摘帽不等于通关！川大智胜三月翻车，一纸立案闷杀两万股东

并购凑营收、减值调节、实控人资金占用，川大智胜多重违规撕开公司治理漏洞。

9月22日晚间，川大智胜连发两则公告。一则是公司收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查；另一则是四川证监局对公司采取责令改正措施，五名相关责任人被出具警示函并记入证券期货市场诚信档案。

第二天开盘，川大智胜直接一字跌停，报9.24元/股，跌幅10.03%，总市值缩水至约21亿元。

而就在不到三个月前，2026年6月26日，这家公司才刚刚撤销退市风险警示，股票简称从“*ST智胜”恢复为“川大智胜”。从摘帽到被查，间隔如此之短，背后至少有三个疑点值得追问。

01 摘帽的营收是靠什么做出来的

先看时间线。川大智胜因2024年度经审计的利润总额、净利润、扣非净利润均为负值，且扣除后营业收入不满足3亿元要求，自2025年4月29日起被实施退市风险警示。

2025年全年，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长96.69%，扣除后营业收入3.23亿元，刚好跨过3亿元门槛。

但利润端的情况完全相反：归母净利润亏损2.43亿元，亏损额比上一年扩大了236.36%；经营活动现金流净额从上年同期的正3427万元转为负9799万元，恶化幅度接近四倍。

川大智胜从摘帽到立案时间线示意图

营收翻倍的钱从哪里来？答案是并购。2025年，公司先后将成都兴仁科技、成都汉博德信息等子公司纳入合并报表。

以兴仁科技为例，公司以现金1.47亿元收购其70%股权，2025年11月完成工商变更登记并纳入合并范围。新并表子公司的收入直接计入2025年报表，构成了营收增长的主要来源。

并购确实帮公司跨过了3亿元退市红线，但也留下了商誉隐患。公司合并报表商誉余额从期初的233.66万元激增至1.05亿元，增长超过44倍。

2025年已经就成都汉博德计提了商誉减值准备2825.64万元，年审会计师在内控审计中指出，收购汉博德的并购决策不够审慎、尽调程序不充分，汉博德的实际业绩远低于预期。

换句话说，摘帽所依赖的营收规模，相当一部分是花钱买来的，而不是主业自然增长的结果。这种增长方式能否持续，本身就是个问号。

02 五项违规指向同一个问题

四川证监局出具的《行政监管措施决定书》列出了川大智胜存在的五方面问题，时间跨度从2019年延续到2025年。

其中最受关注的是实控人资金占用。2024年7月至2025年4月，实际控制人游志胜以预付款名义借用上市公司资金1500万元，用于偿还其关联方的银行贷款，直到2025年4月才归还。

川大智胜实际控制人 游志胜

这笔钱在借用期间已经构成非经营性资金占用，但公司没有在2024年年报中披露。预付款在会计上属于经营性往来，资金实际用途却是偿还关联方贷款，公司既没走审议程序也没对外披露。

关联交易披露的问题同样突出。刘健波在担任上市公司副总经理、财务总监及总经理期间，同时兼任参股公司万联传感的总经理，公司没有披露这一关联关系，2021年和2024年与万联传感之间的关联交易也未审议披露。

2022年至2024年，公司与13个关联主体存在业务往来，但从未对每年度日常关联交易额度进行审议和披露。13个关联主体，连续三年没有履行审议和披露程序，反映出的不是某个环节的疏忽，而是关联交易管理制度的整体失灵。

再加上内控执行方面的问题——销售合同和投资合同审批不到位、用章管理不规范、长期挂账应收账款没有及时催收、第三方寄存产品没有登记管理——这些细节共同指向一个事实：公司的内部治理体系在相当长的时间内没有有效运转。

值得注意的是，游志胜是四川大学计算机学院教授、博士生导师，公司本身也带有较深的学术背景。技术出身的创始人往往在产品研发上有优势，但在公司治理和合规管理上容易形成短板。川大智胜的情况，是这种短板长期积累后的一次集中暴露。

03 减值时点错位是最值得关注线索

在五项违规中，“会计处理不规范”这一项表面上最技术化，但可能是立案调查中分量最重的一条。

监管认定，2022年至2024年，公司固定资产、存货、无形资产存在减值测试不充分的情形，部分开发支出未及时费用化或资本化。

而到了2025年，公司一口气计提了2.28亿元的减值损失，其中无形资产减值8820万元、商誉减值2825万元、存货跌价及合同履约成本减值2449万元，信用减值损失5951万元主要为应收账款坏账准备。

问题的关键在于时间的错位。2022年到2024年该充分计提的减值没有计提，2025年集中一次性出清，这中间存在利润调节的空间。前期减值计提不充分，报表上的利润就会偏高；后期集中计提，虽然当期出现巨亏，但之前年度的利润数据已经显得好看了。

2025年第四季度尤其突出——当季营收2.49亿元，占全年营收的76.61%，当季归母亏损1.79亿元，占全年亏损额的73%以上。营收和亏损同时集中在最后一个季度，本身就说明收入确认和减值计提的节奏存在异常。

更关键的追问在于：2025年的营收数据是摘帽的核心依据。如果立案调查最终认定，2022年至2024年减值测试不充分导致了前期财务数据存在错报，那么这些数据是否需要追溯调整？一旦追溯调整，2025年扣除后营业收入是否仍然满足3亿元标准、公司是否还符合摘帽条件，都会重新成为问题。

从经营层面看，川大智胜的基本面也没有明显改善。2026年上半年，公司营收6553万元，同比增长20.21%，归母净利润仍然亏损2951.92万元。收入结构上，航空及空管产品占营收的85%，但毛利率从上年同期的27.10%降至6.09%，材料成本同比大幅上升。

川大智胜2026年半年报截图

虚拟现实产品上半年收入为零，人工智能产品收入仅122万元，同比下降17.56%。公司在立案调查期间不得进行非公开发行股票和发行股份购买资产，通过并购继续做大营收的路径暂时被切断。

多家律师事务所已经启动投资者索赔征集，暂定在2026年9月22日收盘前买入且此后卖出或仍持有并产生亏损的投资者，或可依法索赔。

对于刚刚摘掉“*ST”帽子的川大智胜而言，立案调查的最终结论将决定：这次摘帽到底是一次真正的经营修复，还是把更大的风险推迟到了未来。