AI 时代做价投：底层逻辑不变，但两件事必须改变 | 价值半月谈

中秋小长假第二个晚上，巴芒研习社三位联合创始人郑培敏、老王、LEO，带来一场干货密度拉满的三人行直播 ——《AI 时代，价值投资怎么做？》。直播结束之后，后台好多人私信说，过节忙着陪家人，错过了，特别遗憾。

这份遗憾，像极了当下AI行情火热的市场环境。一边是算力、光模块各种热点轮番刷屏，到处都流传着别人赚钱的故事；另一边我们心里又充满纠结：是跟风冲进去追逐时代风口，还是老老实实守住巴芒那套价值投资体系？

热闹喧嚣铺天盖地，但能安安静静坐下来，把底层逻辑掰开揉碎讲清楚的交流，其实少之又少。如果你那天没能守在直播间，不妨跟着文字，重新走一遍这场对话。

01

现实很扎心，

不少人还在反复踩同样的坑

Leo一开场就聊了几个身边发生的真事，听完会感觉，这不就是不少人的真实写照。

他有个在银行工作的朋友，之前跟风冲AI赛道的光模块，中间最高赚过50%，结果一轮大回调下来，直接坐了一轮过山车。要是再加了杠杆，后果真的不敢想象。

还有很多投资者，行情一热手就管不住。看别人做T、玩量化好像赚钱很轻松，自己也跟着上手折腾。什么方法都想试一把，到头来却始终搭不出一套属于自己完整的投资体系。

还有个特别普遍的现象：自己挑了个觉得还不错的股票，买进去之后就盼着马上涨。可现实常常是，买入之后就跌，好不容易咬牙割肉离场，股价反倒涨起来了。

老王当时说了一句特别实在的话：没有一套属于自己的投资框架，追高赚来的钱，大多靠运气。而靠运气赚来的钱，市场早晚有办法拿回去。

这里就不得不说投资里的幸存者偏差。我们总听身边人分享赚钱的故事，但大多数亏了钱的人，基本都是自己默默扛下，不会到处对外说。

郑培敏总还拿《繁花》里面爷叔的台词提醒大家：帝国大厦爬上去要一小时，跳下来只需要8.8秒。

证监会公开过一组数据，50万以下的散户，把时间拉长到十年来看，95%以上都是亏钱的。杠杆更是万万碰不得，哪怕你十次投资全都做对，只要遇上一次爆仓，账户直接就归零。

很多人嘴上说自己在做价值投资，实际操作的时候，还是被市场情绪牵着走。

02

AI时代，

价值投资是否依然有效？

整场直播聊下来，令人最大的感受就是：价值投资底层逻辑一点没变，真正发生变化的，是我们要研究的标的，还有做研究的手段。

价值投资，说到底就是看一门生意好不好。看企业能不能源源不断挣出现金流，看它有没有护城河，算清楚内在价值，守住安全边际。

不管这家公司是卖普通消费品的传统企业，还是做AI大模型的科技公司，评判的标准其实都是同一套。

AI的作用，有点像早年的互联网，会把马太效应放大。懂得用好AI的公司，效率会大幅提升，不断抢占同行的市场；跟不上时代变化的企业，被淘汰的速度也会比以前快很多。

郑总提到的一个现实，特别值得我们国内投资者好好琢磨。

巴菲特成长的那个年代，美国是消费驱动的经济，把消费行业研究明白，就能吃到很大一部分红利。但国内不一样，过去很长一段时间，我们更多靠投资和出口拉动经济。在国内做价值投资，如果只把能力圈局限在消费股，肯定是不够用的。硬科技、半导体这些领域，逼着我们也要去学、去看懂。

很多人印象里觉得巴菲特排斥科技股，这场直播复盘了他的几笔投资，打破了这个固有看法。

2011年股东大会，有人问巴菲特，如果可以新增一个能力圈，他会选哪个行业。他直接回答：科技。他心里很清楚，如果能看懂科技行业，能拿到的超额收益，会比石油这类传统行业高得多。只是受年纪和成长经历限制，科技不在他自己的能力圈之内，这不代表做价值投资就不能看科技公司。

• 苹果：巴菲特更多是把它当成带科技属性的消费品牌来看待。八年时间，企业本身利润也就翻了一倍，但伯克希尔在这笔投资上拿到接近9倍的回报。核心不是炒题材，是企业源源不断的自由现金流，还有回购、分红带来的股东回报。

• 谷歌：这笔重仓是巴菲特本人亲自拍板。商业模式和他早年很看好的报纸广告生意逻辑相通，只不过搬到了互联网上，还拥有极强的网络护城河。谷歌积累下来的海量优质数据，放到AI时代就是最宝贵的资产，目前这笔投资已经有很不错的浮盈。

• 比亚迪：这笔是芒格极力说服巴菲特出手的。也再次印证一个道理：成长本身，就是最好的安全边际。没必要死板地把股票分成价值股、成长股，成长本来就是价值的一部分。

• 台积电：这家企业拥有极强的特许经营权，巴菲特当初15倍PE进场。但后续地缘局势带来巨大的不确定性，已经超出了他能看懂的范围，最后选择全部清仓。站在事后回看，确实错过了一大波行情，但恪守能力圈，不去硬跨自己看不懂的栏杆，恰恰就是巴芒最核心的投资原则。

