加息大消息！通胀降温，美债收益率却续创新高！美光再放炸裂业绩，市场却反应平平..

昨夜美股道指跌0.86%，标普500跌0.25%。纳指涨0.24%，罗素2000跌0.39%。 通胀降温信号短暂提振市场，却未能阻止美股在最后一小时逆转走低。标普500指数录得自6月以来最差月度表现。

个股方面，苹果涨1.10%，Meta跌1.84%，捷普跌10.09%。费城半导体指数微跌0.01%，基本持平。30只成分股14家上涨16家下跌。英特尔涨3.71%，安森美半导体涨1.21%，AMD涨0.69%，Coherent跌1.51%，ARM跌1.37%。

存储概念股多数走高，Rambus涨3.53%，慧荣科技涨1.39%，希捷科技涨0.97%，闪迪涨0.59%， 绩后美光冲高回落。光通讯概念多数走低，康宁跌3.12%，Tower半导体跌2.99%，Lumentum跌0.23%，迈威尔科技涨0.36%。

30年期美债收益率当天盘中最高触及5.65%，涨4.4个基点。10年期收益率盘中最高5.304%，创2002年5月以来最高。

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8月通胀低于预期

昨晚市场最重要的数据，是美国8月PCE通胀。数据显示，美国8月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，低于市场此前预期的3.7%；核心PCE同比上涨3.0%，此前数据也有所下修。

这份数据最直接的影响，是给美联储争取了更多时间。此前受能源价格上涨、经济韧性以及通胀压力影响，市场一度押注美联储可能继续加息。PCE公布后，市场迅速下调了10月再次加息的预期。

按过去几年熟悉的交易逻辑，通胀低于预期、加息概率下降，通常意味着美债收益率回落、科技股上涨。昨晚市场最初也确实这么走，数据公布后，标普500盘中一度上涨约0.7%，纳指一度涨约1.2%。但随着交易推进，涨幅持续收窄，最终标普500下跌0.25%，道指下跌0.86%，纳指仅上涨0.24%。好消息来了，市场却没有真正买单。

原因就在于，这份数据并没有完全解除市场对通胀和利率的担忧。分析人士指出，8月美国消费者支出环比大增0.9%，显示经济需求依然相当强劲。经济韧性越强，美联储就越缺乏快速转向宽松的理由。另一方面，能源价格依然处于高位，长端美债收益率继续承压。整个三季度，美国10年期国债收益率累计上涨超过80个基点，创下近年来罕见的季度升幅。即使短期加息预期因为PCE降温，长期资金成本依然没有明显松动。

从具体盘面来看，资金的谨慎其实更加明显。标普500的11个一级行业中有9个收跌，科技板块逆势上涨约0.6%，微软、苹果、英伟达等大型科技股相对坚挺，但市场整体赚钱效应偏弱。与此同时，美国10年期国债收益率最终仍升至5.29%左右，说明PCE带来的短端降温交易，并没有真正改变长端利率高企的压力。

机构对这份数据的判断也比较一致。BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri认为，低于预期的8月通胀可能让美联储获得更多观察时间，10月底可以暂缓行动，但考虑到通胀水平仍高、消费和经济仍有韧性，年内再次加息依然存在可能。桑坦德美国资本市场首席经济学家Stephen Stanley也指出，两个月的数据还不足以确认新的通胀趋势，美联储现在可以更加谨慎，但距离确认通胀持续回落仍有距离。

从市场角度看，Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene认为，只要经济和企业盈利保持增长，美股暂时还能消化较高利率；真正的风险在于高利率维持时间过长，开始压制信贷和企业盈利。昨晚美股从高位回落，本质上交易的也正是这个担忧。

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美光业绩炸裂

昨晚美光公布了截至8月底的2026财年第四季度业绩，季度营收达到542.3亿美元，同比大幅增长，同时明显高于华尔街此前预期。更夸张的是下一季度指引，美光预计新财季营收将达到约615亿美元，继续明显高于市场预期，公司还预计2027财年的收入有望再次刷新纪录。

财报发布后，美光股价的反应却远没有业绩数字那么夸张。财报公布后，美光盘后一度出现震荡，随后仅上涨不到1%。

一部分原因可能在于，公司预计第一财季毛利率约为86.25%，低于第四季度的87%，也低于分析师预期的86.7%，CFO Mark Murphy表示，第一财季预计将是2027财年的毛利率低点。之后全年剩余季度的毛利率将进一步提高，只是价格上涨速度将趋于温和。

CEO Sanjay Mehrotra表示，行业需求自上一次业绩以来进一步增强，公司预计2027年和2028年的内存及存储供需状况将明显紧于2026年。

华尔街在财报前已经普遍把注意力从“需求有没有”转向了“高景气还能持续多久”。摩根大通此前维持美光“增持”评级，认为DRAM和NAND供需仍处于结构性偏紧状态，美光营收、毛利率和盈利都存在继续超预期的空间；该行特别指出，近期存储价格涨幅有所放缓，并不意味着需求走弱，更多与厂商主动维护长期客户关系、锁定长期供应协议有关。

美国银行此前同样把毛利率和资本开支列为最重要的观察指标，认为只要毛利率能够维持在80%以上的高位，就能支撑市场对2027财年盈利的乐观预期。摩根士丹利甚至在财报前预计，美光8月季度毛利率可能达到86.4%，随后一个季度进一步升至88.1%。

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Google发布Gemini 4

Alphabet盘后走高

AI模型端昨晚也出现了一个新变化。Google正式发布Gemini 4系列首款旗舰模型Argon，这是Google目前规格最高的新一代模型，主要面向复杂软件工程、网络安全以及金融、法律等专业工作负载。

从Google公布的测试结果来看，Argon在部分网络安全和复杂任务测试中已经达到当前前沿模型水平，但在部分代码能力测试中仍然存在差距。资本市场的反应相对直接，Alphabet周三正常交易时段上涨约1%，在大盘整体偏弱的情况下已经明显跑赢。Gemini 4公布后，Alphabet盘后涨幅一度达到约2%。

值得注意的是，Argon目前仍处于受限开放阶段，Google首先向部分经过审核的网络安全合作伙伴提供模型，同时参与美国政府针对先进AI模型的预发布评估计划，目前还没有公布面向所有普通用户和开发者全面开放的具体时间。

此前AI模型竞争长期集中在OpenAI、Anthropic和Google之间，随着Gemini 4正式亮相，Google的新一轮模型迭代终于落地。短期来看，它还不足以改变整个AI板块的交易方向，但至少暂时缓解了市场对于Google模型迭代进度的担忧。

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