上海
摩根士丹利明星分析师Adam Jonas以亲身驾驶体验为据，发出了迄今对特斯拉全自动驾驶系统（FSD）最具说服力的背书——他认为，"车形机器人"所代表的自动驾驶难题已接近解决。
追风交易台消息，据摩根士丹利最新研究报告，Adam Jonas在过去12个月内累计使用FSD行驶2713英里，占其特斯拉Model Y总里程的33%。
他表示，自己已在100%的出行中启用FSD，实际由系统驾驶的里程占比估计在98%至99%之间。上周，FSD甚至完成了一次从其住所到摩根士丹利时代广场总部、全程28英里的往返行驶，全程零人工干预。Jonas直言："如果你看到我坐在Model Y里，我不是在开车。"
这份报告的发布，进一步强化了市场对特斯拉FSD技术成熟度的预期，也令外界重新审视自动驾驶商业化落地的时间表。摩根士丹利对特斯拉（TSLA.O）维持Equal-weight评级，目标价400美元，当前股价为357.45美元。
分析师亲测：FSD已让人"完全放松"
Adam Jonas在报告中以第一人称详述了其使用FSD的切身感受，措辞罕见地带有个人色彩。
他表示，自己从15岁开始驾车，而特斯拉FSD已彻底改变了他对驾驶的认知。"过去使用FSD时我必须保持注意力。但现在不需要了。过去一年，每当我启用FSD，我会完全进入'放空'状态——听有声书、发邮件、跟着Rush乐队打空气鼓——直到抵达目的地。"
Jonas还表示，他对FSD的信任程度已超过网约车司机——他愿意让FSD带着自己的孩子独立完成长途旅程，而不愿选择人类驾驶的共享出行服务。值得注意的是，他同时坦承，目前尚未能说服妻子信任FSD，而其妻子才是这辆车的主要驾驶者。
里程数据：特斯拉FSD规模效应已现
报告援引特斯拉官方FSD车辆安全报告数据，从规模维度呈现了FSD的技术积累深度。
截至报告发布时，特斯拉FSD累计行驶里程即将突破150亿英里。整个特斯拉车队目前每分钟在FSD模式下行驶约24000英里——相当于每分钟完成迈阿密至安克雷奇的多次往返，或从迈阿密延伸至西雅图再到旧金山的距离。
摩根士丹利测算，这一速度约为音速（每分钟约12.8英里）的1800倍。从市场渗透率角度看，该行估计特斯拉FSD目前约占美国消费者总行驶里程的0.34%，并预计在未来18至24个月内有望升至约1%。在特斯拉车辆高度集中的地区（如旧金山湾区），这一比例可能达到全国平均水平的数倍。
目标价构成：机器人与自动驾驶是核心估值支柱
摩根士丹利对特斯拉的400美元目标价由五部分构成，自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值。
具体而言：核心汽车业务贡献45美元/股，基于2040年约850万辆销量及8.4%的EBIT利润率测算；网络服务贡献144美元/股，假设2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）贡献120美元/股，基于约500万辆车、每英里约1.33美元的收费测算；能源业务贡献35美元/股；人形机器人（Humanoids）以50%概率折现后贡献56美元/股。
摩根士丹利认为，如果FSD渗透率继续提升、无监督FSD落地，Robotaxi和Optimus机器人取得进展，都可能进一步打开特斯拉的估值空间。不过，传统车企、中国车企和科技公司的竞争，以及FSD、Robotaxi商业化进展、监管政策、中国市场表现和当前估值水平，仍是需要关注的风险。
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