锂企出海规则生变

记者 王雅洁

一项在8月底签下的阿根廷盐湖协议，正在等待动工。

8月下旬，锂业龙头赣锋锂业（002460.SZ）披露，其子公司赣锋国际与境外合作方LAR（阿根廷锂业）签署了PPGS（赣锋与LAR整合的三个阿根廷盐湖）锂盐湖项目整合的一系列确定性关键协议。三个盐湖项目并入同一平台，赣锋国际持股67%，规划分三期建设，总设计产能年产15万吨碳酸锂当量。

这纸协议要跨过真实产能的门，那把开门的钥匙还在审批和融资手里。8月31日的半年度业绩说明会上，赣锋锂业回应投资者称，项目建设进度取决于融资落地情况，融资完成后即可启动。

近一月来出海布局的锂企不止赣锋一家。

8月24日，盛新锂能（002240.SZ）董事会通过议案，拟在津巴布韦、尼日利亚各投建一个年产7.5万吨硫酸锂项目。扩张之外，8月16日，华联控股（000036.SZ）公告，其阿根廷Arizaro盐湖收购项目收到加拿大方面的国家安全审查通知。

让企业重新下注的是价格和规则。碳酸锂价格2025年一度跌破每吨6万元，2026年回到15万元/吨上下。与此同时，津巴布韦宣布自2027年1月1日起禁止锂精矿出口，要求企业在其境内建设硫酸锂加工厂。

价格给了动力，规则划出了新的门槛。

一位正在推进海外锂项目的锂企负责人说：“现在，我们选海外锂项目，会先看能不能落地，再看资源好不好。”

从签约到落地，锂企出海正在换轨。

海外扩张

8月下旬，国内锂企接连在海外落子。

经济观察报记者初步梳理获悉，8月24日一天之内，两家锂业上市公司相继披露海外项目进展，赣锋锂业全资子公司赣锋国际与境外合作方LAR就阿根廷PPGS锂盐湖项目签署系列确定性关键协议；盛新锂能披露拟在津巴布韦、尼日利亚分别投建硫酸锂项目的计划。

这轮落子的底气，来自锂价回升。

2025年碳酸锂价格一度跌破每吨6万元，2026年8月回到15万元/吨上下，9月以来回落至约14万元/吨。价格回升，锂企的业绩表随之好转，天齐锂业（002466.SZ）预告上半年归母净利润28.5亿元至42.5亿元，赣锋锂业半年报显示归母净利润42.57亿元，盛新锂能同期归母净利润10.12亿元。

在与LAR共同宣布交易的公告中，赣锋锂业总裁王晓申表示，双方在阿根廷锂业领域已合作近十年、累计投资超过20亿美元，共同愿景是使产能增长到每年超过20万吨碳酸锂当量（含双方在阿根廷已布局项目的合计愿景）。

盛新锂能的选择是直接在资源国建冶炼厂。8月24日，其董事会审议通过在津巴布韦、尼日利亚投资建设硫酸锂项目的议案，两个项目各规划年产7.5万吨硫酸锂，合计总投资约4.76亿美元。公告提示，项目尚需履行境内对外投资审批备案手续及当地政府审批。

落子只是开始。

一位长期操盘中资海外锂矿项目建设的工程总承包（EPC）企业人士鲁海勤说：“一份确定性整合或者投资协议签署，仅仅走完商业谈判环节，距离实质开工，中间还隔着现实鸿沟。”

签约之后

最先亮起红灯的是华联控股。8月16日，其披露于8月14日收到加拿大外国投资审查及经济安全主管机构（FIRES）出具的《通知函》，认为公司对阿根廷阿里扎罗锂盐湖项目的投资可能影响加拿大国家安全，可能自通知发出之日起45日内启动进一步审查。这笔交易源于2025年12月，华联控股以约1.75亿美元收购Argentum Lithium S.A.（一家注册于阿根廷、持有阿里扎罗盐湖项目的公司）100%股份，交易完成后将获得Arizaro项目80%权益。截至2026年9月27日，该交易尚未交割，仍待加拿大FIRES是否启动进一步审查的决定（45日窗口于9月28日届满）及国内ODI审批，协议截止日已自动顺延至2026年10月20日。

一位长期操盘南美、非洲锂矿跨境并购的律师告诉经济观察报，华联控股收到的是FIRES出具的《通知函》，与监管机构正式下达的否决决定性质不同：《通知函》不等于叫停令，交易并未被叫停，买卖双方仍可提交抗辩材料、协商补救措施，只是交易交割（买卖双方完成股份过户与价款支付、标的正式易主的环节）增添了重大不确定性。一旦监管机构正式否决或要求强制剥离已购资产，交易则必须终止，买方还将损失已支付的保证金、尽调（尽职调查，指交易签约前对标的财务、法律、资产状况的核查）投入等前期费用。

