2025年合同服务边际变动分析：整体仍在缓慢增长

正文：

合同服务边际（简称CSM）是新保险合同准则下保险合同负债中最重要的科目之一，也是理解寿险公司利润来源的关键。

“13精”根据34家寿险公司年度信息披露报告提供的附注信息，梳理合同服务边际从期初到期末的变化过程，测算合同服务边际摊销比例，并进一步讨论"新业务贡献（蓄水）"与"合同服务边际摊销（出水）"之间的辩证关系。

需要说明的是，本次新准则实施主体涵盖TOP7+1在内的34家寿险公司，其总资产占行业比重约为90%，具有较高的代表性。

研究发现，保险行业2025年合同服务边际摊销占保险服务业绩的比重约为1323%，占营业利润的比重约为51%。

全文包含三方面内容：一是合同服务边际及其变动；二是合同服务边际摊销比例；三是新业务贡献与合同服务边际摊销的内在关系。

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合同服务边际及其变动

财政部2020年12月修订发布的《企业会计准则第25号——保险合同》（与国际财务报告准则第17号IFRS17趋同），要求上市保险公司自2023年起执行、非上市保险公司自2026年起全面实施。

在该准则下，保险合同负债主要由履约现金流、非金融风险调整和合同服务边际三个部分构成。

其中，合同服务边际可以理解为保险公司尚未确认的、预期在未来提供保险合同服务的期间内逐步确认的利润，也可以通俗地理解为"未赚利润"。

合同服务边际的变动过程如下所示：

期末合同服务边际=期初合同服务边际＋当期初始确认的保险合同影响（新业务贡献）＋保险合同金融变动额（预期利息增长）＋调整合同服务边际的估计变更－合同服务边际的摊销

（1）当期初始确认的保险合同影响，是指当期新签保险合同在初始确认时计入合同服务边际的金额。对非亏损合同，初始确认时的首日利得不得直接计入当期损益，而应计入合同服务边际，形成“未赚利润”的锁定，这是CSM蓄水池最主要的“进水口”。

（2）保险合同金融变动额，是指存量合同服务边际随货币时间价值（一般模型下按初始锁定折现率对期初CSM计息）和金融风险变动（浮动收费法下基础项目公允价值中公司享有份额的变动）而发生的增值或减值。该金额不进当期损益，直接增厚CSM，使其在摊销前“自然生长”，并通过未来保障期间的摊销逐步释放。

（3）调整合同服务边际的估计变更，是指与未来服务相关的非金融风险假设变动（如赔付发生率、退保率、获取费用摊销等）引起的履约现金流变化，不计入当期损益，而调整合同服务边际。该项可正可负，相当于对蓄水池“水位”的微调，将假设变化对未来利润的影响平滑到后续期间。

（4）合同服务边际的摊销，是指将合同服务边际按照提供合同服务的模式，以系统、合理的方式在保障期间内逐步确认为保险服务收入的过程。摊销时CSM相应减少，实现“未赚利润”向当期损益的释放，这是CSM蓄水池最主要的“出水口”。

因此，合同服务边际在性质上是一个利润蓄水池：每一张新保单的利润注入池中，随着保险服务的逐年提供而不断流出，最终转化为保险公司各期的经营业绩。蓄水池的"进水"与"出水"，共同决定了池中存量（期末合同服务边际）的消长。

2025年寿险行业合同服务边际规模3.0万亿元，同比增长了3.7%。

下表是从2025年初到年末合同服务边际的变化情况：

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合同服务边际摊销比例

合同服务边际摊销是寿险公司保险服务收入的主要来源，也是构成公司营业利润的重要科目。

2025年合同服务边际摊销占保险服务收入的比重为32%，占保险服务业绩的比重为1323%，占营业利润的比重为51%。

“13精”列示了2025年度寿险公司合同服务边际摊销占保险服务收入比重排名前十公司：

寿险公司合同服务边际摊销占保险服务收入比重的更多明细，可登陆“13精资讯机构版”查询。

“13精”列示了2025年度寿险公司合同服务边际摊销占保险服务业绩比重排名前十公司：

寿险公司合同服务边际摊销占保险服务业绩的比重更多明细，可登陆“13精资讯机构版”查询。

“13精”列示了2025年度寿险公司合同服务边际摊销占营业利润比重排名前十公司：

寿险公司合同服务边际摊销占营业利润的比重更多明细，可登陆“13精资讯机构版”查询。

正因为该指标对寿险企业盈利影响程度很高，能够直观反映未来利润释放节奏，接下来我们进一步关注合同服务边际摊销比例。

参照平安计算合同服务边际摊销比例的公式：

合同服务边际摊销比例= 合同服务边际摊销 /（期初合同服务边际+新业务贡献+预期利息增长+调整合同服务边际的估计变更）

合同服务边际摊销比例＝当期合同服务边际摊销额÷（期初合同服务边际＋新业务贡献＋预期利息增长＋调整合同服务边际的估计变更）

其中，分母即信息披露表中的"合同服务边际摊销基础"，期初存量加上当期全部常规性增加额，代表当期理论上可供摊销的利润池总量。

2025年寿险行业合同服务边际摊销比例为8.1%，同比提高了0.04个百分点。

摊销比例形象地可以理解为，摊销基础中每100元的存量利润，当年约有8.1元转化为当期利润，（按照这种假设）存量蓄水池大约以12年左右的周期逐步释放完毕。

从34家寿险公司合同服务边际摊销比例的描述性统计来看，简单平均值为9.0%，加权平均值8.1%，中位数为7.7%，观测值介于5.0%至24.6%之间。

该比例的松紧即是利润释放节奏的选择，也是产品结构和业务选择的反映。

摊销比例越高，利润释放越前置，当期利润越厚，但CSM利润池消耗越快，未来可供释放的存量加速萎缩，利润的可持续性减弱。

摊销比例越低，当期利润贡献虽相对温和，但利润释放更为平缓，期限更长、后劲更足。

因此，摊销比例的高低并无绝对优劣，关键在于其与业务结构、保障期限及盈利模式的匹配程度。

“13精”给出了2025年度合同服务边际摊销比例排名前十的寿险公司（由高到低）：

“13精”给出了2025年度合同服务边际摊销比例排名前十的寿险公司（由低到高）：

寿险公司合同服务边际摊销比例的更多明细，可登陆“13精资讯”查询。

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新业务贡献与合同服务边际摊销的关系

合同服务边际的变动中，有两股方向相反的力量：新业务贡献、保险合同金融变动额（包含预期利息增长，下同）是"进水"，合同服务边际摊销是"出水"。

出水能够增厚当期利润业绩。比如，2025年寿险行业合同服务边际摊销2695亿元，是当期合同服务边际变动中规模最大的项目，构成保险服务收入的重要来源，直接增加当期保险服务业绩。

蓄水则保证未来源源不断的利源。2025年寿险行业新业务贡献2547亿元，全部来自当年新签保单的首日利得。

没有新业务的持续注入，摊销终将枯竭，未来的利润增长便无从谈起。保险合同金融变动额为882亿元，两者合计为3429亿元。

不难发现，近两年寿险行业合同服务边际的“”进水”规模是要高于“出水”规模的。

“13精”给出了2025年度寿险公司新业务贡献、保险合同金融变动额与合同服务边际摊销之差（从高到底排名）前十的寿险公司：

寿险公司保险合同金融变动额与合同服务边际摊销等指标的更多明细，可登录“13精资讯机构版”查询。

最后，“13精”列出了6家上市寿险公司近四年合同服务边际规模变化情况。