充足，业务发展动态值得长期看好。