贾跃亭又画了一张机器人大饼：552台出货，FF机器人能否撑起2亿美元估值？|股权|持股|机器人公司

贾跃亭又画了一张机器人大饼：552台出货，FF机器人能否撑起2亿美元估值？

2026-10-02 09:11:41　来源: 商道童言

广东举报

分享至

贾跃亭的故事，总能跑在产品前面。

9月19日，FF在洛杉矶一口气发布5大型号、9款配置的机器人——人形、四足、轮臂三大形态，售价9990美元到137900美元，顶配折合人民币超过92万元。9天后，9月28日，下一环节来了：FF宣布将机器人业务以约2亿美元的估值，全股票注入纳斯达克上市公司AIxC。

交易完成后，AIxC更名FF EAI Robotics Ecosystem Inc.，股票代码变更为FFR，9月30日生效，彻底退出加密货币业务。贾跃亭给它的定位是：美股"四核全智"EAI机器人生态第一股。母公司FF则同步升级为Robotaxi智舱共享运营商及Physical AI投资控股公司，号称采用"伯克希尔+Alphabet"运营模式。

听起来是一次标准的"借壳上市"。但拆开看，这只壳，和FF本来就是一家人。

买方和卖方，是同一个老板

AIxC的前身叫QLGN，是一家肿瘤药研发公司。2025年11月，法拉第未来以约4100万美元的PIPE融资取得其约55%控股，连同关联方合计持股约63%。也就是说，这次交易的实质，是把机器人资产在贾跃亭控制的两个上市平台之间腾挪：交易完成后，FFAI体系对壳公司的持股将升至约九成，外部股东被摊薄到8%左右。

更直观的对比是：AIxC交易前的完全稀释股权价值约5500万美元——也就是说，这个壳本身，只值2亿美元作价的三分之一不到；而FFAI自己，7月刚刚完成1比150的反向拆股以保住纳斯达克上市资格，公告前总市值只有800多万美元。买方和卖方同属一个控制人，2亿美元的作价，由这个体系自己确定。消息公布后，FFAI盘后股价一度涨超20%。

552台，撑起2个亿

再看这次被注入的资产成色。

截至8月底，FF机器人累计销售及出货552台，累计收入约152万美元——平均每台不到2800美元；二季度平均毛利率超30%，但公司新闻稿同时使用了"毛利率"和"贡献利润率"两个口径。与之配套的，是一份宏大的五年蓝图：五年累计销量超13万台（平均每年2.6万台，是当前全部出货量的47倍）、五年累计营收19.8亿美元、2030年毛利率提升至54%、五年研发投入约3亿美元，2028年第三季度实现单季经营性现金流转正。

还有一个细节，写在提交给美国证券交易委员会的风险提示里：目前销售的机器人产品，全部依赖中国代工厂供应，且大部分集中在同一家供应商；文件同时提示，联邦政府存在禁止进口中国机器人产品的政策风险。一个强调"美国机器人公司"的故事，底座是中国供应链——这个组合，既是这门生意的现实，也是它头上悬着的政策之剑。

数字经济应用实践专家骆仁童博士对此有个判断：从造车到机器人，贾跃亭的"故事资产"始终比"产品资产"值钱。这种用叙事驱动估值、用上市平台释放流动性的玩法，是乐视化资本逻辑在AI时代的又一次复刻——同一块资产装进不同的壳，每装入一次，就给自己的定价权续期一次。市场给FF的定价从来不是"它造出了什么"，而是"它接下来打算造什么"，而这恰恰是最危险的一种定价：故事有保质期，出货量没有。

汽车 VS 机器人

要理解FF为什么急着给机器人找独立上市平台，得先看汽车业务的结局。

法拉第未来2014年成立，累计融资约32.1亿美元，折合人民币约230亿元；而截至今年，旗舰车型FF 91的累计交付只有十余辆。2025年全年营收仅54万美元，净亏损3.97亿美元，总负债约2.3亿美元。十二年造车，交付不足20辆——这个成绩单，已经讲不动了。于是叙事切换：汽车业务转向Robotaxi共享出行和智能座舱运营，机器人业务单独成篇，加密业务退场。一个故事翻页，另一个故事开讲，平台还是那些平台。

放进行业坐标系，反差更刺眼。2026年上半年，全球人形机器人出货约1.91万台，其中超过97%来自中国厂商——智元拿下44%、宇树拿下31%，两家合计包揽约四分之三；宇树的海外销售已占一半，智元今年海外占比预计超30%。同为美股标的的Agility Robotics，以25亿美元估值走SPAC上市，是FF机器人作价的12.5倍——但人家卖的是真出货。宇树和智元的故事是"卖出去的每一台都在验证产品"，FF的故事是"还没卖出去的13万台在支撑估值"。

还有一个不能漏的注脚：贾跃亭个人国内债务余额约20亿美元，累计被执行金额约22.67亿元。他已设立第二个债权人信托，承诺将FF股权激励所获股份的50%、以及AIxC约7%股份的50%用于偿还国内债务。也就是说，机器人上市这件事，还连着"下周回国"的信用叙事——新故事，也在替旧债务续期。

数字经济应用实践专家骆仁童博士把话说得更透：贾跃亭模式的核心，从来不是把产品做好，而是把"正在做"的状态本身资本化。这个模式有其精妙之处——它总能赶在故事讲不下去之前，找到下一个承载叙事的资产，从生态化反、到汽车、到机器人；但它也有一个从未破解的死结：估值可以由自己人确定，复购只能由市场确定。一家公司的壳可以换无数个，检验标准永远只有一个——出货量，以及出货量背后的复购。