文石BOOX更新港股招股书：2026年上半年营收5.74亿元，BOOX OS月活跃用户超120万

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9月23日，广州文石信息科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为中信建投国际。旗下品牌BOOX在知识专注型生产力工具市场中位列中国第一、全球第二。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年零售价值计，文石信息全球市场份额为4.2%，是前五名中排名最高的中国企业。该市场2025年规模为353亿元，预计2030年增至804亿元，2026至2030年复合增速16.0%。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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文石信息的产品组合分为高速阅读器与生产力平板两大类，均搭载自研开放式操作系统BOOX OS。与Kindle等封闭系统产品形成差异的是，BOOX OS支持用户安装第三方应用，覆盖“听、记、读、写”全场景需求。截至2026年6月30日，BOOX OS月活跃用户超过120万，StarNote应用累计下载量约200万次。

按洛图科技数据，文石BOOX在2025年全球及中国彩色电子纸平板销量中均位列第一，彩墨屏全球市占率连续三年超过22%。2026年第一季度，文石在彩色产品线上市场的销量占比达34.4%，排名行业第一。

不过，文石在国内全品类电子纸平板市场的整体排名并不居首。2026年上半年，中国电子纸平板线上全渠道销量前五品牌为汉王、掌阅、文石、科大讯飞、阅星曈，合并份额84.1%，市场集中度处于极高寡占状态。文石的差异化优势集中在彩色屏和海外市场，而非国内全品类规模。

文石信息的产品销往全球70多个国家和地区。2024年海外收入占比约59.4%，其中美国市场贡献近20%。

销售渠道方面，公司采用直销与分销结合的模式。国际直销主要通过官方网店shop.boox.com以及在亚马逊等第三方平台运营的品牌店；国内则通过官方网店zh.boox.com及天猫、拼多多、抖音等平台直接向消费者销售。公司与主要经销商建立了长期合作关系，部分主要经销商合作已超过10年。

海外收入占比高也带来了地缘政治风险。招股书在风险因素中特别提及美国关税法规变动的潜在影响。在中美贸易摩擦持续、关税政策存在不确定性的背景下，近六成收入来自海外、近两成来自美国的收入结构，意味着关税调整可能直接压缩利润空间。

从财务数据看，文石信息的收入增长与利润表现之间存在明显背离。

2023年至2025年，公司营业收入分别为8.04亿元、10.18亿元和11.28亿元，三年复合增速约18.5%。2026年上半年，营业收入5.74亿元，同比增长约7.4%。收入端保持了稳定增长。

但利润端的表现并不乐观。2023年至2025年，年内利润分别为1.24亿元、1.21亿元和1.31亿元。2024年收入同比增长26.6%，利润却下滑约2.4%；2026年上半年期内利润0.53亿元，较上年同期的0.70亿元下滑约24%。

利润承压的原因，可以从两个维度理解。一是产品结构变化。生产力平板是收入占比最高的品类，但2025年前三季度平均售价从2024年同期的2595元降至2253元，降幅13.15%。高端彩色型号占比提升带来的毛利率改善，被中低端产品价格竞争部分抵消。二是研发投入持续加大。2023年至2025年，研发开支从0.38亿元增至0.64亿元，两年增长约68%，增速明显快于收入增长。

文石信息面临的最核心结构性风险，在于对单一供应商的深度依赖。

电子墨水屏是墨水屏终端产品的核心原材料，而全球电子纸显示器所用电子墨水材料市场中，元太科技（E Ink）占据近90%的份额。文石信息自2016年起与元太科技建立合作关系，主要向其采购电子墨水屏，2023年至2025年，元太科技及其联属公司分别占公司总采购成本的29.1%、28.1%和21.7%。

更值得关注的是元太科技的双重身份。2024年，元太科技透过其间接全资附属公司川奇光电以4.9%股权成为文石信息股东，同时川奇光电也是文石IPO前投资者之一。这意味着核心供应商同时是公司股东，采购交易构成关联交易。

这种深度绑定在行业中有其合理性。电子纸显示技术高度集中，向元太科技采购可确保产品品质稳定和供应链持续性。文石在招股书中也表示，双方通过频繁的技术交流、合作及性能反馈发展了紧密的战略关系。但风险在于：若元太科技调整供货优先级、提高采购价格，或因产能不足暂停供应，文石的生产计划将直接受到影响。公司在2025年和2026年上半年均增加了关键零部件战略储备，导致经营现金流为负，也侧面反映了对供应稳定性的担忧。

生产端，文石信息采用混合生产模式：最终组装、测试及质量控制在南沙生产基地完成，PCBA的SMT等资本密集型及标准化流程外包给第三方制造商。往绩记录期间，公司共委任了23家独立第三方制造商承接不同工序。

南沙生产基地位于广州市南沙区东涌镇，建筑面积约8083.67平方米，现有年产电子墨水屏终端设备80万台。2026年5月，公司获批投资1100万元进行技术改造，新增贴合、固化、点胶等工序，项目建成后全厂设计产能将达到100万台/年。

此外，融捷集团在南沙投资的文石BOOX阅读器及研发生产基地项目，占地面积约61601平方米，设计生产能力50万台以上，建成后将进一步扩大产能规模。

文石信息所处的赛道竞争正在加剧。2026年第一季度，中国电子纸平板线上全渠道零售量24.7万台，同比下降29.4%。整体市场下行主要与学习本暴跌90%以及国补政策退坡有关，但电子纸阅读器逆势增长21.5%，彩色化和小尺寸化成为两大趋势。

在彩色电子纸领域，文石已建立先发优势。2026年Q1，文石在彩色产品线上市场的销量占比34.4%，排名第一。6英寸及以下超小尺寸机型销量同比增长27.4%，份额升至36.7%，文石的Palma系列和P6等小尺寸产品契合了这一趋势。

但竞争对手也在加速布局。汉王2026年Q1销量同比增长30.0%，市场份额升至22.0%；科大讯飞在电子纸办公本领域以53.4%的份额稳居第一。彩屏赛道的高增长正在吸引更多品牌进入，文石的先发优势能否转化为持续的定价权和用户粘性，是上市后需要回答的问题。

本次IPO募资金额拟用于以下方向：提升技术研发及产品迭代能力；增强销售及营销能力以拓展市场份额；扩大软硬件产品矩阵及寻求并购投资机会；升级生产设施及供应链；以及营运资金及一般企业用途。

股权结构方面，公司IPO前投资者包括联想（天津）、川奇光电、太仓景柏、创钰铭冠、创钰铭瑞及千舟投资。控股股东淡玉婷、朱增、翟永泰签署一致行动协议，合计可行使约84.10%表决权。

文石信息从2008年成立至今，用近二十年时间在墨水屏赛道建立了全球第二的市场地位。彩墨屏全球销量第一、BOOX OS百万月活用户、近六成收入来自海外，这些数据勾勒出这家广州企业在小众硬件赛道上的全球化能力。

从“全球第二大墨水屏品牌”到“持续盈利的公众公司”，文石信息还面临着利润修复、供应链安全和市场竞争的多重考验。

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