私募瞭望站｜告别纯债！债券私募加速切换赛道，多资产产品备案增幅超50%

编者按：

资本市场风起云涌，证券私募潮起潮落，有人踏浪高歌，有人蛰伏等待，行业冷暖尽在一线见闻和细碎数据中。《私募瞭望站》正式和大家见面啦！在这里，每周你都能读到资深记者对行业前线的鲜活观察，直击证券私募圈热点话题；我们还将整理发布“新财富私募指数周报”中的精华部分，汇集知名管理人的最新观点。市场风云变幻，瞭望从不缺席！

随着国内低利率市场环境持续演变，市场资本配置之锚也在发生巨变。

根据券商中国记者调研，传统以债券票息构筑安全垫的投资模式已经彻底失去了吸引力，规模10亿元以上的债券私募基金，已经基本完成从“高票息躺赢”到“多资产策略”的生态切换，而头部债券私募已搭建完成覆盖固收、权益、量化、衍生品的全策略体系。投资人也从“谁能涨得多”转向“谁能走得稳”，多资产策略在今年上半年备案产品同比增幅达52.3%，五大策略里增速最高。

私募和纯债投资策略“说再见”

“我们私募纯债策略基本上归零了。”北京一家规模接近百亿元的债券私募基金经理汪风（化名）对券商中国记者说，公司‌纯债管理产品已经大幅收缩，全部管理人都集体转向多资产策略或固收+策略。

债券私募从“高票息躺赢”到“多资产策略”的生态切换，仅仅用了3年多时间。当前，10年期国债收益率跌至1.7%下方，低利率成为长期常态，高固定收益的红利，已彻底落幕。根据券商中国记者不完全调查，北京和上海等地区头部债券私募基金，普遍已经拥抱多资产策略，纯债收益下降带来的财务压力是债券私募转型最直接的原因，单纯的利差收益难以支撑产品长期收益。

目前，头部债券私募已搭建完成覆盖固收、权益、量化、衍生品的全策略体系，中小机构要么转型差异化多资产策略，要么逐步退出市场。有统计显示，纯债策略管理人数量持续锐减，截至2026年8月仅剩‌83家‌；同期核心策略包含多资产的私募管理人快速扩容至‌859家‌，大量原纯债私募完成策略切换。

汪风说，从2025年下半年开始，公司基本停止新增债券投资，并开始清退库存的老产品。过去他熟悉的那些高收益品种，一个个从投资清单里消失。现在5年期的信用债收益率、城投债的收益率都是一降再降，都已经跌到2%以下了。收益率太低，已经很难覆盖资金成本和投资者对收益的预期。

根据好买基金研究中心统计的债券策略指数，今年上半年收益为‌1.39%‌，收益来源为稳定票息叠加上半年利率小幅下行的资本利得，收益弹性显著低于股票类策略。绝对收益率偏低局面正在各个资管条线发生，成为全行业面临的共同难题，依靠单一资产已无法满足投资者需求。

从发行端来看，纯债策略产品基本失去发行吸引力，2026年新备案私募证券基金中，债券策略占比仅2.31%，股票策略占比超66%，资金持续向权益类产品迁移。这一局面在险资机构配置上也在发生变化，险资整体告别了此前在债券上长期单边抬升的趋势，从早期接近70%的较高占比逐步回落至50%左右，配置策略从单纯追求规模扩张转向精细化的久期管理和信用风险筛选，并适度增加了波段操作的交易性仓位。

多资产策略产品增速领跑

低利率环境下，传统以债券票息构筑安全垫的投资模式失去了吸引力，追求收益相对稳定的资金更多转向了多资产策略。私募募资端已不再简单追逐短期排名，也开始更重视收益来源、回撤修复能力及策略容量匹配。

私募多资产策略是指私募基金通过配置多种不同类型的资产（如股票、债券、商品、衍生品、ETF等）或结合多种不同的投资策略，以分散风险、优化收益的投资方法。其核心逻辑是“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，通过资产间的低相关性对冲风险，实现穿越不同市场周期的稳健收益。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷表示，筛选私募产品时，选择自己适合的波动率是最首要的因素。所有的产品都有自己较为擅长和不擅长应对的市场环境，投资者需进一步了解产品的特点，与其他产品进行风险分散的搭配。她进一步强调，从全球来看，多资产策略的发展是不可避免的趋势，既是投资者越来越旺盛的配置需求带来的，也是单资产波动不断加剧所带来的，国内这类策略方兴未艾，随着时间的推移，这类策略对于复杂市场的应对会有更大的优势，因此未来有非常大的发展空间。

从“谁能涨得多”转向“谁能走得稳”，今年上半年，多资产策略备案产品同比增幅达52.3%，在主要投资策略里增速最高，新增6家主观百亿级管理人的核心策略都是多资产策略，而高净值客户、银行理财委外、保险资金等偏好低波动、回撤可控的配置型产品是资金主要来源。

新财富私募策略指数表现

上周股票量化策略整体赚钱效应显著，行情呈现“权益市场反弹、商品市场震荡”的结构。量化选股策略正收益占比95.4%，均值收益3.35%，表现亮眼。指增策略方面，中证500、2000、A500指增实现100%正收益，超额方面中证A500指增超额均值最高（1.11%），中证1000、2000指增超额均值较低，表明中大市值股票表现较好，小市值股票仅受益于宽基本身涨幅。市场中性策略表现平淡，均值收益0.33%。可转债多头较为稳健，正收益占比85.3%，均值收益1.12%。复合CTA均值收益（0.61%）优于趋势CTA（0.01%），商品市场震荡明显。

今年以来指数收益曲线

数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通”

主要规模指数、板块指数表现

全周上证指数涨0.61%，深成指涨1.26%，创业板指涨1.52%，科创50大涨6.39%领跑宽基。行业层面，电子（半导体/算力/CPO）、通信、医药生物、房地产领涨，石油石化、农林牧渔、煤炭、银行跌幅居前，半导体（先进封装、存储芯片、光刻胶）、光模块、AI算力硬件、PCB、创新药/CXO及机器人活跃。风格上，成长显著强于价值与红利，双创领涨、红利防御偏弱，资金回流科技；全周日均成交约1.8万亿元，较上周继续小幅缩量，市场结构性行情依旧突出。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

股票风格因子表现

从 Barra 风格因子来看，当周风格收益高度分化。Beta（+2.36%）远超其他因子，市场收益几乎完全由Beta贡献，市场风险偏好明显提升。动量（+0.43%）与残差波动率（+0.37%）同向走强，说明领涨的是趋势强、高波动的品种。市值因子（-0.38%）与非线性市值（+0.45%）表明中大盘（尤其中盘）高弹性主线走强，而非微盘投机行情。杠杆（-0.72%）与流动性（-0.34%）均为负，市场回避高杠杆、高换手交易。市场整体呈现低杠杆、控制换手的中盘高弹性成长风格。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

数据来源：国联期货Alpha投研平台

报告还梳理了新财富私募指数成分管理人年内表现，各策略排名靠前的管理人名单如下：

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：杨舒欣

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