该律师分析，这笔交易的特殊之处在于，底层资产全部位于阿根廷，但卖方是加拿大注册上市主体，因此触发了加拿大投资法项下的国家安全审查。

审批和融资，是另一类卡点。

赣锋锂业8月31日在业绩说明会上表示，PPGS项目已完成RIGI（大型投资激励制度）申请，预计2026年底前获批，但项目建设进度仍取决于融资落地情况。

鲁海勤把签约后的门槛分成两类：环评、RIGI这类专项投资审批和国内对外投资备案，属于常规时间问题，会拉长前期周期，但只要材料完备，大概率可以推进；真正可能卡住项目的硬约束，主要是矿权权属遗留争议、项目银团融资无法闭合、当地社区持续司法抵制。

出口配额，是资源国正在推开的新闸门。中矿资源8月25日披露的投资者关系活动记录表显示，2026年2月，津巴布韦政府为打击走私、推动本地深加工，临时暂停锂精矿出口许可审批。其关注当地政策动态并积极沟通应对，于2026年4月获得首批20万吨锂精矿出口配额，7月再获30万吨配额。截至披露日，Bikita锂精矿运输工作已恢复正常，供应可满足公司国内冶炼产能需求。

上述律师介绍，阿根廷、津巴布韦等资源国的规则进入实质执行期后，交易的交割条件已被改写。

在阿根廷，RIGI审批不再是交割之后补办，不少新建矿权已把取得RIGI原则性批复设为交割先决条件。

在津巴布韦，出口配额与本地冶炼建设承诺挂钩。这套约束有较为明确的时间线：2025年6月，津巴布韦内阁决定自2027年1月1日起禁止锂精矿出口，并为行业预留18个月准备期。2026年2月底，津方暂停所有原矿和锂精矿出口，同年4月，津巴布韦矿业与矿产发展部致函矿业商会，明确恢复出口的条件，要求相关企业须书面承诺在津境内建设硫酸锂加工厂，并确保在2027年1月1日前建成投运，出口配额按企业建厂进展逐家分配，禁令生效前的锂精矿出口还须缴纳10%出口税。2026年7月，津巴布韦矿业部长公开表示，禁令不会推迟。

签约与落地之间的落差，正在成为这一轮出海绕不开的现实。

规则重塑

在华北一家大型锂矿企业的供应链负责人陈实看来，这轮锂业出海，和上一轮明显不同。上一轮集中在2021年至2022年，锂价高位、资源国招商引资、政策宽松，行业拼的是速度，谁抢先签约锁矿，谁就抢占原料优势。2026年重启的这波，最大不同是政策红利消退，锂资源国已从招商引资转向资源自留、本地增值，属地合规成了核心门槛。

上述正在推进海外锂项目的锂企负责人也表达了类似判断，并补充了心态的变化，经历锂价大幅下行、部分海外项目搁置减值之后，企业明显更谨慎，不再为资源储量冒险，保供是核心诉求，但可落地性被放到了同等位置。本轮出海，企业不再一味收购矿山股权，不少直接落地冶炼加工厂，以适配资源国本地加工政策。这也是被属地政策倒逼出来的策略调整。他说，企业做决策前，内部尽调周期拉得更长，不会急于对外公布签约消息。

这种转向，企业在公告里亦有回应。

盛新锂能8月24日在解释在津巴布韦、尼日利亚建厂时表示，要顺应海外资源国推动矿产就地加工增值的政策趋势。签约只是起点，审批、融资、属地合规，正在成为产能真正兑现的门槛。

陈实认为，资本市场习惯把企业海外签约协议直接折算为未来锂供给增量，默认协议落地即产能兑现，但一线从业者清楚，签约只是项目的第一步，真正的产能兑现要经过层层损耗，比如周期损耗，海外锂矿、盐湖项目从签约到投产，普遍存在2至3年的周期弹性；规模损耗，受属地政策、电力水资源、配额管控影响，很多项目最终投产产能会低于初期规划；经营损耗，锂价周期波动、本地用工和合规成本上涨，会让部分企业主动缩减投产规模。

上述正在推进海外锂项目的锂企负责人提醒说：“8月集中出现的签约，只能代表企业的资源布局意愿，不等同于未来真实的产能供给。这一轮出海才刚刚开启，后续项目的推进情况，仍有待持续观察。”