7000万股激励说注销就注销，明阳智能在怕什么？

9月25日，明阳智能（601615.SH）发布董事会换届公告。

张传卫、张瑞、张超、樊元峰继续留任非独立董事候选人，易菱娜、张津源新增入列；原非独立董事张启应、王利民、林茂亮退出；四名独立董事全员留任。

如果只看这份名单，外界很容易将其归类为一次常规的人事迭代。但就在该换届公告同日，另一公告中通过的议案可能被大多数人忽略：

明阳智能拟将回购专用账户中7002.35万股尚未使用的A股股份，用途由“用于员工持股计划或者股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。

这不是一次简单的股份处置，而是明阳智能迫于业绩与现金流的双重压力，不得不放弃“用股权绑定核心团队”这一治理方式。

而此次董事会换届，正是这一选择的延续。

7000万股激励说注销就注销

本来在业绩承压的时候，股权激励似乎应该是最应保留的对管理层的有效激励手段。

毕竟在现金薪酬上涨空间有限的时候，用股权来绑定核心团队是保留人、用人、激励人的最常规手段。

而明阳的选择却是放弃它。

明阳的业绩的确承压：上半年归母净利润1.11亿元，同比下滑81.77%；

扣非净利润由正转负，经营现金流净流出81.70亿元，较上年同期的-35.03亿元扩大了一倍多，资产负债率72.04%。

在这样的财务状况下，继续推员工持股计划意味着管理层需要真金白银出资认购。管理层是否愿意在此时花这个钱，本身不确定性就很大。

所以，与其要一个不容易落地的激励计划，还不如干脆注销掉，直接把“减少注册资本”这个确定的结果落地。

注销后，总股本将从22.61亿股降至21.91亿股。

这个动作传递的信号是明确的：在财务压力下，公司对资本市场的刺激优先于对管理层的激励。

毕竟，对二级市场而言，注销式回购意味着每股收益和每股净资产扎扎实实的增加，而不是暂时效果。

在利润暴跌81.77%的背景下，明阳此时要拿出“真金白银”给市场正面刺激，靠股本缩减可能是比靠业绩更现实的方法。

退董不退岗与全员留任

换届名单中最微妙的一处变化，是张启应的退出。

张启应，1978年出生，2014年加入明阳智能，历任工程研发副总裁、首席技术官、首席运营官、智造业务线总裁。

曾在国电联合动力任技术总监的张，是明阳智能技术体系的代表性人物，也是张传卫麾下为数不多兼具技术背景与运营经验的核心高管。

但根据公告信息，张启应2025年8月至今仍任公司业务总裁。换言之，一个仍在任的业务总裁，退出了董事会。

这在上市公司治理中并不常见。

更值得注意的是，此次换届新引进董事会的人物背景信息量很大。

新增非独立董事候选人张津源，1991年出生，现任广东恒阔投资管理有限公司总经理助理，历任广东恒健国际投资有限公司资本运营部总经理。

广东恒健是广东省国资委旗下资本运营平台，省委省政府重大战略投资平台。而广东恒阔是广东恒健的全资二级企业。

另一名新增董事易菱娜，2008年加入明阳智能，历任董事长秘书、董秘办主任、副总裁。

所以，一句话概括：资本方代表与实控人嫡系同时进入董事会，技术执行者退出决策层。

这一变化或许说明：在当前阶段，董事长张传卫需要更靠近资本运作的人坐镇董事会，而技术出身的张启应，则被留在了“执行”的位置上。

这应该不是对张启应能力的否定。而是在业绩重压，财务重压之下，公司当前最火烧眉毛的不是技术问题，是现金流和财务。

另一方面，在非独立董事大幅换血的背景下，四名独立董事朱滔、刘瑛、施少斌、王荣昌“全部保留”为候选人。其中朱滔、王荣昌为会计专业人士。

这个细节也容易被忽视。

但在公司治理角度看，独董团队“零变动”，说明审计委员会的连续性被置于优先位置。

在业绩承压的非常时期，公司需要会计专业人士持续监督财务，而不是更换监督者。

张传卫的选择

串联上述一系列动作的导线，端头就握在掌舵人张传卫手中。

这位河南固始出身的风电大佬，1993年怀揣1.2万元南下广东创业，2005年带领明阳转型进入风电行业。

在公开场合，张传卫反复提及的是“自主创新”“打破壁垒”“大国重器”。 他曾带领明阳攻克抗台风风机技术，破局深远海漂浮式创新‌，实现核心部件自主化。

但2026年的明阳智能，面对的是一场不同的战役。

上半年风机新增订单10.13GW，其中90%以上为国内订单，海风订单主要受招标节奏影响。

公司在互动平台上被投资者直接追问“下半年通过ABS、电站转让、压应收降负债的具体目标”。国金证券的研报指出，上半年业绩下滑主要受“风电场转让放缓影响”。

因此，当技术驱动的业绩增长遇阻，同时财务现金流承压，治理结构的调整就成了必然。

「太瓦能源」认为，注销7000万股激励、让业务总裁“退董不退岗”、引入国资资本代表、保持会计独董的连续性，这些动作共同构成了一个判断：

明阳这次董事会换届并非常规动作，而是财务压力传导至公司治理层的一次系统性调整。

在一个利润跌去八成的半年报之后，张传卫选择用最直接的方式告诉市场：现阶段，生存比激励重要，资本比技术靠近决策中心。