四川
近日，AI新药研发公司德睿智药宣布，与三生制药旗下子公司三生蔓迪及万晟医药签署协议，就德睿智药自主研发的AI设计口服小分子GLP-1受体激动剂MDR-001达成独家商业化合作。
交易潜在总额最高17.5亿元人民币：合作权付款上限1.5亿元，特许权使用费上限16亿元。
在这笔交易里，德睿智药保留了药品上市许可持有人身份、全部知识产权以及生产供应责任。
三生蔓迪和万晟医药拿到的，则是中国内地及港澳地区的全渠道商业化权益。
各取所需
德睿智药有着清晰的商业模式。
公司早期也曾尝试SaaS收费和CRO服务，甚至与全球最大药企之一合作输出算法模块。
但如今这一战略早已收敛。
德睿智药创始人兼CEO牛张明今年8月接受采访时表示，公司短期重心完全放在自研核心产品上，核心目标是推动重磅管线完成商业化获批，同时也会考虑BD交易。
在他的设想中，德睿智药应该是一家“AI Native”的制药公司，从早期研究、临床开发到最终商业化形成完整闭环。
在商业化落地层面，自建销售团队对于一家仅40多人的Biotech而言，有点不现实。
牛张明也曾表示，希望能在下一阶段“找到销售能力强的大型药企进行联合销售推广”。
此次交易的结构恰好落入这一策略中。
最高1.5亿元的合作权付款，可以在短期内缓解Ⅲ期临床的资金压力；而高达16亿元的特许权使用费，则为未来研究预留了空间。
更重要的是，核心产权没有旁落。
另一边，接手“独家销售权”的三生蔓迪，更为人熟知的身份是防脱品牌“蔓迪”的持有者。
其核心产品米诺地尔连续十年位居中国生发育发市场零售额第一，在米诺地尔酊剂市场占据九成以上份额，线上渠道贡献了超过七成的收入，抖音、小红书的销售占比从55%攀升至74%，第三方平台的流量运营能力已成为它的护城河。
值得一提的是，三生蔓迪的前身正是浙江万晟药业，此次共同签约的万晟医药，与其渊源颇深。
但这份成绩单背后也藏着风险。
蔓迪国际2025年11月递表港交所时披露，公司92%以上的收入依赖米诺地尔这一单一品种。
三生蔓迪显然意识到了这种“偏科”风险，因此近年来也开始押注皮肤健康和体重管理领域，主要是两款产品：
全球首创的痤疮新药柯拉特龙乳膏，目前在中国进行III期临床，司美格鲁肽注射液，同在III期临床。
此次拿下的MDR-001，是蔓迪在体重管理赛道落下的第二枚棋子。
紧缺的市场
三生蔓迪为何要在已有注射剂司美格鲁肽的情况下，仍愿意花重金再签一款GLP-1产品？
答案是产品缺口。
多位行业专家与企业一致认为，2026年国内减重药市场将逐步进入“多产品并存、价格分层”的新阶段。目前市面上的主流GLP-1减重产品几乎均为注射剂，而口服减重药物的放量，或将成为推动市场进一步扩容的关键变量。
而德睿智药的口服小分子药物在依从性上天然占优，使用场景更接近日常消费品。
从临床数据来看，MDR-001在已完成的24周Ⅱb期研究中，各剂量组受试者平均体重较基线下降8.2%至10.3%，因不良事件停药率0.8%；同时药物还表现出对腰围、血压、血脂、血糖、尿酸及肝功能指标的综合改善作用。
除了产品本身的品质外，三生蔓迪押注的还有MDR-001背后的AI价值。
MDR-001由德睿智药依托公司自研的全链路AI制药引擎MAP（Molecule Arts Platform）研发而成。
项目从零开始推进至Ⅲ期临床，总共4.5年，单产品累计研发投入约2300万美元。
参照行业基准，将一款药物全球推进至Ⅲ期临床，直接成本通常在3.1亿至4亿美元之间，若计算分摊成本则高达9.3亿美元。
减重药市场仍存在显著的未满足空间。对于三生蔓迪而言，拿下中国首个推进至Ⅲ期的AI减重药商业化权益，其“第二增长曲线”的估值叙事无疑是直接加持。
AI制药从平台叙事到管线估值
AI制药，正迎来价值兑现的临界点。
为什么说是临界点？因为在这里还有两个变量需要观察：
管线风险：MDR-001 Ⅲ期临床尚未完成，24周数据虽好，但52周及长期安全性、心血管结局等仍需验证。
交易风险：17.5亿中超九成是后端特许权使用费，德睿智药短期能落袋的最高金额为1.5亿元，实际金额并不能保证。
尽管如此，这桩交易仍然释放了一个明确信号：AI制药、口服GLP-1和消费医疗渠道三条线正在靠拢。
—The End—
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