投资不怕错过行情，最怕去碰自己根本看不懂的交易。

03

以巴芒思想投AI，

用AI工具做价投

巴芒研习社提出的新口号“原汁原味学巴芒，与时俱进做价投”，并不是一句摆出来好看的空话。

现在信息爆炸，科技迭代速度又快，光靠人脑，想要覆盖市面上这么多公司，越来越不现实。那能不能换个思路，借助AI工具帮价值投资者做研究？

这次直播，完整介绍了微心致远的四层产品体系。

第一层，知识图谱，目前已经开源。

团队翻译整理出130万字的巴菲特致股东信，没有简单按照时间顺序堆砌内容。而是拆解成公司、人物、关键事件、投资核心概念，做成可以检索的知识图谱。想查“护城河”“市场先生”这类概念，可以直接定位到原文，能很大程度规避AI幻觉，所有内容都有据可查。感兴趣可以搜“微心致远”，去官网看一看。

第二层，价值投资Skill，10月线下课会首发，优先开放给学员试用。

我们把《价值投资六步曲》的内容做了蒸馏封装，可以适配豆包、Kimi这些大家日常在用的大模型。模块包含资金规划、标的筛选、价投四大支柱、护城河分析、管理层判断、估值方法，还有大量真实投资案例。输入一家公司，它可以生成二三十页的初筛报告。当然它不会告诉你买或者卖，但能给你完整的研究视角，帮我们省去大量基础调研的功夫。

第三层，AI智能体Agent。

依托前面的知识图谱和Skill，让AI可以自主去查找标的、完成调研工作，进一步解放人力。

第四层，B30/B50跟踪池。

筛选一批符合巴芒标准、具备护城河的企业。好公司不等于好的买入价格，我们不靠人工挨个盯盘，借助AI长期跟踪这批企业，耐心等安全边际出现。

04

学价值投资不止听课，

还要走进企业实地 “解剖”

做价值投资，光看书、听线上课，总感觉差了一层。就跟学医一样，不能死啃课本，一定要动手做解剖实操。

10月24‑25日在上海，第三期《价值投资六步曲》线下研习课正式开营。23号下午，我们暂定组织大家去临港参访中微公司，国内刻蚀机龙头，也是全球第一梯队的硬科技企业。

⚠️这里一定要说清楚：中微只是我们拿来教学分析的样本，我们绝不荐股。

去企业实地走访，不是让大家看完就冲进去买股票。核心是搞明白，一家硬核科创企业，它的护城河到底是怎么建立起来的。把这套分析方法学透，以后你就有能力，在各行各业找到属于你的那一家“中微”。

这次线下课有几大看点非常亮眼：

• 抢先上手体验自研的价投AI Skill，真正把AI落地到投资研究当中；

• 实地走进科创板硬科技企业，参访之前，AI会帮大家整理好产业链预习材料；

• 实景拆解企业案例，打磨自己第一性原理的思考方式；

• 有同频的社群伙伴一起交流陪伴。

这点老王自己感触很深，价值投资这件事，特别反人性。总会碰到难熬的“垃圾时间”：持仓一动不动，外面热点轮番炒作，人很容易自我怀疑。只靠自己一个人硬扛，太难了。一群理念相同的人互相打气交流，才能走得更长久。之后我们也计划组织去奥马哈朝圣之类的活动，大家结伴长期学习。这也是我们创建“巴芒研习社群”的初心。

05

落地建议

不少人有个误区：学习巴芒，就只能死守消费蓝筹，科技、AI一概不去碰。这场直播最大的价值，就是打破了这种刻板想法。

护城河、自由现金流、能力圈、安全边际，这些底层原则不能丢。但我们不能固步自封，要主动拓展自己的认知边界，学会用好新工具。

价投半月谈之后每个月会做两场直播，一场双人对谈，一场三人行圆桌，持续输出干货。错过这一期的朋友，记得后续多留意，别再留遗憾。

年度研习社的第三期线下课正在开放报名中，想抓住AI时代的价值投资红利的朋友千万别错过。

想了解线下课详情，或者想加入巴芒研习社群，直接扫码下方的图片，联系巴芒研习社群主就可以。

⚠️风险提示：本文仅为致股东信读书交流回顾，分享价值投资理念，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

和一群同频的人聊聊慢慢变富的方法

巴芒研习社

巴芒研习社由微心致远的老王与荣正集团的郑总联合创办，专注巴芒价值投资理念的系统性研习。我们以巴菲特、芒格全套权威原著为根基，以团队耗时两年打磨、超 130 万字精译整理的《巴菲特致股东信》为核心载体，结合中外顶尖投资人和企业家的商业实践，为家族企业、经营管理者与深度价值投资者，提供长期财富保值、企业战略决策与资本配置的体系化学习支持。

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王照明

微心致远创始人

郑培敏

荣正集团创始人